险企三季报观察:负债端回暖,投资端承压
2023-11-05 19:16

险企三季报观察:负债端回暖,投资端承压

本文来自微信公众号:经济观察报 (ID:eeo-com-cn),作者:姜鑫,题图来自:视觉中国

文章摘要
本文观察了中国险企在三季度报表中的表现,发现负债端回暖,投资端承压。保险公司的负债端保费回暖,但投资端受到市场波动的影响,利润下滑。险企面临资产负债难题,同时财险业务受到自然灾害的影响。

• 险企负债端保费回暖,但投资端承压,利润下滑。

• 险企面临资产负债难题,资产配置缺口持续扩大。

• 财险业务受到自然灾害的影响,综合成本率走高。

今年以来,经历了保险销售提速与系列监管政策的出台,保险行业最新经营业绩备受关注。


10月底,A股五大上市险企均已披露2023年三季报。寿险产品预定利率从3.5%切换到3.0%之后的行业处境,从险企三季度财报数字中可见一隅。


数据显示,在新准则下,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保在前三季度合计实现归母净利润1763.1亿元,同比下降17.8%。单就第三季度来看,五大险企归母净利润合计221亿元,同比下滑61%。


于寿险行业来说,一端是负债端的保费回暖,另一端是市场波动下优质资产难寻,投资端承压,如此冰火两重天,考验着人身险公司的资产负债管理能力;于财险来说,其利润方面有着相对更好的表现,但也面临着综合成本率提升的考验。


负债回暖,利润下滑


监管披露行业数据显示,前三季度,保险公司原保险保费收入4.3万亿元,同比增长11%。几家经营相对稳健的上市险企保费增速均未跑赢行业:具体来看,中国人寿、平安人寿、太保寿险和新华保险前三季度保费收入分别为5788亿元、3826.5亿元、2047.47亿元和1429.1亿元,同比分别增长4.5%、7.7%、7.9%和3.72%。人保寿险保费增速表现最好,前9个月合计实现保费收入912.81亿元,同比增长10.7%。可见中小险企保费增长更为明显。


居民保本储蓄需求旺盛,加之预定利率切换的销售契机,使得保险行业全渠道呈现回暖式增长。以太保寿险为例,2023年前三季度,太保寿险规模保费2226亿元(同比增加6.2%),新保规模保费756亿元(同比增加 14.7%),寿险新业务价值达103亿元(同比增加36.8%)


而预定利率切换背景下,需求被提前透支后,寿险行业8、9月份的销售趋于平淡。此前,监管披露行业上半年增长保费增速为12.5%,较前三季度的11%高出1.5个百分点。


然而,第三季度带给险企的考验不只是负债端的疲软,更大的挑战在于投资端的波动进而影响利润指标。


在险企三季报披露伊始,中国人寿第三季度净利润同比下滑99%,在行业内迅速刷屏。第二天,新华保险三季报亮相,交出了亏损的成绩单。


这并不是个例。将时间周期拉至前三季度来看,利润下滑也成定局。数据显示,新华保险前三季度归母净利润为95.42亿元,同比下滑15.5%;第三季度单季度亏损4.36亿元,去年同期为盈利21.02亿元,降幅为120.7%;中国人寿前三季度实现归母净利润162.09亿元,同比下降47.8%。其中,第三季度单季净利润仅为0.53亿元,同比下滑99.1%。中国平安和中国太保今年前三季度归母净利润分别为875.75亿元和231.49亿元,分别下降5.6%和24.4%;其中第三季度单季净利润分别为177.34亿元和48.17亿元,同比下降19.6%和54.3%。


就连财险业务占更大比重的中国人保也难言乐观:该公司前三季度实现归属母净利润205.03亿元,同比下降15.5%;其中第三季度单季净利润仅为6.2亿元,同比下滑89.6%。“13精”数据显示,在前三季度41家取得盈利的人身险公司中,有14家利润同比下滑,保费增长迅速的中邮人寿,甚至出现了多达百亿的亏损。


