炸死了的比特币,没炸死的英伟达
2018-11-26 19:19

炸死了的比特币,没炸死的英伟达

本文来自微信公众号:港股那点事(ID:hkstocks),作者:特斯,来源:格隆汇APP。


这些天身边持有比特币的朋友一路爆炸,看着他们满面绿光的样子,翻了下自己的股票账户,学习下阿Q精神:竟然还有人和我亏得一样多,今晚回去不用再跪洗衣板了吧。


想到去年也是同样的时间点,比特币价格9000美元。当时还总有人问我,比特币价值多少啊?基本面到到底好不好啊?其实这都是很难回答的问题,毕竟我们无法评价一个不存在的东西。所以当时立马拒绝讨论比特币,转头就推荐了英伟达的股票。现在来看,我和这俩都是难兄难弟。


从这事我得到3个教训——第一,不要陪老婆聊比特币,容易被打;第二,不要给丈母娘推荐股票,吃饭没有筷子也难受;第三,没事不要和家里人说投资的事,他们会觉得你智商有问题。


1


眼看他宴宾客,眼看他楼塌了


不过一年前这两位明星都不是这光景。


去年开年,比特币进入疯涨阶段,直接从1000飙到20000美元,1年20倍,气势如虹,造富速度赶得上北上广深拆迁。尤其是9到12月份,3个月8倍涨幅,疯狂至极。


资料来源:英为财经


要论泡沫增值速度,在比特币面前,10个中国楼市合一块也只是战斗力0.05的渣渣。


不过对于挖矿这事,我懂的不多,比特币价格的玄学走势更是不懂,所以只能避而远之。但算力这东西我还是懂的,毕竟计算能力总得有基础设备,没出现特定币种专用矿机之前,大部分用得都是英伟达的GPU。所以对我这种胆子小,不敢凑数字货币热闹的人,去年看到数字货币这么火,第一个想到的就是关注买英伟达的股票。


现在想来,我是一向通过观察身边现象来选股的,所以对于消费类的公司比较了解,只是对于英伟达而言,关注的时间还是晚了点,当初看到的时候估值就已经很高了。而首先关注英伟达也不是因为数字货币,而是游戏。


去年3月份开始,《绝地求生》这些吃鸡类游戏突然热门起来。常玩端游的朋友应该也知道,上一个全球大热的端游是英雄联盟,但英雄联盟一般玩家并不需要太好的GPU显卡。而《绝地求生》这种大型3D游戏实时建模数据多,要求的计算能力很高;而且蓝洞(开发公司)对于《绝地求生》的优化也做的一般,导致《绝地求生》对于GPU的要求整体比英雄联盟高了一个档次。同为网游,《绝地求生》最低配置也得要中高端显卡,而英雄联盟入门级显卡即可,差距太大。


(资料来源:Steam、WeGame)


去年4月份开始我就看到周围的网咖因为进行GPU升级进行了大量的主机更换,身边的朋友也有很多为了能玩《绝地求生》把电脑和主机都换了,就是为了换个更好的显卡,当时就觉得不能错过英伟达。


(《绝地求生》热度,资料来源:百度指数)


事实证明游戏这块逻辑是只有一半对的,这波游戏热度持续到了2018年上半年。英伟达从2017年开始,连续6个季度游戏业务表现都很好,同期股价也是蹭蹭往上涨。但是实际的估值提升和游戏业务本身可能关系不大。



今年三季度,英伟达两个月价格就直接腰斩,一朝回到1年前,堪比崩盘。


如果说比特币大跌这件事,除了自身泡沫,还有比特币分叉、算力大战的原因,不过技术上我完全搞不明白这些东西。只是从二级市场交易的角度来看,如果我作为一个后来才买进去的人,我的盈利如何保证?按期望盈利=概率*赔率,只要想想这个问题,我就完全不会去碰比特币,因为两者我都没有优势。


但是英伟达的游戏板块我当时还是能看懂的,业绩已经摆在这里了。而且英伟达这波大跌我是躲过了的,年中很明显感觉到吃鸡的热度有所消减,另外6月份回家里6线农村探亲,发现镇上网咖的主机GPU都更新到GTX 1060这种高端显卡了。思考了下,估计这波显卡替换的渗透率快到顶了,先走再说吧。


只是没想到这两个月英伟达跌起来兵败如山倒,活生生腰斩,也是完全超出我的预料。3年10倍的大牛股,被人抛弃的时候表现的也是弱不禁风。


2


3年10倍的英伟达


英伟达是2013~2017年间全世界范围内表现最好的大盘股,可以看一下波士顿的调查报告。



只论涨幅的话,这一波美股牛市科网股贡献了太多,涨幅榜最前的有一堆科技公司,FAANG在2018年之前的走势简直气势如虹,而英伟达更是科网股这堆高个里再拔高。美股是个成熟的市场,不可能像比特币那样完全是零和博弈,所以要连续走牛肯定需要基本面的支撑,但想要拿下大盘股涨幅第一,也需要有情绪的共振,也就是估值的提升。


英伟达除了PC端游戏这个现金奶牛业务以外,其他核心业务的估值弹性在哪?


