文 / 尹生
摘要：真正的挑战可能会在第二季度到来，在并表因素消失、以及高基数的双重压力下，阿里的增长就会重新回到正常的状态，乐观的情况下也许仍然能够保持40%以上的增长，但在相对不那么乐观的情况下，则可能回到40%甚至35%以下。
在过去的第四季度，阿里再次证明了其生态强大的变现弹性——营收同比增长了54%，这已经是其连续第三个季度增长超过50%。
但需要注意的是，该公司是在2016年第二季度完成对优酷土豆的收购的，因此并表因素贡献了可观的增长百分点，同时，在2015年的第四季度，该公司的营收增长率为32%，较低的基数也贡献了不少。
另外，尽管已经数个季度保持着100%以上的增长，该公司的明星新业务——云服务的增长也出现了放缓的趋势，在过去的三个季度该业务的营收增长分别为156%、130%和115%，占同期全部营收的比例分别为3.86%、4.35%和3.3%。
就像尹生（微信公号jia-zhi-xian）之前多次提到的，对该业务的一个主要担忧，是一些地方政府以及一些可能并不指望从中获得直接回报的资本对该业务的热衷可能扭曲竞争，从而从竞争者的数量和价格两方面来阻碍阿里从其现有市场地位中最大程度变现价值。
这还没有考虑电商税收政策的变化，以及知识产权方面的政策可能带来的压力。实际上，按照其给定的2017财年业绩指引——营收总比增长53%，在2017年的第一季度，该公司的营收增长可能重新回到50%以下（按指引口径计算大约为45%）。
真正的挑战可能会在第二季度到来，在并表因素消失、以及高基数的双重压力下，该公司的增长就会重新回到正常的状态，乐观的情况下也许仍然能够保持40%以上的增长，但在相对不那么乐观的情况下，则可能回到40%甚至35%以下。
尽管这些不利因素本来应该就在投资者的预期之中，但过于靓丽的数据可能会让投资人暂时忘却它们，而一旦它们成为现实时，投资人又可能会急忙调整预期，这将增加其股价波动的风险。
阿里巴巴过去四个季度的营收为210亿美元（按照1美元兑6.85人民币），考虑到不确定性以及2017年更为可能的增长水平，该公司在未来一年的股价仍然有很大的概率突破120美元的历史高点。
价值线（jia-zhi-xian），互联网价值思想家，独立商业顾问、前福布斯中文版副主编尹生的微信公号。你也可以前往雪球查看尹生的历史文章，或者加微信号jiazhixian_1与尹生一对一交流（添加时注明真实姓名/行业/公司）。观点仅供参考，不做投资决策之依据。