本文转自公众号“并购优塾”（ID：moneyC2C），原文标题：隔壁老王花27亿美金买的共享单车，从财务角度，究竟是门怎样的生意？
文/ 优塾特约研究员 张智星 供职于某知名PE基金
今天，我们不会讨论胡玮炜到有没有赚15个小目标；也不会讨论共享单车哪一轮的投资人赚了钱；更不会讨论同龄人是不是正在抛弃你；
今天，我们讨论下——
从财务的角度看，美团的隔壁老王花27亿美金（外加承担5-10亿美金债务）买下的共享单车，究竟是门怎样的生意；这究竟是一门怎样的生意，吃瓜群众们众说纷纭，有的说“共享单车颠覆了出行”，也有的说“制造了一堆金属垃圾”。
但由于共享单车企业多数是非公众公司，谁也拿不出实锤来说服对方。
然而，天无绝人之路，随着Mobike被美团收购，诸多的信息见诸报端，“Mobike Balance Sheet 和 P/L”流传开来（来源：蓝鲸TMT）。
于是，我们打算以此为契机，结合网上的公开数据，来展开分析。
截止2017年12月31日，账面现金余额37.52亿，应收账款余额1.47亿，预付账款余额1.05亿，存货余额4.93亿，应付账款余额10.01亿，短期借款余额5.11亿，递延收入6.23亿，押金98.29亿。
2017年12月，共取得收入1.01亿，经营利润-4.55亿，净利润-6.81亿。
Mobike的财务状况到底怎么样
我们可以结合上面的数据，与网上的一些传言进行下比较。
摩拜是否存在挪用用户押金的情况？
不知道。不过，98.29亿的押金，按理来说应该安静的待在监管账户中，但是账面的现金余额只有37.52亿，所以差额去哪儿了呢；
摩拜的现金流情况到底如何？
你懂的。根据上表提供的数据Mobike的净现金流为-83.88亿。另外，10.01亿的应付账款和5.11亿的短期借款，表明了可能存在押供应商账期的情况。所以，上述情况暗示了公司目前的现金流状况是“你懂的”；
摩拜到现在究竟亏了多少钱？
亏了不少。公司目前的股东权益还剩下了18.34亿，而根据公开资料，摩拜先后获得了约170亿的融资。由此估计，摩拜从15年底成立到17年底的两年间，发生了亏损约150亿。而在“Mobike P/L”中，摩拜12月的亏损为6.8亿，若假定月亏损基本相同，那么两年间，其产生的亏损总额也大致为150亿。所以，“亏了不少”应该是一个比较精确的结论。
所以，Mobike现在的财务状况是：“不知道”“你懂的”和“亏了不少”
所以共享单车到底是个怎样的生意
前面是开篇小菜，不过初步的分析反倒勾起了笔者的好奇心：共享单车究竟是个怎样的生意？
下面，笔者将利用开篇数据、公开资料和缜密的推理，进行一番探究。
首先，分析分析收入。
根据天风证券研究报告《共享单车—摩拜vs ofo，囚徒困境如何破局？》提供的数据，Mobike的日订单数量约1600万次（请记住这个数），由此计算，摩拜的月均订单量约4.8亿次。若2017年12月Mobike的营业收入为1.01亿元，则次均骑行产生的收入为0.21元。
根据Mobike的收费标准，一代和三代车型为：1元起步，1元/小时，二代车型为0.5元/小时。假设一三代与二代车型的投放比例为2：1，则次均骑行收入不应当低于0.83元/小时。
理论的次均骑行收入，与实际的情况似乎出现了较大的差异，也就是说，摩拜只获得了理论值25%的收入，这又是怎么回事呢？
经过一番百度，我们发现，2017年下半年，Mobike和ofo都推出了出了“免费骑”“1元包月”“5元3个月无限骑”等活动，原来，两家子搞促销去了（俗话所说的“补贴大战”），实际的收费远远没达标嘛。
看来，这个“Mobike P/L”中的收入数据扣除了大量的补贴，并不能反映Mobike真实的运营情况，不能作为分析的依据。
那么换一个思路，成本呢？
“Mobike P/L”中，当月的Cost of Sales（营业成本）为5.65亿元（折旧2.82亿元、运营支出2.83亿元）。继续使用4.8亿次的月均订单量，我们可以计算出，Mobike次均骑行的运营成本为1.18元，其中折旧为0.59元，运营支出为0.59元。
此处，请听题：
Mobike单次骑行的平均收费标准为0.83元/小时，每次骑行公司需要付出的成本为1.18元，请问单次骑行需要多长时间公司才能盈利？
这是道送分题，我知道你想说1.42小时（1小时25分钟）。
很遗憾，这是个标准的错误答案。
因为根据摩拜的计费规则：不足一小时按照一小时计算。所以，这道题的正确答案是：大于60分钟（没有等于）
而根据摩拜发布的《2017年共享单车春季出行报告》：中国人均共享单车使用时长最长的城市是杭州，时长为25.6分钟。也就是说，即使全国人民都像杭州人民一样热爱骑单车，即使摩拜不提供任何骑行补贴，每次的骑行仍会产生0.35元的亏损。若按照（1600*365）万次的年骑行量，在不考虑期间费用的情况下，年亏损将高达20.44亿！
天了噜，原来Mobike的亏损是被全国人民骑出来的！
