出品｜妙投APP
作者｜冯超
头图｜东方IC
8月24日，海底捞在二级市场的股价出现了较大幅度的反弹，并且公司在当天傍晚发布了2021H1的财报信息。
从报告来看，海底捞的业绩表现基本符合之前的预期。但是由于疫情等客观原因，公司的一些关键指标仍然在下滑。
而且在8月25日的电话会议中，公司管理层对即有的经营策略也进行了一些优化，这些调整或可为海底捞带来一些积极的改变。
本文核心看点：
1. 2021H1，海底捞翻台率、人均消费等核心运营数据持续下滑；
2. 上半年，海底捞新开店286家，由于“逆势扩张”，公司资金面正在承受较大压力；
3. 8月25日的电话会议中，管理层对菜品价格调整，是否存在大规模闭店等外界关切问题进行了详细说明。
上半年业绩基本符合预期
海底捞8月24日傍晚发布2021H1业绩情况。上半年公司营收为200.9亿元，同比增长105.9%。上半年净利润为9452.9万元，上年同期亏损9.6亿元。
（数据来源：公司财报）
公司上半年的营收略高于公司此前预期的200亿元，同比增长了105.83%。上半年，实际的净利润也处在预计值的较高端，同比增长109.8%。
（数据来源：公司财报）
受业绩符合预期的影响，海底捞股价8月24日大涨了9.09%。这是自7月26日以来出现的最为明显的一次反弹。
（数据来源：公司财报）
翻台率、人均消费仍在下滑
虽然上半年业绩符合预期，但是海底捞的一些关键指标却依然在下滑。公司的翻台率已经从2018年的每天5次下滑到2021H1的每天3次。
（数据来源：公司财报）
翻台率下降的一个主要原因是受到疫情的影响。由于疫情防控需要，很多地方都采取了限制性措施。同样出现下降的还有人均消费。2021H1，公司的人均消费为107.3元，较2020年下降了2.5%。
（数据来源：公司财报）
如果说翻台率下降主要可以归因于疫情影响，那么人均消费的下降则更多的是因为海底捞的“逆势扩张”战略所导致的。由于大量新开店面还没有到稳定盈利期，所以拉低了海底捞整体的人均消费水平。
逆势豪赌，抢占优势资源
今年上半年，海底捞一共新开了286间门店，相较于2020H1的173家，公司新开店的数量有明显的提速。
（数据来源：公司财报）
海底捞不仅没有在疫情期间放慢扩张的脚步，反而呈现出了“大举进攻”的态势。不过，海底捞之所以采取这样的策略也是有原因的。
在疫情期间，有大量实力较弱的餐饮企业因为资金等问题而退出市场，这就使得大量优质地段的店面资源闲置出来。
海底捞就可以趁机用较低的成本抢占大量的优质店面资源。这是海底捞选择逆势扩张的主要原因。
成败取决于现金流
作为餐饮龙头企业，海底捞能够选择逆势扩张的策略反应出了公司决策层的自信与进取。然而，战略能否成功主要还取决于公司的现金流情况。
（数据来源：公司财报）
目前，海底捞对外公布的2021H1报告中，还没有对公司的现金流情况做详细的披露。所以我们只能通过公司披露的盈利信息和资产负债表信息大体估算公司的现金流情况。
按照海底捞上半年9650.8万元的净利润计算，在加回公司的减值准备、折旧摊销、存货增量等项目后，2021H1，海底捞的经营活动现金流净额大约为5.37亿元。这一估算的数字比去年同期的3.37亿元上涨了59.46%。
（数据来源：公司财报）
对于投资活动现金流量净额，我们可以以2020H1的数据为基准进行估算。2020H1，海底捞一共开设了173家新店，相对应的投资活动现金流净额为24.13亿元。
而今年上半年，海底捞新开了286家门店，所以投资活动现金流量净额大约应该是去年的1.65倍。按此估算2021H1，海底捞投资活动流出的现金流量净额大约为39.89亿元。
（数据来源：公司财报）
从上述估算的数字中可以发现，海底捞的资金压力是十分巨大的，而且压力程度正在逐步加大。这可能也是为什么海底捞目前还没有公布具体现金流数据的原因。
不过，在目前公布的报告中，海底捞还是强调了自己有9.47亿元的银行授信额度没有使用，目的可能是为了打消市场的疑虑。
（数据来源：公司财报）
所以接下来的关键问题是，资本市场是否依然愿意为海底捞提供资金支持，资本是否还愿意和张勇一同冒险？
面对资金压力，海底捞采取了哪些对策
在8月25日的电话会议上，海底捞的管理层对投资者关切的一些问题进行了回答。会议中公司的管理层透露了如下信息：
1. 下半年，海底捞会根据单店成本的不同调整菜品价格，更多的让利于消费者。
2. 公司目前没有大面积关店的计划，上半年关闭的11家店主要是因为租约到期等客观原因导致的。
3. 针对中层离职率上升的问题，管理层表示开店速度下降后，公司会通过增加中间产品分成的方式对员工进行补偿。
4. 公司针对8500万会员，会推出具有成本优势的中间产品来增强客户粘性和增加公司收入来源。
通过管理层对上述四个问题的表述可以推测，下半年海底捞会对原先的涨价策略进行一定修正。同时降低开店速度，但是没有大面积闭店的计划。此外公司还会通过高质量的会员产品努力增加收入来源。
通过电话会议的相关信息可以看出，海底捞在面临资金压力的情况下对原有的经营策略进行了一些调整。这些调整或可为公司目前的困境带来一些改观。
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