头图来自视觉中国
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机械设备是A股最大的赛道之一，按照申万的行业分类，目前有超过450家公司在A股上市。从这个数据也可以看出，机械设备在国内是一个相对成熟的产业，放眼全球，也是我们的优势产业之一。
机械设备分为很多门类，包括通用机械、专用设备、仪器仪表、金属制品和运输设备等等。
所谓通用机械，就是产品本身的行业属性并不强，适用于多个行业，一般是标准品。比如机床、基础件、内燃机等。
专用设备，一般是非标准品，专门针对某个细分行业的设备，包括工程机械、重型机械、化工机械、农业机械、印刷包装机械等，广义上还包括应用于半导体、光伏、3C自动化、新能源汽车等新兴科技领域的设备。
从投资属性来说，有些机械设备可以算到科技板块，比如半导体设备，这个在大科技篇课程中我们已经讲过。但是大部分的机械设备还是有比较强的周期性，尤其是专用设备里面的工程机械，与基建、房地产、制造业投资周期高度相关，所以算是标准的周期股，今天这节课我们就来重点讲讲工程机械。
顾名思义，工程机械就是机械化施工过程中用到的机械设备，不管是修路架桥这样的基建工程，还是建筑施工这样的房地产工程，只要涉及到土石方施工、起重装卸作业，基本都要用到工程机械。具体到产品层面，大家最熟知的就是挖掘机，这也是工程机械中最大的一个品类，占比能接近70%。其次是装载机，占比在20%多，这俩加起来就已经占了90%的销量。其他的起重机、推土机等占比较小。
一、工程机械的供需面
需求面
从需求来看，工程机械行业的高增长正在放缓，长期来看并不乐观。全球工程机械市场在2018年-2019年达到历史上的顶峰。2019年，中国市场占24%，仅次于北美，其他市场都和中国差距比较大。2020年，全球主要市场只有中国在上升，其他市场都是回落，所以2020年中国比重肯定是上升的，价值占比可能会达到30%。从增速来看，我国工程机械设备保有量自2010年的447万台增长到2020年的906万台（预计值），年复合增长率7.3%，也保持了相当快速的增长。但如果看近两年数据的话，增速有逐步放缓的趋势。
本质上工程机械的需求和两个因素相关，一个是自身设备的更新周期，另一个是经济周期尤其是基建、房地产等投资周期。以挖掘机为例，2008-2011年大规模刺激经济，带动工程机械迎来最好的时期，挖掘机从2008年的不到8万台大幅增长至2011年的17万台以上。后来刺激政策退出，工程机械行业开始一路下滑，至2015年跌入谷底，当年挖掘机全国销量仅5万台，较2011年下滑70%。但2016年之后，伴随着新一轮刺激以及设备的更新换代，工程机械行业开始触底反弹，2020年的销量已经涨到了32万台以上。
但是往后看，不管是基建还是房地产的投资，相对来说都有比较大的下行压力。一方面基建受制于地方债务的约束，再加上本身很多主干基建项目已经相对完善，增量不大。另一方面房地产已经逐渐进入存量房时代，新房施工的需求未来是趋于萎缩的。所以长期来看，工程机械行业并不能算一个朝阳产业，而是和大部分周期行业一样，更像一个夕阳产业，只不过是夕阳什么时候到来的问题。
供给面
从供给来看，工程机械有一定的护城河。第一，工程机械不像光刻机这些大型专用设备一样，过于依赖少数B端客户，相对来说客户比较分散，这就使得市场会形成一定的品牌效应。第二，工程机械属于大型工业制造业，虽然技术含量没有多高，但对成本控制、流程管理和规模效应要求比较高，这更有利于向头部集中，也有利于我们的企业参与海外市场。
近年来，国内的很多机械设备公司已经有了挑战国际巨头的能力。工程机械领域，三一重工、徐工机械等国内主机厂市占率不断提升，已经在逐步取代卡特彼勒、小松等欧美日主机厂商的市场地位。包括恒立液压、艾迪精密等公司也在逐步挑战KYB、川崎重工、力士乐等传统国际巨头。
国内的优势主要两点：第一，国内有着最齐全的产业链配套优势。我国工程机械种类繁多，是全球工程机械产品类别、产品品种最齐全的国家之一，拥有20大类，109组，450种机型，1090个系列，上万个型号的产品设备。第二，国内有着最显著的工程师红利。过去十年，中国累计毕业了7000万的大学毕业生，500万以上的研究生。截至2020年，中国的R&D人员，也就是研发与试验发展人员的数量世界第一，相关的经费投入世界第二，专利排名世界第二，中国工程师队伍将继续增长，推动工程机械行业开拓全球市场。现在主流的工程机械公司海外业务占比还很低，90%都是靠国内业务，未来如果能做到像家电行业那样走出去，那就能打破行业增长的天花板。
总的来说，工程机械行业不算是朝阳产业，但在大周期行业中还算是供需格局相对较好的。一方面需求还有增长空间，尤其是海外市场。另一方面供给端也有一定的护城河。
