关于A股游戏规则的重构
2024-03-28 10:15

关于A股游戏规则的重构

本文来自微信公众号:沧海一土狗 (ID:canghaiyitugou),作者:沧海一土狗,数据:wind,题图来源:视觉中国

文章摘要
本文讨论了A股游戏规则的重构,并通过体育赛事的例子说明了游戏规则对分配的影响。作者指出波动率在A股中的重要作用,并提出稳定资金的分离操作可以解决分配问题。最后,文章强调了游戏规则的重构对A股的影响。

• 💡 游戏规则对分配的影响:通过体育赛事的例子,讲解了游戏规则对分配的影响,引发思考游戏规则的公平性和平均性。

• 💡 波动率的重要作用:指出波动率在A股中的重要性,对投资者的收益分配产生影响。

• 💡 稳定资金的分离操作:提出稳定资金通过降低沪深300指数的波动率来解决分配问题,改变了A股的生态面貌。

在进入正题之前,我们先找一些生活中的案例来引导我们的直觉。


众所周知,在很多体育赛事中,男女是分开来竞赛的,即男性和男性比,女性和女性比。在正式比赛中,我们很少能看到男女一起打排球,一起拼速度,一起拼力量。


我们知道,在竞技体育方面,把男女放一起PK不公平。但是,在其他场合我们又得强调男女平等,譬如职场。


于是,我们就获得了两类游戏规则:



对于一个“关键特征”,我们可以无视它,让所有人一起参与竞赛;也可以正视它,让具备不同关键特征的人分别参加比赛。


事实上,我们很难去判断“哪种模式更公平”,但是,我们可以判断“哪种模式更平均”——分组会让分配更加平均。


一、游戏规则对分配的影响


那么,为什么分组会让分配更加平均呢?我们还是用体育赛事的例子。



如上图所示,假设男性和女性一起比赛,共享一个奖金池,那么,一小撮“男性健将”会获得更多的奖励;一旦男性和女性分开比赛,并且把奖金池拆分成两个,那么,这一小撮“男性健将”所分配到的奖励将会大幅度降低。


因此,基于关键特征分组的方案,会让分配变得更加平均。


在这里,我们并没有去讨论公不公平,因为公平涉及到更多维度的变量;“平均”就简单了,它是一个很中性的描述。


经过上面的推导,我们可以得出以下推论:


  1. 如果不做关键特征区分,那么,游戏规则会导致分配更加不平均;


  2. 如果做一定的关键特征区分,那么,游戏规则会导致分配得更加平均;


二、波动率的重要作用


那么,这跟A股有什么关系呢?波动率在A股有十分重要的作用,是一个极其重要的分配因子。国内投资者们经常干的事情就是:抱怨某一只大票没有弹性。


基于这个分配因子,我们可以构造一个游戏规则方面的分类:



当低波动率资金和高波动率资金一起玩的时候,更多的收益会向极少数人富集(ps:类似于男性体育健将),我们会看到大部分人在赔钱。


事实上,对于一个普通人来说,挣钱是很难的,这是游戏规则所决定的:一方面,别人家的孩子都在各类题材里吃得盆满钵满;另一方面,自己所持有的价值股似乎陷入了价值陷阱,EPS还说得过去,但是,估值一直在掉。



从游戏规则设计的角度上,这个就比较好理解了。如上图所示,我们这个系统对波动率维度的评分给得比较高,对持有时间维度的评分给得很低。


当然,不同的系统有不同的倾向,譬如,对于存款或者非标,持有时间维度的评分很高,这类产品就没有波动。


三、稳定资金如何解决分配问题


A股对波动率维度的竞争优势给了很高的评分,这是一个复杂的生态问题,一时半会解决不了。


但是,我们还是想让分配平均一些,即给“愿意长期持有的资金”多分一点,那怎么办呢?


天天用大喇叭广播是没有用的,我们喊了多少年的价值投资了,但是,整个生态还是小作文满天飞,题材炒作横行。我们得从游戏规则上下手。


事实上,体育赛事已经给我们一个很好的示范了:让男性和男性比,让女性和女性比。


对称的,在A股我们只要这么做就可以了:让低波动率资金和低波动率资金一起玩,让高波动率资金和高波动率资金一起玩。



经历了今年年初那波剧烈的波动之后,稳定资金就开始尝试做这个分离操作,他们的办法就是降低沪深300指数的波动率。



四、游戏规则的重构


于是,整个系统的面貌变得跟以前很不一样:


一方面,沪深300指数的日内振幅变得很低,很多时候行情让人昏昏欲睡;


另一方面,题材变得极其火热,各种小作文、吹票产业链都出来了;




当稳定资金把沪深300指数的波动率压制住之后,神奇的事情发生了:在这个低波动率的池子里,波动率维度的能力似乎变得不重要了,持有时间这个维度的能力变得重要起来。


也就是说,稳定资金用了一招,就让两个池子越来越不一样,


  1. 高波动率池子,继续卷择时和吹票,而且比以前更卷了,稍有不慎,就卷输了;


  2. 低波动率的池子,开始卷持有时间,即配置终于开始有点意义了。


所以,对于整个A股来说,“持续压低沪深300波动率”这个操作,不亚于盘古的那一斧子:让交易的归交易,让配置的归配置。


对称的,回到体育赛事中,当我们让男性和女性分开比赛,男性这边继续卷力量和速度,女性这边会滋生出更多维度,譬如,比赛好不好看。


结束语


综上所述,A股还是那个A股,但是,骨子里的一些东西正在发生缓慢的变化。



沪深300指数和中证2000指数的差值忠实地刻画了这个变化,基于前面的假设,我们可以得出下面两个推论:


  1. 差值会趋势向上,沪深300中本来要被波动率分走的收益,省下来了一大块;


  2. 差值的波动会放大,因为题材会变得特别卷,小盘股的波动会放大;


最后,我想表达的是,对资产价格影响最大的还是游戏规则,所以,分析游戏规则的变化更重要,但是,这又是我们所容易忽视的。


因此,在这里对投资者们有一个建议:去找一个网络游戏follow下去,跟游戏开发者不断地对弈,训练自己对游戏规则变化的直觉。


本文来自微信公众号:沧海一土狗 (ID:canghaiyitugou),作者:沧海一土狗,数据:wind

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