市场突然变天，重要会谈传递什么信号？ 5月14日解读要点

1、大涨后大跌，背后发生了什么？

今天A股市场走了一个令人失望的向下反转。早晨开盘时红彤彤一片，紧接着大幅跳水，最终收盘时沪指跌了1.5%，创业板指跌了2%。明明昨天晚上美股交易时段，中国概念股大幅拉升上涨，科技龙头普遍涨幅超过5%，今天早晨大家期待较高，但最终向下的反转把所有涨幅全部抹平。为什么海外涨得好好的，到了中国市场就不好使了？我们一起来找找原因，看看目前5月份的行情是不是彻底被终结了。

昨天晚上美国股票市场中的中国概念股，尤其是一些互联网龙头公司涨幅很可观。主要原因是一系列互联网龙头公司发布一季报时，资本开支的预期大幅上涨。翻译成大白话就是，未来对于算力、对于人工智能上的投入还会继续加大马力。比如腾讯未来资本开支的增长达到了16%；阿里也遥相呼应，其CEO表示现在服务器里面没有一张卡是空着的，意思全部都是跑满的，未来5年的资本开支或将超过最初公布的3800亿的天量数字。这也一直在证明，整体算力需求非常旺盛，人工智能未来算力硬件的市场空间到现在还看不到头。

这个故事非常符合华尔街审美，所以先涨为敬。但是今天早晨A股、港股开盘后，我们的逻辑是要看到实实在在的订单，要看到实实在在赚钱的数据。实际上互联网龙头公司昨天公布的一季报财报数据本身并不是很好看，最典型如腾讯的一季报，整体营收只增长了9%左右，显然与大家认为的互联网公司两位数增长有一定差距。在国内市场，更实在的业绩报告会更受欢迎，所以今天早晨来了一个反转，整体打了一个哑炮。

2、重要会谈传递什么信息？

当然，市场向下的回撤正好与中美元首会谈的时间交叉，很多朋友会认为是不是由于更重要的会谈传递出的信号是负面的，所以导致市场整体向下跳水。我们说与这个关系并不大。其实今天早晨中美元首会谈整体对外释放的信号还是偏暖的，我们稍微梳理一下。

首先，美国总统这次访华时间非常短。为了减轻这次会谈本身的压力，美国财政部长贝森特提前去韩国跟中国经贸谈判代表做了沟通，双方有一个预先谈出的成果拿在手里，等待双方一把手见面后对外发布。所以是带着半成品的积极成果在谈，预计成果会在明天中午或下午对外披露。这能够给市场带来一个稳定的预期，不管公布出的好消息量级怎样，它本身就是好消息，对市场并不构成失望的打压。

另外从其他细节来看，美国这次到中国来访，其实更多并不是过来硬生生掰手腕，更多是释放一个稳定的信号。我们看几个细节：第一，随特朗普出行的美国企业界领袖几乎全是一把手。特朗普也非常直白地说，这次就让一把手过来，不让二把手，以表示对中国的尊重。随行的企业家大多数都是重量级玩家，比如科技界、金融界的重要人物。网上有个段子把他们叫做“万亿天团”，因为里面很多企业的市值都超过万亿。

特朗普也表态说中美之间的关系比任何时候都好。你可以把它认为成一句恭维的口头话，但从此表态上也可以看到，特朗普这次出行并不是来跟中国摊牌的，更多是稳定一下这世界上最强大的两个国家之间的关系。另外，如果能够跟中国谈成一些生意，也有利于他回国争取到更多的支持资源。所以总体的基调，中国方面给出的也是释放了很多善意。包括在此之前，人民日报、新华社也发布了重要级的文章，总体定调叫做“中美关系回不到过去，但能有更好的未来”，意思就是双方站在平等的基础之上，其实很多问题是可以谈的。会议本身到现在为止都没有传递出打压市场的信息，更多是资金自己的内心戏。之前对于会议本身有一些炒作，所以有一些短期资金趁机入市，等到会议召开时，也有这种利好出尽，或者短期炒作结束选择性地退场。但这并不是主流。

3、市场资金还支撑继续向上吗？

实际上我们看一下5月份整体的行情，再梳理一下它起来到底是因为什么。实际上并没有很多政策上的支持，也没有很多基本面上的支持。5月份的行情更多是一个资金效应，就是市场上不缺钱，整体比较充沛，冒险性的资金现在也愿意到这个市场中来挖掘机会。所以5月份的行情是比较特殊的。到现在为止我们再来观察一下关键因素有没有发生一些根本性的转变。比如现在到底市场上的流动性有没有收紧的迹象？到现在为止我们看到的仍然是比较活跃，比如今天市场的成交量接近3.4万亿，还是比较兴奋的。

另外关注一下融资融券当中加杠杆的资金，融资的净买入量昨天再次跑步入场了230多亿。还有一点决定了国内资金流动性的重要因素，就是人民币汇率。现在仍然在小步爬升的过程中，到现在为止已经到了6.78人民币兑1美元，这也吸引很多资金重新回流到中国资产当中。还有一个指标就是我们关注一下市场的一些短期利率，以及像国债的到期收益率这种长期利率，整体都是下行的。这个下行说明现在的钱是便宜的，市场上是不缺钱的。

打包汇总一下，5月份的特殊性决定了我们要重点去看资金层面上有没有变化。到现在为止那种冒险性的资金还是比较活跃的，反倒是中长线布局的资金非常谨慎，甚至是趁着这一轮的小牛市还在陆陆续续地撤出。最典型的是大家可以看一下，像国家队喜欢持有的沪深300的一些头部ETF基金以及A500的一些头部基金，也都是在陆陆续续小幅减持。所以5月份的风格实际上是在跟着短期资金走。短期资金喜欢炒作概念性的、科技类的，喜欢炒作人工智能上下游产业链，所以这些板块整体的涨幅就好。国家队长线资金、稳健型资金所喜欢的那些赛道相对来说就没有太多的存在感。即使今天看到有一些消费板块、白酒板块，甚至是一些红利分红比较高的银行板块略有表现，个人理解在长线资金没有回来之前，它们都不太会成为市场的主流。

我们稍微小结一下。今天这种震荡式的下跌，看上去更像是上涨过程中的一朵小浪花，目前5月份的行情可能还没有被终结掉，一直要等待一些重大负面的出现。比如像美国的一些人工智能龙头公司在订单方向上、在投资方向上出现增速的放缓，这可能会影响到整个科技界的情绪和预期；另外包括像美联储的一些新的动作，全球流动性的收紧，都有可能会让目前的市场突然之间冷却下来。但是到今天，我们看到的这种小波动是在忍受范围之内的，还不属于这种量级的负面消息。

以上是我们今天聊到的所有内容，更多的咱们下次再继续，拜拜。（以上内容及资料仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）