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小米本周赴港IPO的八大看点预测

小米本周赴港IPO的八大看点预测

虎嗅注:小米可能在本周申请香港IPO,并预计将在6月底,或许7月初挂牌,成为首个尝鲜“同股不同权”的公司。本文预测了小米赴港IPO八大看点,比如小米到底赚不赚钱?雷军在小米到底占多少股?小米估值会不会破千亿?等等。本文转载自凤凰科技,作者:辰逸。


种种迹象表明,小米公司马上就要上市了。


近期,小米创始人、董事长雷军屡放大招。先是在母校武汉大学的小米6X发布会上宣布,每年整体硬件业务(包括手机及IOT 和生活消费产品)的综合税后净利率不超过5%。随后他又发全员信宣布了新一轮的公司高管调整,任命CFO周受资为公司高级副总裁,接管财务、投资、HR等业务。


据凤凰网科技拿到的可靠消息,小米本周将在香港申请IPO,6~7月挂牌,成为首个尝鲜“同股不同权”的公司。尽管还没等到小米的招股书,但我们不妨先来划个重点。


毕竟,就算贵为“超级科技独角兽”,能不能跑,总要拿出来遛遛。


看点1:雷军说小米硬件净利润率永不超过5%,会不会打脸?


这可能是最近整个行业最关心的问题了。毕竟,小米不光是做手机,雷军说的这个硬件净利润率的上限范畴太广,影响的行业也真是太多了,照雷军自己的话,小米生态链那可是渗透了100多个行业呢。


首先我们先搞清楚, “综合净利润率”到底是什么?


此前已经有媒体解析过,如果拿单个小米手机比如小米MIX2S,乘以5%来计算,这款售价3299元的手机,单品可赚164.95,但这并不是综合净利润率。


综合税后净利润是一个总体性的概念,由营业收入扣除各项成本开支,包括研发、销售、广告等之后再除以营业收入得到的净利润率。


第一手机界研究院院长孙燕飚表示,国产厂商的平均综合净利润率是10%,雷军抛出的5%确实不高。而且,根据之前业内流传的Pre-IPO融资推介材料上称,小米2016 年硬件业务的净利润率仅为2.8%。


当然,所谓“融资推介材料”并非来自小米官方,但其中有一部分可能来自早期投资人卖老股的信息。所以,姑且认为这些数字大致可信的话,2.8%和5%之间还是留了余量的。


那么,真实的数据到底怎么样,还得看招股书。因此,到时候通过小米递交的招股书查一查,就能够知道5%这个数字会不会打脸,这将是招股书最大的看点之一。


看点2:小米到底赚不赚钱?


从小米诞生第一天起,雷军就一直说,小米手机几乎不赚钱。


妙就妙在这个“几乎”,到底多少利润才算“几乎不赚钱”呢?而且雷布斯最近又宣布,硬件综合净利润率不超过5%,显然是在给盈利情况释放压力。根据5%推测,小米的硬件赚钱能力基本是个可测量的数据。所以大家应该更关心小米的互联网收入情况,还有投资收益。


有一点需要关注下。招股书通常都有几百页,里面含有“净利润”字样的不同数据口径可能有一大堆,比如“未经审计的净利润”“经营利润”“经调整后的净利润”等等。而且,港交所和国内A股、美股的会计准则也略有不同,五花八门也容易看晕。


那么看哪个数据靠谱呢?大概可以关注两个数据,一个是“经营利润”,一个是“经调整后的净利润”。


这个“经调整”很有说法。大家一定还记得美图IPO时候的巨亏。其实香港上市的互联网公司并不多,会计准则也和美国不一样,美图当年就吃了“巨亏”的这个哑巴亏。给大家详解一下。


互联网科技公司通常会在之前融资时给投资人发行不少优先股,如果估值从一开始的几千万美元到了几百亿美元,这些优先股的价值也放大了很多倍,股东的财务浮盈也翻了N倍。但这些股东还没退出,所以他们的投资价值的提升,在财务报表里就会被认为是公司对这些股东的负债。不知道小米这次会不会也遇到差不多的情况。


看互联网公司是否盈利,不能单纯看净利润,还要看经营利润和调整后的净利润,这两个数字,排除财务会计等干扰性因素。


看点3:雷军在小米到底占多少股?


之前有媒体报道,雷军在小米的占股竟然高达77%。但招股书没放出来之前,这个数字还是只能看看。雷军到底在小米有多少股票呢,相信这是我们都想知道的。毕竟这可能关系到今年中国富豪头衔的归属。


另外,小米有望成为香港首批“同股不同权”上市公司。同股不同权,就是说,管理层掌握的一部分股票的投票权远大于普通股。简单说,按港交所新政,雷军可能拥有一批股票有超级投票权,相比普通股,“话事权”最少1股顶2股,最多1股顶10股。理论上,如果雷军拥有的全是超级投票权的股票的话,最少只要拥有9.1%的特殊股权,就可以保障投票权超过51%,牢牢掌握公司控制权。


另外,此前网传小米工号1000以内的员工在公司上市后都将实现不同程度的财务回报。在最新的人事调整中,小米两位联合创始人周光平、黄江吉因个人原因辞去管理职务。通常没有了公司职务,在上市后股票变现方面受到的限制会少很多。


如果招股书有披露小米高管的持股比例,按照一个合理估值区间,那么这些高管在小米上市之后身价会变成多少?这同样是一个大家比较关心的问题。

                                                                

看点4:小米真的像自己说的那样,是一家互联网公司吗?


