本文来自：华尔街见闻，原标题《与其担心锂盐囤货居奇，不如紧张电池无序扩张》，作者：吴悠，题图来自：视觉中国
11月18日下午，工信部和市场监管总局办公厅联合发布了做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知，其中的关键点在于两点，第一，严格查处锂电产业上下游囤积居奇、哄抬价格、不正当竞争等行为，维护市场秩序；第二，加强监督检查，保障高质量锂电产品供给，减少资源浪费。
由于动力电池上游原材料碳酸锂等锂资源的价格，无论是涨价幅度，还是涨价的周期，都远超市场的预期。自2020年年底至今，碳酸锂价格已经从此前低点5万元/吨左右一度突破60万元/吨，涨幅高达11倍，所以市场和大部分投资者的关注点都集中在第一点，也就是锂价是否会因为该轮通知的出现而真正迎来价格的拐点，而忽视第二点。
华尔街见闻·见智研究认为，锂价因此而下降的可能性并不大，而且与其担心上游锂盐会因为囤货居奇等原因被要求降价，不如关注下游动力电池的无序扩张导致锂资源更为紧张的供需格局。
一、不用过度担心锂盐价格下滑
首先，该轮通知的核心点，是打击对于锂资源囤积居奇从而哄抬价格的不正当行为，但以目前的各大锂盐厂商的碳酸锂的产量和销量数据来看，并没有这方面的趋势出现。以今年前三季度的水平来看（并不是所有的锂盐厂都出了三季度的产量和销量数据，这里以多家具有代表性的厂商为例）：
藏格矿业在今年前三季度实现碳酸锂产量8076.5吨，销量8701吨（前三季度的产量分别是1755吨、3015吨和3306.5吨，前三季度的销量分别是2153吨、2654吨和3894吨）；盐湖股份在今年前三季度实现碳酸锂产量2.4万吨，销量2.44万吨；永兴材料今年前三季度实现碳酸锂销量13770 吨，产量为1.5万吨左右（以产能2万吨预测前三季度水平）。
其次，如今锂资源的涨价模式已经不再是此前那种锂盐由于供需紧张，价格率先高涨从而带动锂精矿价格上涨（原材料价格+加工费的模式），已经演变为锂精矿的价格反推锂盐价格。
今年以来锂精矿的价格（品位6%）已经从不足2000美元/吨一路涨至5500美元/吨，而且从皮尔巴拉锂精矿拍卖会这个锂精矿价格风向标来看，这个涨价趋势还有待继续。最新一轮的锂精矿拍价已经涨至7804美元/吨，折合碳酸锂成本已经突破至57.8万元/吨。换而言之，如果是没有自有锂矿，或者签订的长协价格不够优惠的锂盐厂商，就需要面临高额的原材料成本。
最后，需要指出的是，我国虽然在锂盐产能和产量水平方面在全球占有较大份额，但是仅看锂精矿，其实国内并不占优，相关原材料依旧需要依赖进口，所以我国并没有绝对的锂价定价权。而且在如今全球电动化趋势下，锂资源的战略地位已经不亚于石油的战略地位，各个锂资源丰富的国家也开始将实现自家锂资源利益最大化的态度逐步摆上台面。
无论是此前加拿大联邦政府宣布对三家中资锂矿公司中矿（香港）稀有金属资源有限公司、盛泽锂业国际有限公司和藏格矿业投资（成都）有限公司采取的相关措施，还是玻利维亚、智利和阿根廷要组建“锂欧佩克”，都凸显了锂资源的重要性，各国都想在这波全面电动化浪潮中占得先机和主动，所以不用过度担心锂盐价格下滑。
二、关注动力电池扩张是否合适
除了前文提到的有关上游锂资源的关注点，其实第二点有关于保障高质量锂电产品供给，减少资源浪费也是十分重要的。自去年下半年以来，由于终端新能源汽车销量的超预期，各大动力电池厂商都不约而同开始给出大规模的动力电池扩产规划，华尔街见闻·见智研究认为，需要警惕动力电池的产能过剩以及后续可能因无序扩张导致的惨烈竞争。
这里就以动力电池的绝对龙头且在海外市占率增长迅速的宁德时代，和装机量排名靠前且产能扩张方面较为积极的三线龙头蜂巢能源为例，通过各自的截止2025年的产能扩张规划情况，以及各自目前的市占率水平和2025年的整体电池需求来做预测（不排除规划的产能并不会如期完成，或者减少完成）。
目前的新能源汽车渗透率水平增长速度来看（今年累计渗透率达到28.5%，大概率提前完成2025年20%的新能源渗透率目标），考虑到渗透率迅速提升后会有所放缓，2025年全年渗透率水平有望冲击35%～40%这一区间。
而以目前国内结束了三连降进入稳中有升的整体汽车销量水平来看，2025年销量有望达到2500万辆～2800万辆左右，到时候新能源汽车销量将达到1000万辆～1120万辆（以新能源渗透率40%来计算），以单车带电量55KWh来计算，2025年的国内动力电池需求为550GWH～616GWH。
1. 宁德时代
宁德时代上半年的动力电池产能为154GWh，而截止2025年宁德时代的产能规划已经达到800GWh左右，产能增长幅度高达420%。目前宁德时代的国内市占率已经低于50%但是较为稳定，这里以今年1-10月的累计水平47.6%为例，宁德时代的2025年国内装机量水平将可能达到261.8GWH～293.2GWH。
但是除此之外，从全球的动力电池装机量水平来看，宁德时代也在今年将更多地重心转移至海外，今年前三个季度宁德时代的海外电池装机量达到27.4GWH，市占率达到18.9%，由于我国新能源汽车销量基本上占据全球一半左右，所以预测海外新能源汽车销量也是1000万辆～1120万辆。但是海外带电量偏高，这里以单车带电量60KWh来计算，动力电池需求也为600GWH～672GWH，所以宁德时代的海外装机量水平将可能达到113.4GWH～127GWH。
总体来看，2025年宁德时代的总的装机量水平将有望达到375.2GWH～420.2 GWH，由于产销量水平会有20%左右的差距（2021年宁德时代电池产量为162.3GWH，销量为133.4GWH），所以2025年宁德时代的总动力电池产量水平将有望达到469GWH～525GWH，但相较800GWH的产能，产能利用率还是会降至58.6%～65.6%（2021年宁德时代的产能利用率达到95%）。
2. 蜂巢能源
蜂巢能源目前的动力电池产能为7GWh，而截止2025年蜂巢能源的产能规划已经达到600GWh左右，产能增长幅度高达8471%，目前蜂巢能源的国内今年1～10月的累计水平为2.25%（海外份额基本上可以不考虑）。考虑到蜂巢能源的市占率增长速度（2021年1～10月为1.9%），蜂巢能源2025年国内装机量水平将可能达到19.8GWH～22GWH（2025年市占率预测为3.3%）。
蜂巢能源此前三年的产销率多在85%左右，所以2025年蜂巢能源的总动力电池产量水平将有望达到23.3GWH～25.9GWH，但相较600GWH的产能，产能利用率还是会降至3.9%～4.3%（2021年蜂巢能源的产能利用率达到60.99%）。
本文来自：华尔街见闻，作者：吴悠