光伏上市公司业绩分化

上市公司2023年业绩预告相继出炉，光伏业的成绩单随之亮相。在多家光伏企业业绩预喜的同时，也有部分公司在第四季度业绩突变，增长“失速”。

同花顺iFinD数据显示，截至2024年1月31日，已有48家光伏行业（包括光伏设备、光伏发电）上市公司发布2023年度业绩预告，其中有23家净利润预增（包括微增）；有3家预计扭亏，包括帝科股份（300842.SZ）、沐邦高科（603398.SH）、露笑科技（002617.SZ）。

总体而言，有超过50%的公司业绩报喜。业绩保持良好增速的上市公司主要包括协鑫集成（002506.SZ）、晶科能源（688223.SH）、东方日升（300118.SZ）、天合光能（688599.SH）等。

有10家上市公司净利润预减（包括略减），包括爱旭股份（600732.SH）、金博股份（688598.SH）、弘元绿能（603185.SH）、大全能源（688303.SH）、TCL中环（002129.SZ）等；有9家公司净利润亏损，包括减亏、增亏。

中原证券研究所分析认为，从已经亮相的光伏上市公司年度业绩预告来看，一方面，国内外光伏市场需求非常旺盛，各环节受益于市场出货量的增长；另一方面，由于各环节扩产力度较大，板块整体业绩预计呈现下滑态势，而具体细分领域分化明显。尤其是，硅片、电池、组件等主产业链盈利承压，辅材环节盈利好于主材。

一、业绩分化

从已经披露的2023年业绩预告来看，光伏产业链业绩分化已成定局。

1月30日，光伏电池龙头企业爱旭股份发布公告，预计公司2023年实现归属于母公司所有者的净利润为7.35亿元至7.75亿元，与上年同期相比，将减少约15.53亿元至约15.93亿元，同比减少66.71%至68.43%。

1月30日，硅料龙头企业之一大全能发布公告，预计2023年实现归属于母公司所有者的净利润为57亿元到58亿元，与上年同期相比，将减少约133.21亿元至约134.21亿元，同比下降69.67%至70.19%。

1月27日，硅片龙头之一的TCL中环发布公告，预计2023年实现归属于上市公司股东净利润42亿元至48亿元间，预计同比下滑30%至38%左右；扣非后净利润31亿元至36亿元之间，同比下滑44%至52%。

而TCL中环2023年前三季度的净利润为61.88亿元。照此计算，该公司第四季度净亏损14亿元至20亿元。

相比之下，主打N型TOPCon（隧穿氧化层钝化接触）技术路线的光伏组件龙头企业，业绩表现较为亮眼。

1月30日，协鑫集成披露，预计2023年实现营收155亿元至170亿元，同比增长85.6%至109%；预计实现归母净利润1.5亿元至2.2亿元，同比增长152.9%至270.9%。

同日，东方日升披露，预计2023年归母净利13.2亿元至17亿元，同比增长39.73%至79.95%。天合光能也披露，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润约为52.72亿元到约58.28亿元，与上年同期相比，将增加约15.92亿元到约21.47亿元，同比增加43.27%到58.36%。

1月26日，晶科能源披露，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为72.5亿元至79.5亿元，与上年同期相比，将增加约43.14亿元至约50.14亿元，同比增加146.92%至170.76%。

截至2024年2月1日，晶澳科技（002459.SZ）、确定BC电池（背接触电池）为主要技术路线的光伏组件龙头企业隆基绿能，以及光伏硅料龙头通威股份（600438.SH）暂未披露2023年业绩预告。

二、TOPCon红利逐步释放

在光伏企业业绩分化背后，可以看到，2023年重点布局TOPCon电池技术的上市公司已经吃到了第一波技术红利，营收、净利实现双双增长。以业绩暴涨的晶科能源为例，该公司表示：2023年，在全球光伏装机总量稳步增加的同时，光伏市场对于N型先进产品的需求逐渐成为主流。随着技术变革全面推进，新老产能加速迭代，行业供需关系的变化造成终端产品价格呈总体下降趋势。面对行业周期波动下的激烈竞争，公司凭借N型TOPCon技术和产品的持续领先，以及全球化运营和一体化产能等方面的优势，实现N型组件出货快速放量，带动经营业绩较上年同期大幅增长。

此外，业绩增长的协鑫集成也提及，芜湖电池基地一期10GW（吉瓦，装机容量的单位）TOPCon电池产能于2023年10月份全面投产，产能爬坡速度及产品良率均表现优异，有效提升公司自有电池产能配比。

相比之下，部分BC电池概念上市公司2023年的业绩则表现不佳。

以爱旭股份为例，其在2023年业绩预告中表示：报告期内，公司稳步扎实推进N型ABC电池及组件产能落地，新的产能投建与运营带来管理费用增加。2023年，随着ABC、TOPCon、HJT等N型技术不断推陈出新，技术进步引领行业变革，全年光伏产业链价格整体处于震荡下行区间，第四季度行业竞争尤为激烈，光伏产品价格快速下跌。公司的主营业务电池及组件产品价格下跌、计提的固定资产减值准备和存货跌价准备，对第四季度业绩带来较大影响。

关于电池技术路线，隆基绿能董事长钟宝申早在2023年年中就对外表示：TOPCon相对PERC在转换效率的提升上有限，叠加目前TOPCon产能已整体过剩，考虑投入和产出，未来经济性存疑。

