出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
重视中药创新药企业第一梯队公司；
康缘药业的业绩具备持续增长的能力。
今年三月中，一份支持创新药发展的文件在业内开始流传，这份文件给创新药行业从上游的CXO到下游的创新药企全链条带来利好。3月14日，创新药领域涉及到的股票涨幅明显。
与过往的政策重点关注化药、生物药领域的创新药产品不同，有细心的读者发现中药创新药在文件中被单独提及，政策对中药创新药给予高度的重视。中药行业正在迎来前所未有的高光时刻。
重视中药创新药企业第一梯队公司
最近两年，国家对中成药的支持力度加大，出台了一系列的相关政策。“十四五”中医药发展规划中明确指出加大对中医药科技创新的支持力度，加强中医药临床疗效评价研究。加强开展基于古代经典名方、名老中医经验方、有效成分或组分等的中药新药研发。政策的支持对资本市场的信心起到了提振作用。
从趋势上看，国内的中药新药获批数量逐年上升，审批时长大致逐年缩短。新药上市方面，2017年-2021年共获批20个中药新药，其中2021年共计获批12个，超过前几年之和。在新药获批企业分布中，以岭药业、天士力、康缘药业位居行业第一梯队，行业优势明显。
投资一家创新药企业，我们重点关注的是其确定性和成长性。无论是对于中药创新药企业还是化药、生物药企业都是如此。
从商业模式上来说，创新药开发需要面对监管机构审批与否以及获批的时间点问题，存在较大的不确定性。因而创新实力比较强、行业地位处于第一梯队的中药企业产品管线更丰富、研发能力和研发的经验都更具优势，这类企业产品获批的确定性最高。持续的产品上市为公司的业绩稳定增长提供了保障。
此外，中药是党中央、国务院高度重视的行业，2023年以来多次发文强调。而且中药产业链是医药行业中少数能实现全链条自主可控的，从原料、生产到销售都在国内，这种产业链可控的优势在全球地缘政治复杂的背景下更受投资者的青睐。
对于一家企业来说，确定性固然重要，成长性也是不可或缺的。
从成长性上来看，这三家企业各有特点。以岭药业、天士力、康缘药业三家企业中，以岭药业由于受到连花清瘟高销量的影响，2023年的业绩估计不会太好。因而以岭药业2023年没有增长逻辑，我们也从市场表现中可以看到，以岭药业的股价表现持续低迷。而天士力的收入体量比较大，业绩弹性也比较小，向来不被市场所看好。
三家公司对比，只有康缘药业具备保持业绩稳健增长的能力。在国家高度重视中药创新药的背景下，康缘药业会逐步被更多的投资者所关注。那么康缘药业当前和未来的成长性如何？是否有能力保持下去呢？
康缘药业的业绩具备持续增长的能力
1）短期已经恢复快速增长势头
2023年年报显示，康缘药业实现营收48.68亿元，同比增长11.88%；归母净利润5.37亿元，同比增长23.54%。公司的业绩近三年持续稳定增长。
分产品看，2023年公司注射液实现收入21.74亿元，同比增长49.80%，注射液的收入高增长带动了公司业绩的整体增长。注射液在总营业收入的占比为44.66%，其高增长主要是热毒宁注射液销售额增长带来的。2023年热毒宁注射液实现销量6076.98万支，同比+90.93%。
热毒宁注射液的高增长一方面与2023年初的疫情有关，另一方面是因为热毒宁产品逐步被市场认可，销量得以持续增长。
热毒宁注射液是一款用于上呼吸道感染、急性支气管炎等疾病的产品，其处方由青蒿、金银花、栀子三味植物药组成，物质基础相对明确，抗病毒，抗炎作用机制较清晰。
疫情期间，公司独家产品热毒宁注射液销量快速增长。因而市场担心，一旦疫情带来的需求消退，康缘药业的业绩持续增长将会受到影响。
因而公司的股价从2023年一季度的业绩高峰开始就在持续下跌，市场对康缘未来的业绩增长比较担忧。但是2023年的年报披露后，市场发现康缘的业绩已经在四季度开始转好，热毒宁注射液在抗炎、抗病毒方面的良好效果使得其在疫情后仍然能保持增长，悲观的情绪有所好转。
2023年Q4公司实现营收13.72亿元，同比+11.95%；归母净利润1.87亿元，同比+22.25%。公司的业绩增长超预期。股价也因此有了比较强势的表现。
2）长期增长可以预期
就未来的业绩增长来看，公司的核心产品仍有持续增长的潜力。
2023年12月13日，新一轮国家医保目录调整结果发布，康缘药业独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构”。这意味着只要是二级以上医疗机构，无论患者是否为重症，都可以使用医保资金支付热毒宁注射液，市场空间得以大幅拓展。热毒宁注射液适应症的拓展将会为公司的增长提供保障。
在后续产品开发方面，公司的创新药研发和审批进展保持稳定。2023年公司中药获批新药注册批件1个（济川煎颗粒），申报生产3个（六味地黄苷糖片、泻白颗粒、玉女煎颗粒），获批临床6个（小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒、栀黄贴膏、乌鳖还闺颗粒、五味益心颗粒、杏贝止咳颗粒增加感染后咳嗽适应症），公司的中药创新产品和在研梯队稳定，这为公司的长期增长提供了保障。
公司当前的市盈率在22倍左右，机构预期未来三年公司的复合增长率在20%以上。考虑到康缘药业作为中药创新药企业的龙头地位以及中药行业逐步被市场所重视的时代背景，康缘药业仍然值得长期关注。
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