出品 | 妙投APP
作者 | 刘勇
头图 | 极狐汽车官网
9月26日，北汽蓝谷发布了一份与华为公司合作的公告，第二天北汽蓝谷股票涨停。在二季度时，北汽蓝谷蹭上华为概念，股价不到2月暴涨了138%，但此后出现大幅回调。
在此前的文章（搭上华为概念股价翻倍，北汽蓝谷却在挣扎求生）中，妙投君曾详细介绍了北汽蓝谷的经营状况、奇特的研发处理方式以及依赖政府补贴等。
此次的公告，终于落实了北汽蓝谷与华为合作的细节，再次引起了资本市场的遐想。那么，这份协议能让北汽蓝谷翻身吗？北汽蓝谷值得投资者继续关注吗？
本文核心看点：
1、北汽蓝谷的财务状况依旧没有好转；
2、华为只能锦上添花，不是北汽的“救命稻草”。
一、北汽蓝谷的财务状况难言乐观
1、汽车销量仍未止跌
先来看北汽的新能源汽车销量情况。数据显示，北汽蓝谷上半年的新能源汽车累计销售6959辆，同比下跌了52.66%。
今年上半年，车企普遍从疫情影响中复苏，财务业绩回升。造车新势力、比亚迪等车企都有不错的销量。然而北汽蓝谷的汽车销量依然未能止跌回稳，错过了大好行情。
（数据来源：公司年报）
2、营收和利润继续滑落
2021年1-6月，北汽蓝谷的营业收入为24.37亿元，同比减少了21.69%；归母净亏损为18.13亿元，相比去年同期缩窄2.68%；归母扣非的净亏损为20.97元，亏损幅度相比去年同期扩大5.43%。
（数据来源：公司年报）
上半年北汽蓝谷的毛利率-9.44%，净利率-74.33%。公司的毛利率和净利率虽然较上一年有所回升，但如果要转正，还需时间。
（数据来源：公司年报）
3、回款和去库存压力大
数据显示，北汽蓝谷今年6月的汽车销量1585辆，同比下降47.31%；上半年累计销量为6959辆，同比下降了52.66%。
北汽蓝谷7月销量为3491辆，同比增长73.77%；8月销量4074辆，同比增长91.09%。1-8月销量1.45万辆，同比下降22.91%。
虽然同比有所回升，但是这点销量和北汽蓝谷巅峰时的15.8万辆比起来，算是小巫见大巫了。既要补窟窿，又要面对当前的困境，北汽蓝谷这点销量杯水车薪。
此外，对比公司的汽车产量可以发现，1-6月，北汽的新能源车累计产量为2157辆，去年同期产量8453辆，同比下降74.48%；7月北汽新能源产量为350辆，同比下降68.78%，8月的产量为423辆。
可见，公司仍然处于去库存阶段，产的少卖的多，先把公司账面的库存清掉再说。
目前，公司账面尚有31.71亿的存货（绝大部分是车）。上半年，公司计提了1.68亿元的减值，其中主要是公司的存货减值。
此外，公司账面还有158.85亿元的应收账款未收回，结合公司应收账款的账龄来看，公司1年以上的应收账款高达143.54亿元。
（数据来源：公司年报）
4、负债高企
北汽蓝谷的当前的负债率仍然很高。2020年底，公司的资产负债率达到创纪录的73.91%，今年上半年虽略有下降，但仍然超过65%。
2020年底，公司账面的有息负债达到207.31亿元，利息费用9.73亿元；上半年公司的有息负债仍有191.52亿元，利息费用3.84亿元。有息负债下降并不明显，利息费用远超公司的经营利润。
（数据来源：公司财报）
由此可见，北汽蓝谷当前的财务状况，难言乐观。
二、华为不是北汽的“救命稻草”
1、深度捆绑华为
ARCFOX极狐品牌是北汽蓝谷的高端新能源车，主要面对中高端消费者市场，华为为极狐汽车提供自动驾驶和智能汽车需要的部件和解决方案。
销售数据显示，目前极狐品牌新能源车每月销量环比有所上升，不过仍然在较低的水平，即使搭上华为概念，极狐品牌的放量仍然需要时间检验。
（数据来源：公开资料）
此次北汽与华为签署全面业务深化合作协议，双方将完善合作管理机制、加强产品研发合作、落实联合品牌营销，共同打造“ARCFOX(极狐)”和“HI”联合品牌，实现双方联合品牌全系合作产品在华为线上、线下渠道销售，并计划于今年底前实现极狐阿尔法S（HI）版的线上线下渠道销售合作。
（数据来源：公司公告）
若按照协议达成合作，极狐品牌将成为继赛力斯后，第二家进入华为销售渠道的汽车品牌。不过基于公司预计的年底前实现合作，这一过程仍然存在很大变数。
即使进入华为的线上线下渠道，北汽极狐就能抓住“救命稻草”，就能高枕无忧了吗？显然不是。
2、不要重蹈塞力斯的覆辙
作为对比，我们看一下同样是搭上华为概念的小康股份和塞力斯SF5汽车。
进入华为渠道以前，小康股份股价长期在10元左右，市值仅150亿元。得益于华为加持，这家以微车整车、发动机及零部件为主营业务的企业在不到一年的时间内股价暴涨，股价最高涨至83.83元，市值飙升近7倍。
虽然股价涨得好，但是塞力斯SF5汽车的销量仍然不乐观。
数据显示，在“搭档”华为之前，塞力斯汽车的月销量只有几十台，在进入华为销售渠道后，塞力斯汽车的销量仍然不高，月均销量仅500辆左右，且销量的波动很大。
（数据来源：车主之家、盖世汽车）
塞力斯每月几百台的销量，不及造车新势力的零头，更谈不上追赶特斯拉、比亚迪、五菱这些销量榜单前列的车企。
塞力斯SF5汽车所在的价位，竞品不算少。同样，北汽极狐品牌汽车定价在20-40万之间。这个价格区间，包括特斯拉、比亚迪、理想、蔚来等都有车型分布，新/老/中/外车企混战，极狐想要实现销量突围困难重重。
因此，极狐想依靠华为渠道，拉动汽车销量大幅放量，这样的想法不切实际。华为可以为北汽锦上添花，却难以成为“救命稻草”。
极狐，仍处在寒冬。
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