数据和AI,还有未来的自动驾驶


3


英伟达的核心逻辑


英伟达在GPU市场常年是老大,而机器学习这些年快速普及起来,其中一个要原因是GPU计算能力的提升。图形处理器GPU(Graphics Processing unit)多核心,并行处理多维数据和几何数据的能力很强,因此被广泛地运用于图形处理中。一般消费者接触英伟达也是因为他的图形处理器显卡,尤其是对于大型3D游戏,对于图形的计算能力要求极高,所以这块的业务驱动力可以通过3D游戏的热门程度推断出来。


(英伟达GTX 1080Ti显卡资料来源:英伟达官网)


但实际上GPU的并行计算特点还可以广泛地运用在所有并行数据的应用,比如大数据处理。


人工智能的应用各式各样,但底层最重要的是数据、算法以及提供计算力的芯片(如GPU)。本质上并行计算和云计算的发展,是人工智能普及的前提——中心化大量训练,分布式应用;而数据训练量的匮乏,会让深度学习本身的效率还不如人类工程师的算法。所以海量数据、深度学习和GPU可以说是人工智能繁荣的三大推手。



各个公司的海量数据需要数据中心来处理,而数据中心的计算能力就由GPU来提供。英伟达数据中心业务这几年成长得很不错,现在已经是英伟达第二大业务,但是的确能看到每年营收增速在缓慢下滑,这一季度数据中心营收增速58.1%,是这几年最低的增速。而游戏增速也创下这两年新低,营收增长只有13%。另外英伟达还有一个逻辑,如果汽车如果走向自动驾驶,其数据处理能力必须极强,但是这块业务体量还是太小,营收占比5%,Q3的增速也只有19%,


第一大业务和第二大业务同时增长不及预期,另外自动驾驶业务增速爆发力看起来还是有点弱,所以的确是没办法维持得住股价。


Q3电话会议上,英伟达表示,因为GPU能用在数字货币挖矿上,这两年加密货币的狂热,使得英伟达游戏卡的价格上升,所以去年英伟达GPU芯片可以说是上量价齐升。而今年的逻辑相同,但方向相反了,用于挖掘加密货币的GPU产品需求下降,公司来自个人电脑制造商的营收几乎下降40%。现在英伟达经销商和零售商渠道的GPU库存估计还得一个季度才能恢复正常水平。


其实之前香橼在8月份出了份英伟达的做空报告,给的目标价也是跌到200,当时英伟达的股价才250,所以20%的下跌空间的确没让我太在意这份报告。而且当时我翻了香橼的报告的10个要点,核心逻辑还是认为英伟达的估值太贵,其他的逻辑也只是提示了下潜在的风险点。


不过现在看来,这份报告发出来的时间点非常有意思,应该是经过了相当多的考虑。而最近英伟达腰斩之后,香橼又反过来开始做多了,所以本质上香橼对于英伟达也只是敢说一说估值和行业周期的问题,暂时也拿不出太多的实际证据来证明英伟达的核心竞争力恶化,只能顺带提示下风险。


不过除了本身业务因素的影响,现在还有个更大问题摆在英伟达的面前:贸易战。


最近美国商务部工业安全局(Departmentof Commerce,Bureau of Industry and Security,BIS)出台了一份针对关键新兴和基础技术和相关产品的出口管制框架,人工智能(AI)和机器学习技术、微处理器技术赫然在列。


如果一旦有进一步的管制措施出台,恐将影响英特尔、高通、英伟达、TI所有的美国半导体代表公司在海外的业务。



从公司层面来看,没人和利益过不去,英伟达75%收入来自亚太,中国这么大块的市场,所有的芯片公司都不会主动放弃的。但是政策属于降维打击,这次芯片股的走差也有贸易战预期的影响,而且后续影响现在完全无法分析。


如果剔除掉贸易战的影响,英伟达现在跌下来还是很值得关注的。


毕竟在游戏领域,英伟达已经是独立显卡的绝对龙头,AI和自动驾驶的前景也是星辰大海,两个业务的底层支撑都得是计算能力,而英伟达就是现在通用计算能力的代表,google的TPU还有其他的ASIC对于GPU的替代作用到底多强,还是得走一步看一步。库存问题也会慢慢清理掉,在没有其他明确的计算能力替代品出现之前,英伟达的确还是拥有无限的想象空间。


4


结语


这些年资本市场总想着造神,就像去年的腾讯、英伟达、FAANG,还有完全看不懂的比特币。不过凡是人创立的公司,终究还是得给到人类能接受的估值。


如果比特币暴涨暴跌让我看清楚了人性,那英伟达的戴维斯双杀,又让我想明白另一件事。


和平时期,人们对科技公司的狂热,就如同战争中对武器的狂热类似,和追星和观看体育比赛也异曲同工。科技股的浪潮和泡沫会永远同时存在,人性使然,无法避免。


本文来自微信公众号:港股那点事(ID:hkstocks),作者:特斯,来源:格隆汇APP。

本内容为作者独立观点,不代表虎嗅立场。未经允许不得转载,授权事宜请联系hezuo@huxiu.com

正在改变与想要改变世界的人,都在虎嗅APP

赞赏
关闭赞赏 开启赞赏

支持一下   修改

确定

读了这篇文章的人还读了...

回顶部
收藏
评论
点赞27