真相到此就要水落石出了，但一张图的出现，让笔者发现事情似乎远没有结束。
根据券商分析师的分析，共享单车应当是一门稳赚不赔的生意啊，那究竟是哪里出了问题呢？
经过了笔者一晚上抓耳挠腮的思考，终于有了重大的发现：
问题出在了“Depreciation”这个科目上，前面说过Mobike每次骑行的成本中会产生0.59元的折旧，也就是说一辆摩拜从会计的意义上，寿命为2542次骑行（成本为1500元/台），若按照上表所示的日均4.6次骑行，则平均折旧期限只有553天（18个月），居然还没有预期寿命的一半？
吃了一惊的笔者决定再做道题压压惊。
请听题：
现在有350万辆摩拜，每辆的成本是1500元，若全部单车每个月的折旧金额是2.82亿，请问折旧期限是？
答案是18.6个月。
附加题再一次验证了笔者的结论，从会计的角度，一辆摩拜从投放到终结的平均期限只有18个月。
原来，券商分析师的Model并没有问题，但是却大大高估了实际的使用年限，若想14个月回本，则必须能够使用48个月。但对于一辆从会计角度只有18个月使用期限的单车来说，这估计是一个永远也不可能完成的任务了。
事情似乎就此告一段落了，然而，真的完了么？
并没有！对于深度研究控的笔者，还有一个很重要的问题要解决：
如果18个月的折旧期限会导致亏损，那么把会计估计的“折旧期限”调整为为36个月不就结了么？！
这会计484傻呀！
于是笔者又陷入了思考：虽然，不知道“Mobike P/L ”中对于“折旧期限”的规定，但是，有理由相信，摩拜不可能请个傻会计，于是，有理由认为“Mobike P/L ”中对于“折旧期限”的规定是36个月甚至48个月。
那么问题来了，在月折旧2.8亿元已知，单车成本1500元一定的情况下，若按照36个月计提折旧，则Mobike单车的总量应当在700万辆以上，这，显然是不可能的。因为，根据摩拜“骑行让城市更美好”发布会公布的数据：截止2018年4月，其单车的累计投放数量也仅为365万辆。
还有没有别的可能，可能是单车的成本搞错了？若在月折旧2.8亿元已知，投放量350万一定的情况下，若按照36个月计提折旧，则Mobike单位成本应当在3000元以上！这，显然也是没可能的，因为警察叔叔已经机智的看穿了一切（请看下图）
到此，笔者彻底糊涂了，似乎哪里不太对啊！
不过，不管共享单车是个怎样的生意，至少现阶段的Mobike不大可能是个赚钱的生意了。
Mobike与永安行那些不得不说的事情
既然现阶段的Mobike可能并不是个赚钱的生意，那么其他家呢？
这不，刚好有家上市的单车出行公司——永安行，赶紧拿来做个研究：
话说，这永安行2017年的收入10.54亿，净利润5164万，毛利率居然有28.43%，同样是做单车出行的，差距咋这么大呢？
原来，永安行主要的业务模式是建设市政公共租赁自行车系统，主要的盈利来源是政府采购。
这下抓瞎了，业务模式和盈利来源都不一样，还比较个锤子！
幸运的是，2017年初，永安行推出了属于自己的共享单车品牌“永安行低碳”，也就是说在2017年的年报中，我们能看到永共享单车的运营数据！
于是，笔者满怀希望的打开了永安行2017年的财务报告，直到看到了这张表：
还有这张表：
不禁发出了银铃般的笑声——导致上市公司的毛利率下滑2.66个点的罪魁祸首居然是：共享单车！
真是，不亏不知道，一亏吓一跳。
2017年9月，本来是永安行全资控股子公司的永安行低碳宣布获得了第一轮融资，由此，上市公司永安行丧失了对其的控制权。次月，永安行低碳收购合并了哈罗单车，并正式宣布加入共享单车大战（令人窒息的操作）！
这么说来，相比较永安行-76.06%的毛利率，摩拜的-80.53%也算是正常发挥嘛。
共享单车会走向何方
关于共享单车的财务分析到此就告一段落了。
首先，按惯例要恭喜下隔壁老王喜提Mobike单车。
其次，回到一开始的问题，现阶段的共享单车似乎不像是一门赚钱的生意：单车的大量投放导致折旧和运营维护费用飞速增长，但是在骑行总需求增速一定的情况下，单车的骑行次数和收入却在不断下滑，进而引发了更严重的亏损。
那么，问题来了，共享单车要想赚钱，该怎么做呢：
我们来做个简单的数学计算。
假设Mobike的月骑行次数为X亿次，收费标准保持为0.83元/次，月折旧总量为固定值2.82亿，月运营费用与骑行次数成正比0.59*X元，若想盈亏平衡，则骑行次数应该是多少？
0.83*X=2.82+0.59*X，解得X=11.75
也就是说，在不增加单车投入（折旧）的情况下，Mobike需要将目前的骑行数量增加一倍以上！
不知为什么，笔者想到了胡玮炜的一句话，“如果失败了，那些自行车都还在路上，就像公益一样”。
关于Mobike的终极问题
真的结束了么？
不，这里还有一个关于Mobike的终极问题：美团为什么要买一个巨亏的摩拜？
所以，why？
有一种说法是为了获得摩拜累积的流量，
所以，为了获得一个流量就要亏损0.35元？
但如果告诉你，目前互联网获取一个有效流量的平均成本是两位数呢？