头图来自视觉中国
# 收听音频，看懂两组重要数据
五一之后，市场总体波动非常剧烈，市场风格明显的偏向顺周期方向。虽然今天明显调整，但从5月6日至今的4个交易日内周期中上游板块依然是有明显的超额收益，采掘涨了14%，钢铁涨了12.5%，有色金属涨了10%。
顺周期板块的逻辑很简单。一方面，在经济复苏期，需求旺盛，周期上游的大宗商品最先迎来量价齐升的牛市。另一方面，本轮大宗商品持续暴涨还与供给收缩有关，国内在碳中和约束下减产预期强烈，海外则是因疫情蔓延导致很多矿山关闭；再加上上周的澳洲事件，进一步造成产能紧张的预期，激发产品价格上涨。我们之前在一季报分析（《A股一季报全解析，业绩涨34倍的是什么行业？》）中就讲到过，A股周期中上游板块业绩转好非常明显，上涨是情理之中。周期下游继续受到成本上涨的制约，表现相对较弱。
如果是投资商品期货，收益会更高。国际铜价最高突破了10700美元，螺纹钢价格站上6100元，焦煤期货4个交易日涨了16%，铁矿石期货甚至出现全天直接涨停。如果考虑到期货一般都至少要加五倍杠杆，这样一天的收益可能就有40%+，这就是我们经常讲的，经济周期的力量是任何微观资产都挡不住的。
不过，有多大收益就有多少风险，从去年下半年到现在，复苏已经进行了相当长时间，顺周期的机会也早已进入下半场，所以一定不要忘记了风险控制。
从宏观面来说，一定要注意密切跟踪两个信号，一个是流动性，另一个就是通胀。今天统计局公布了4月份的通胀数据，我们照例给大家做个解读。
先看CPI。4月CPI同比上涨0.9%，比上月涨幅扩大0.5%。其中，翘尾因素（上年价格上涨/下降对本年同比价格指数的滞后/延伸影响）影响约0.1%，而上个月为-0.6%。新涨价因素（由于当年/当期商品和服务项目价格的上涨对CPI的上涨产生的影响）影响约0.8%，比上月回落0.2个百分点。CPI连续两个月正增长，但回升的原因主要是去年高基数带来的翘尾效应拖累正在减弱，新涨价因素不仅没有攀升，反而是在回落的。这主要是因为以猪肉、蔬菜为代表的食品价格继续下降。4月食品价格同比下降0.7%，与3月相当。随着生猪产能持续恢复，加上消费需求回落，猪肉价格降幅进一步扩大到21.4%，鲜菜价格也由升转降。
值得关注的是，非食品价格继续小幅回升。4月非食品价格上涨1.3%，比上月扩大0.6个百分点。疫情防控形势向好，叠加清明假期居民出行增加，能源价格、服务性消费价格持续回暖，飞机票、汽油和柴油价格同比涨幅均在20%以上。受原材料价格上涨的影响，冰箱、洗衣机、电视机、笔记本电脑等消费品价格也都有上涨。
可以预计，随着线下消费的恢复，非食品价格仍会继续回升，带动CPI稳步上行。但上行的速度不会太快，因为食品价格尤其是猪肉价格的回落仍会对CPI造成拖累。
不过，正如我们反复强调的，CPI其实是失真的，CPI较低并不代表现在没有通胀压力。一方面，扣除食品和能源的核心CPI反弹到0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。已经达到近一年以来的高点。另一方面，我们更需要关注的是PPI数据，4月的PPI同比涨幅已经达到6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点，已经接近2017年1月，也就是上一轮加息前的水平。
PPI数据的快速上行，反映的正是国内工业生产持续恢复，也能反映出当前经济复苏的进程仍在继续。铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格快速上行，生产领域价格继续上涨。主要行业价格涨幅均有所扩大。受益于全球经济共振复苏，叠加OPEC减产等因素影响，原油价格持续快速上行。油气开采业价格涨幅最大，达到85.8%，较上月扩大62.1个百分点。主要大宗商品价格也快速上涨，黑色金属、有色金属、煤炭加工等行业价格涨幅都达到20%-30%。
总体来看，伴随着经济持续复苏，通胀也在加速上升，已经到了2017年初的水平。尤其是在生产领域，基数效应叠加大宗商品价格快速上涨，导致输入性通胀压力有所增大，PPI同比上升速度很快，预计未来两个月就能达到7%以上的高位，接近2017年的高点。
这对投资来说意味着什么呢？
第一，大宗商品牛市尚未结束，虽然已经处于高位，但现在判断大宗进入熊市还为时过早，顶多是高位震荡，根本原因在于经济复苏还没有结束，而且供给端产能收缩和输入通胀的压力依然很大。
第二，要越来越警惕流动性实质收紧的风险，不要在股市和商品这些风险资产上过于激进，适当的进行固收+或者债券资产的配置，稳定投资组合。
第三，节奏上，虽然通胀已在高位，但由于目前的经济复苏没有大宗反映出来的那么强，所以货币政策还不会很快收紧，还是以平稳为主，保持不松不紧。
另外再讲一个今天大家非常关注的事，就是第七次人口普查的结果。从投资的角度看，人口是个慢变量，对短期市场影响不大，但对长期市场却有决定性影响，有几个重点数据和趋势值得关注：
第一，人口较2010增加7206万，但增速放缓。中国的人口基数还在扩大，加上人均收入的提升，会不断提升消费市场的天花板，这是判定大消费长牛市的基础逻辑。
第二，东部人口比重上升2.15百分点，中部下降0.79，西部上升0.22，东北下降1.20。不管你买房还是投企业，选择地区都很重要。东部有市场和技术，最有投资价值；西部有政策，也有后发机会；中部定位比较尴尬；东北空心化，规避投资。
第三，0-14岁人口占17.95%；15-59岁占63.35%；60岁及以上占18.70%。比2010年分别上升1.35、下降6.79、上升5.44。购房主力人口减少，利空房地产；劳动力人口减少，人力成本上升，利空严重依赖劳动力的企业，比如美团；老龄化加速，利好所有老人相关产业，医药最为受益。
第四，城镇人口63.89%；乡村人口36.11%。人口城镇化率上升14.21个百分点。城镇化还没结束，核心城市房产还有机会。
第五，每10万人中15467人有大学文化，2010年是8930人。人口素质明显提高，从劳动力红利到工程师红利，利好科技创新产业。
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