国联证券研报披露，TOPCon引领本轮N型电池片迭代，渗透率提升高于预期，2023年底TOPCon开工、落地产能有望达到600GW，2024年渗透率或将接近50%，晋升主流技术路线，进一步加深同质化，我们认为通过HJT、BC等新技术规模落地寻求差异化出口是主要方向，将带动N型晶硅及辅材产业链加速成型。

三、业绩承压

此外，上述2023年业绩预减的上市公司还披露了业绩下滑的一个重要原因，与光伏产业链价格波动下行，利润空间进一步压缩息息相关。

TCL中环在业绩预告中披露，随着产业链各环节产能的释放，终端装机和上游供应走向失衡，产能扩张导致竞争博弈加剧，产业链价格波动下行，利润空间进一步压缩；N型技术产品快速迭代，行业产能面临结构性调整，落后产能面临停产出清。

TCL中环表示：2023年光伏产业链价格整体呈波动下行态势，第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间，公司主营业务盈利能力承压；同时，产品价格快速下行及参股公司股权的处置带来的一次性账面亏损对公司第四季度业绩产生较大负向影响。

爱旭股份也表示：2023年，随着ABC（全背接触太阳能晶硅电池）、TOPCon、HJT（异质结电池）等N型技术不断推陈出新，技术进步引领行业变革，全年光伏产业链价格整体处于震荡下行区间，第四季度行业竞争尤为激烈，光伏产品价格快速下跌。公司的主营业务电池及组件产品价格下跌、计提的固定资产减值准备和存货跌价准备，对第四季度业绩带来较大影响。

此前，就有一位光伏行业人士在担忧光伏企业第四季度的业绩：光伏组件价格跌破1元/瓦，如果组件价格继续下降，对任何一家光伏公司来说，都不太可能接受，部分企业可能已经跌到成本价了。

进入2024年，光伏产业链的价格竞争仍然异常激烈。

2024年1月9日，中国电建42GW、华润电力1.56GW光伏组件集采开标，共计约56家组件企业参与投标，报出了P型0.806元/瓦、N型0.87元/瓦的最低价。从中国电建集采的报价情况来看，共有55家组件企业参与投标，可谓竞争激烈。

1月26日，隆基绿能公告投资者关系活动记录表，其中显示，有投资者提问：目前光伏产业链价格已经运行至很低的位置，请问如何看待后续光伏产业链的价格变化？

隆基绿能表示：从2023年第四季度到现在，光伏产业链的价格已经降至非常不理性的位置，基于这样的价格水平，光伏企业很难实现盈利，不利于光伏行业的长期健康发展。第一季度是市场需求淡季，第二季度全球市场需求开始逐渐放量，预计将会对产业链价格形成支撑，推动产业链价格的修正；但是今年市场供给过剩的压力较大，如果产业链价格持续低位运行，那么财务状况脆弱、技术不先进的企业可能会被迫停产减产或者退出，届时行业实际供需不断趋于平衡，产业链价格或将回归理性。

中原证券研究所认为，光伏产品价格低迷导致硅片、电池、组件、胶膜等环节在第四季度亏损，落后产能出清将会加速。考虑到新增产能供给情况以及落后产能退出的情况，预计行业仍将处于洗牌过程，供需改善仍需时日。

四、大股东纷纷增持

上市公司业绩分化，A股光伏板块遭遇重创。近日，部分光伏行业龙头上市公司纷纷宣布增持股份。

2024年1月31日，通威股份披露，公司接到控股股东通威集团拟增持公司股份计划告知函，通威集团拟自本次增持计划公告之日起12个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持本公司股份，不低于10亿元，不超过20亿元，合计增持比例不超过公司总股本的2%。

增持资金来源为通威集团自有资金和自筹资金。通威股份在公告中表示：“集团基于对公司发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可，拟实施本次增持计划。”

根据公告，本次增持计划不设定价格区间，通威集团将根据其对市场整体趋势及公司股票价值的合理判断，并结合二级市场波动情况实施增持计划。在披露前的十二个月内，通威集团没有已披露的增持计划的情况。本次增持前，通威集团持有通威股份无限售流通股约19.7亿万股（1974022515股），占公司总股本的43.85%。值得注意的是，通威股份并未发布2023年业绩预告。

光伏行业内各环节的龙头企业，比如隆基绿能、TCL中环相继发布董事长增持或回购股票的消息。

1月29日晚间，隆基绿能披露，接到董事长钟宝申通知，拟于2024年1月30日实施首次增持，后续将持续实施其增持计划。据悉，该公司董事长钟宝申计划自2023年10月31日起12个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司股份，增持金额不低于1亿元，不超过1.5亿元。

股价“闪崩”两天后，1月30日晚间，TCL中环宣布斥资6255.8万元回购近500万股股票。

国联证券研报指出，光伏板块2023年下跌29.3%，估值已跌至12倍历史低位。行业主要推动力正在由需求向供给转变，在此过程中呈现以下特征：第一，“同质化”与“差异化”并存，成本管控+先进技术是取胜关键；第二，需求与产品共同分化，催生多元技术方向，并引导竞争分流；第三，区域、应用场景等细分市场需求轮动，2024年需求增量主要在海外+分布式领域。

国联证券认为，光伏板块估值处于下行周期，本轮调整诱因主要来自产业内部矛盾，而非外部政策，即“高基数下需求增速放缓”与“高盈利吸引下同质化供给过剩”的矛盾。当前产能扩张速度显著下降，库存增速放缓但仍在垒高，竞争预计将更加激烈，2024年边缘产能有望加速出清，板块迎来向上拐点。

本文来自微信公众号：经济观察报 （ID：eeo-com-cn），作者：蔡越坤