投资之殇与新会计准则之变


提及利润的下降,险企无一不提及的因素是,权益市场波动导致投资收益下滑。


数据显示,今年前三季度,新华保险年化总投资收益率为2.3%;中国太保前三季度投资资产净投资收益率为3.0%;总投资收益率为2.4%;中国平安保险资金投资组合实现年化综合投资收益率3.7%,年化净投资收益率4.0%。


数据显示,今年前三季度,中国人寿实现总投资收益1099.97亿元,总投资收益率仅为2.81%。


对于第三季度公司业绩的大幅下降,中国人寿管理层在业绩发布会上表示,今年投资环境的确复杂多变,整体上仍然是非常困难的一年。前三季度股票市场持续低迷,而且结构分化比较明显,导致公司权益投资收益同比下滑。同时,叠加低利率环境下固收类收益率下行,因此,今年总体投资收益承压,这也是目前保险行业共同面对的难题。


新华保险表示,业绩波动主要受新金融工具准则实施以及资本市场波动的影响,三季度投资收益同比减少。这也提出了影响险企第三季度利润的另外一个原因——会计准则的变化。“在新准则之下净利润波动较大的原因,从经营的情况来看,主要是今年三季度的投资收益较上半年来看又出现下降。


还有一个潜在的原因,是中国人寿2022年的可比报表,在重塑的时候单边采用了IFRS17,没有去重新采用IFRS9,这就使得去年的可比数在一定的准则上有一些差异。公司也模拟了在IFRS17和IFRS9之下的数据,波动没有目前的大。”中国人寿管理层在业绩发布会上称。


负债端的回暖,与资产端的压力,使得险企面临的资产负债难题更加严峻。此前,在2023年第四届寿险业转型发展大会上,中国保险资产管理业协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云曾这样分析保险资管面临的形势:中国经济高质量发展动能持续聚集,回暖迹象越来越显著,但短期仍面临着供需偏弱、动力不足的压力,这对保险资金选择投资领域、投资标的提出挑战。


同时,优质资产荒、项目荒的现象并没有缓解,资本市场稳定性下降、利率中枢长期下行,都使得优质资产配置缺口持续扩大。上述形势下,要做好资产负债匹配管理,保险资金运用必须综合考量当前宏观经济周期与金融周期特点。


政策层也注意到了这方面的问题。10月30日,财政部调整国有商业保险公司考核,新增3年周期净资产收益率指标。对上市险企来说,一年的亏损可放置三年或更长周期去考核,其亏损也将得以平滑,投资端压力可得到缓解。


自然灾害影响财险综合成本率


相对于寿险行业的业绩波动,财险行业的表现较为和缓。在研报中,中国人保被多家机构给出增持评级。但不可忽略的是,台风、暴雨等自然灾害使得财险业务的综合成本率走高,车辆出行需求恢复也造成了成本波动。


数据显示,2023年前三季度,人保财险实现保险服务收入3460.38亿元,同比增长8.6%;实现承保利润74亿元,同比下滑39%;承保综合成本率为97.9%,同比增加1.7个百分点,第三季度承保亏损21亿元(去年同期承保盈利32亿元)


从太保的数据看,前三季度,太保产险实现原保险保费收入1484.55亿元,同比增长11.8%,其中车险和非车业务同比增速分别为5.5%和19.3%。其承保综合成本率为98.7%,同比上升1.0个百分点,主要受上年同期低基数及今年台风、暴雨灾害等因素影响。


2023年前三季度,平安产险实现保险服务收入2355.38亿元,同比增长6.8%;整体承保综合成本率同比上升1.6个百分点至99.3%,车险承保综合成本率为97.4%。其财险营运利润100亿元,同比下降8%。该公司表示,受台风、暴雨灾害影响,车险与非车险赔付成本上涨,承保综合成本率增加1.1个百分点;同时车险客户出行需求恢复,以及保证保险业务受市场环境变化影响,整体成本波动。


方正证券研报表示,在行业报行合一(监管要求保险公司上报的手续费用情况跟实际使用保持一致)的背景下,未来公司财险业务有望持续受益于头部集中趋势,叠加公司自营渠道的占比不断提升,费控优势将进一步凸显。


本文来自微信公众号:经济观察报 (ID:eeo-com-cn),作者:姜鑫

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