二、如何把握工程机械行业的机会？
前面讲了，从资产属性角度，它还是属于典型的顺周期行业，在经济复苏期业绩会随着投资的回升明显改善，所以通常在复苏开始时投资是最好的。比如上一轮的2016-17年经济复苏期，三一重工的利润一年翻了10倍，股价也是涨了一倍多。更典型的是2020年，2020年上半年经济衰退期工程机械板块基本没涨，大幅跑输市场，但到了年中确立经济复苏趋势之后，整个工程机械的销量快速回暖，带动工程机械板块出现顺周期行情。2020年下半年一直到2021年春节前的高点，工程机械整个板块翻了一倍，龙头三一重工涨了170%。不过，和所有的周期股一样，经济复苏的时候有多强，等到经济转向的时候就有多弱。2021年春节之后工程机械版一路暴跌，半年时间跌了近50%。
从行业内部的发展趋势来看，工程机械行业的市场结构正在发生明显变化。受国内宏观经济增速放缓影响，大部分产业市场需求不足，导致产能过剩，而挖掘机在其中的占比明显上升。2010年，挖掘机中国市场占比是45%，2020年挖掘机占比达到72%，成为推动市场增长的最主要的因素，也成为工程机械中的明星产品。与之相对应的是装载机，2010年装载机的占比超过50%，而现在只有挖掘机占比的1/3，它的应用很多已经被替代了。
挖掘机可以分成三类：
一是大挖，就是18吨以上的挖掘机产品，主要用于房地产、基建、矿山开采这些比较重型的作业；
二是中挖，6-18吨的设备，主要用于小型工程。6吨以上的挖掘机统称为液压挖掘机；
三是小挖，6吨以下小型挖掘机，用于小型工程替代人工。
从2016年以后，挖掘机市场逐步回升。但是18吨以上的挖掘机保有量一直在70万台上下，没有太大变化，也就是说中大型挖掘机主要是更新需求。剩下差不多90万台的增量，主要是18吨以下的中小型挖掘机。
对于液压挖掘机来说，和上一个扩张期不太一样，当时市场的扩张是由于每年固定资产投资都在加速，所以需求不断的扩大。而现在是上一轮市场高峰期的设备都进入了更新期。再加上环保升级，随着新排放标准实施时点的临近，各地对于低排放标准设备（国一国二）的禁入政策有望持续升级，带动存量设备的加快更新。
目前160万台挖掘机里面，有接近60万台是国二和国一的设备，国一已经很少了，大概只有5%，主要是国二的设备，这部分设备未来几年都要更新掉。那么如果是三年更新的话，每年都有20万台的支撑，那么如果4年的话也有15万台，所以设备更新对未来市场是一个比较大的支撑因素，比传统的周期行业需求要更坚挺一些。
那么国内的竞争格局如何呢？欧美系、日韩系挖掘机企业早早进入中国市场，并在中国投资建厂，在二十一世纪初，海外合资品牌挖掘机要占据国内90%以上的市场份额。而近年来，国内龙头通过高效的管理，加上规模效应和产业链配套优势带来的低成本，在与外资品牌的竞争中越来越能够占据优势。自2007年以来，国产品牌市占率不断提升，从2007年的16%提升至2020年的60%，尤其是在小型挖掘机领域，国产化率已经达到70%。此外，2020年之后在疫情影响之下，我国出口持续高景气，“中国制造”全球供给替代明显，工程机械的市场份额也大幅提升。
从国内的工程机械公司来看，共有九家企业进入2020年度全球工程机械制造商50强榜单，其中跻身前十的有三家，分别为三一重工、徐工集团以及中联重科。这三家企业在全球市场销售额的占比已经增长至14%，它们也基本是基金机构最青睐的重仓股。
三一重工
基金配置最多的是三一重工。截至2020年底，共有1283只基金持有。三一重工挖掘机市占率达到28%，是行业中的第一龙头公司。从收入占比来看，挖掘机收入达到36.5%。公司的优势在于业务布局完善，包括挖机、起重机、混凝土机械等，其市占率均保持在前二。三一全球化也是做得最好的，海外销售收入业内占比较高，为19%左右。ROE达到25%，为中联、徐工和小松的两倍多。
中联重科
其次是中联重科，共有438只基金持有。它的核心业务为起重机、混凝土机械，但是上轮周期布局挖机业务时，公司经验不足，又遇到外资劲敌和行业大幅波动，因此错过良机，目前挖机市占率只有2%。
徐工机械
最后是徐工机械，共有212只基金持有。徐工的挖掘机其实能排第二，市占率为16%，不过徐工集团的挖掘机业务还不在上市公司徐工机械体内，需要等待混改的进一步落地，所以目前基金还不太认可。
总结一下今天的课程，工程机械是一个典型的周期性行业，虽然长期的行业前景一般，但是一旦出现经济复苏的信号，工程机械公司还是有很强的业绩弹性和投资价值。不过在经济下行期，这种周期板块也有巨大的风险。对于这种赛道上的公司，不适合做长期持有，而更适合做一些阶段性的行业轮动。
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