小米在上市前夕抛出5%的数字,其实更像是给小米定一个未来的目标,定下硬件净利润率的上限,告诉大家:“我们是互联网公司,我们不是依靠硬件获利的传统硬件厂商。”


从目前流传在外所谓“推介”数据看,小米收入21% 来自于互联网服务业务,毛利率超过40%。

那么,怎么判定一家公司是不是互联网公司呢?大概有这么几个方面。


首先,要有成规模的互联网业务,如果互联网业务基本规模都没有,那就根本无从谈起;


第二,互联网业务是主要盈利来源。举个例子,单看苹果App store、Apple Music等互联网属性业务赚的钱甚至超过不少互联网公司,但苹果的盈利仍然主要来自硬件利润,所以苹果还是家硬件公司。


第三,互联网属性的业务收入要呈现出快速增长属性。互联网公司都是要海量用户基础,用户粘性越高越好,使用时长越长越好,获客成本越低越好。


所以,小米是不是一家互联网公司,到招股书里找答案就看这三组数据:小米互联网收入有多少,小米互联网盈利比例有多少,小米互联网业务的月活用户数、使用时长和获客成本。


不过从小米的商业模式看,现在就可知的是,小米互联网业务应该是没有获客成本的,毕竟可以靠手机用户直接转化。


看点5:小米生态链到底有多大?


小米是从2013年开始布局生态链,以手机为核心,周边产品有耳机、小音箱、移动电源,再往外是空气净化器、电饭煲、净水器等小家电。还有一些玩的东西,比如扫地机器人,还有一些生活必需品,比如牙刷、床垫。


其中一些公司甚至已经规模世界领先,走上资本市场了。比如做小米手环的华米科技,去年已经在美国上市了。


小米这些产品到底能赚多少钱,利润率怎么样?在去年的时候小米生态链公司已经超过了100家,现在这个数字变成了多少,这些公司跟小米之间到底是什么关系?


小米招股书里应该有答案。


看点6:小米上港股后,还会上A股吗?


不出意外的话,小米应该是港交所新政施行后首家上市的公司。与此同时,国内A股的CDR也消息不断。


CDR是中国存托凭证(ChineseDepositoryReceipt)的英文缩写,指境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。


互联网公司登陆A股,是个“老大难”问题,因为A股IPO发审机制,要求拟上市企业需连续3年持续盈利,对企业股权结构也有限制。所以“BAT”选择中国香港、美国资本市场上市。


今年年初,CDR传闻沸沸扬扬。有多家中国互联网上市公司大佬有表态将要回A,小米也被传将会香港+CDR实现港股和A股同时上市。传说纷纭,已经被猜成年度悬疑剧了。


现在小米赴港上市,让传闻先确定了一半。接下CDR的消息近期会不会有消息?这个可以看小米香港招股书里有没有提到这个信息。


看点7:小米估值会不会破千亿?


雷军能不能登顶中国首富,除了看他有多少小米股份,还看公司的估值最终是多少。


关于小米的估值,从500亿美金、800亿美金到1000亿美金不等。到底哪个准确呢?这就要回到一个如何看待互联网公司的估值模型的问题。


和境内资本市场不同,我们习惯了看消费类公司、工业类型的公司,无外乎看今年的净利润情况,再测算一下明年的净利润情况,乘以一个行业平均的市盈率倍数。


但是对于互联网公司,这个估值模式就很难了。首先这家互联网公司可能不是正的净利润,其次就算是正的净利润,公司的营收和毛利的增速高达100%,200%,也不是新鲜事,但是这样的增速对于我们熟悉的传统企业就是不可能完成的数字。


互联网公司的估值更看中企业的用户数、获客成本、盈利增速,也就是企业的成长性。苹果市值是8400亿美金,市盈率18倍左右;腾讯市值37200亿人民币,市盈率43倍左右;亚马逊市值7500亿美金,市盈率320倍左右。


小米能顶得起多高估值,得看招股书里数据有没有体现出足够成长性。基于之前的公开报道,相比手机业务,盈利贡献想象空间更大的生态链产品、互联网服务的营收和毛利水平历年变动数据更值得关注。


看点8:小米的海外市场到底怎么样?


小米这两年在海外折腾得有声有色,根据最新的消息,在印度都已经拿下31%这样夸张的市场份额连续排名第一了。此外,小米自己宣传它在印尼、东欧等地都表现不错,现在进了西欧市场开头也顺利。


那么,海外市场到底占了小米多大盘子?小米真的能靠海外市场保持成长性吗?毕竟,中国国内市场已经是零和竞争市场,小米的高估值必须要靠长线的高增长率来支撑,那就必须往海外市场看。

小米近期大书特书海外市场成绩,尤其是印度市场,在招股书里小米过去3年海外市场变化数据都能看出来。


当然,以上内容仅为预测,真实的招股书究竟如何,我们将密切关注,并在招股书公布后的第一时间进行解读。

*文章为作者独立观点,不代表虎嗅网立场
本文由 凤凰科技© 授权 虎嗅网 发表,并经虎嗅网编辑。转载此文章须经作者同意,并请附上出处(虎嗅网)及本页链接。原文链接:https://www.huxiu.com/article/242374.html
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