出品 | 妙投APP
作者 | 费因果
头图 | 视觉中国
本文核心看点：
1、屏下光学指纹识别是安卓阵营在全面屏时代的最佳解锁方案。
2、随着全面屏手机出货量上升等多因素影响，屏下光学式指纹识别未来市场渗透率会迅速提升。
3、公司是全球屏下光学指纹识别芯片龙头，同时以此为基拓展其他芯片领域，向平台型公司进军。
汇顶科技成立于2002年，是国内知名的无晶圆设计厂商，最早起家于固话芯片，后续逐步切入到触控芯片及指纹芯片领域，目前是全球指纹芯片和触控芯片龙头，其中屏下光学指纹识别处于全球引领地位。
公司目前也开始布局新领域，20年2月成功收购恩智浦语音及音频部门进军电子终端音频领域，另外积极拓展IOT及汽车电子领域，目前的低功耗蓝牙产品已实现规模出货，创新的入耳检测与触控二合一产品已规模商用在OPPO、vivo等TWS蓝牙耳机产品中，触控产品也开始在吉利、长安等国产车企应用。
公司在2016-2020Q3营收基本呈现增长状态，其中2019年增幅最大，这主要是公司的屏下光学指纹识别芯片首先实现技术突破，配合全面屏手机兴起而快速起量导致。20Q3季增速出现放缓，一是受疫情影响，全球手机电子终端出货量下滑导致；二是下游客户在当前形势下对成本敏感度较高，以至公司的最新一代超薄屏下光学指纹芯片出货价受影响，加上公司的新一代产品成本目前还相对较高，以至于业绩受到一定影响，不过即便如此，公司的毛利率依然维持在较高位置，20Q3综合毛利率在50%以上。
另外公司近几年持续加大研发费用投入力度，从2016年的10%上升到20Q3的25.14%，一定程度上也侵蚀了部分利润。
分产品看，指纹芯片是公司主要营收及毛利贡献，各贡献84%左右，其次是触控芯片，营收及毛利贡献各在15%左右。其他芯片虽然目前营收规模还较小，但增幅较大，已从2018年的300万增加到了2019年2200万左右，随着2020年公司完成收购恩智浦音频部门后及公司的IOT业务实现一定规模放量，预计营收贡献会进一步扩大。
屏下光学指纹识别是全面屏时代安卓阵营的最佳解锁方案
目前智能手机解锁方案主要分两类：指纹和面容ID。其中，
面容ID识别方案，由于受专利限制（大多数专利集中在苹果等少数厂商中）及成本较高问题，目前主要应用于苹果、华为等高端手机中，渗透率还比较低。
指纹识别方案，目前是安卓手机主要的采用方案，按技术类别又可分为电容式、光学式和超声波式。其中，
电容式指纹识别方案，自2013年被iphone 5s引入后开始爆发，但后来因为进入厂商变多，行业竞争加剧，又逢全面屏手机显示兴起，市场份额逐渐下滑。
屏下光学指纹识别方案和超声波式指纹识别方案，都是适应手机全面屏时代而生，但超声波式方案因为金融安全性问题，已被多家银行紧急关停了相关指纹登录和支付功能，再加上其成本及也较高，已经严重影响了在手机端的渗透，虽然其拥有穿透性强，对皮肤表面的清洁程度要求也较低，而且可以穿透金属、玻璃等常用手机材质等优势。目前超声波指纹识别芯片供应商主要是高通，客户主要是三星，其他手机厂商目前都较少采用，预计以后三星也将采用其他识别方案。
除去超声波式方案，屏下光学式就成了安卓阵营的最佳识别方案，而且其技术成熟、成本低、供应链有保障且安全性高，目前广泛被华为、小米、vivo、OPPO以及三星等知名厂商在中高端手机中采用，预计未来长期内依然会是安卓阵营的主要采用方案。
屏下光学式指纹未来市场渗透率会快速提升
中金认为，未来屏下光学指纹在全面屏趋势加强、OLED 渗透率提升、芯片成本下降的三大驱动因素的影响下，以及华为、小米、OPPO、vivo的推动下，渗透率会快速提升。
根据IDC数据显示，3Q19华米OV机型中屏下光学指纹识别方案的渗透率达到23%，高于全球平均水平。而从具体机型来看，华米OV的中高端机型（400美元以上）更加偏好屏下光学方案，而在400美元以下的中低端机型渗透率仍相对较低。
全面屏趋势加强：全面屏渗透率不断提升将为屏下光学方案提供市场需求，根据Witsview数据，2020年全面屏手机出货量有望占到全球智能手机出货量的87.7%，除iPhone外，安卓全面屏手机的出货量提升有望为屏下光学方案带来增量需求。
OLED屏幕渗透提升：虽然汇顶预计于今年推出基于LCD屏幕的屏下光学指纹解锁方案，但由于成本问题，基于OLED屏幕的屏下光学方案将仍然是主流，根据iHS数据，2018年AMOLED屏幕在全球智能手机的渗透率达到32%，2020年有望提升至40%以上，OLED屏幕渗透率提升为屏下光学方案打开了增长空间。
芯片成本的下降：随着屏下光学指纹芯片技术的不断成熟与进入厂商的增多，屏下光学指纹识别芯片的成本有望不断降低，从而带动屏下光学方案向低价位手机渗透。
另外华安证券预计2020年屏下光学指纹芯片会从2019年1.79亿个增加至3.02亿个，渗透率达到54%。
汇顶科技是全球屏下指纹芯片龙头
汇顶科技目前是全球指纹芯片龙头，在屏下光学指纹领域，占据市场的80%左右。另外公司最新一代超薄屏下光学指纹识别芯片已实现规模量产，预计未来随着良率提升、成本下降，公司在指纹识别领域的行业地位会进一步稳固。
汇顶科技寻求多轮驱动，打造平台型公司
除屏下光学指纹芯片业务外，公司在其他业务方面也取得较大进展。其中，
触控领域，公司的触控芯片稳居行业前三，目前是公司的第二大营收及利润来源。下游应用场景目前已从传统的手机、PC、平板领域拓展到汽车领域，并已经取得在吉利、长安、奇瑞、通用、现代等汽车厂商中实现规模商用。
语音及音频（VAS）领域，是公司通过在2020年2月成功收购恩智浦的VAS部门后进入，有望借助其行业领先地位，打开该领域市场大门。
IOT领域，公司已经规模化投入3年，目前已经取得不错的进展。在健康监测、智能手表、TWS无线耳机等领域的多款产品已随vivo、OPPO等客户端实现规模出货，蓝牙低功耗产品也已开始导入客户端，持续收到市场的正面反馈。另外TOF（一种与光学有关的传感器，华为用其作面部识别）产品也在与客户积极沟通中。
当然公司也存在一定的风险点。
短期总体市场规模可能受到一定影响。受疫情及国际贸易摩擦影响，智能终端手机出货量出现一定下滑，以及华为出让的市场份额还需其他厂商一定时间来消化。
市场竞争有可能加剧。虽然公司的屏下光学指纹在全球处于高市占率和领导地位，最新一代超薄屏下指纹芯片也是率先突破并量产，但受疫情影响，公司最新一代产品出货价格受到一定压制，而老产品领域，像思立微（已被兆易创新收购）等厂商也会相继进入来抢夺市场，竞争可能加剧致使产品价格出现一定的下滑，影响公司的营收规模。
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