虎嗅注：1月30日晚间，证监会终于发布了《关于就设立科创板并试点注册制相关配套业务规则公开征求意见的通知》。其中，上市规则就发行上市、股份解禁、股份减持、表决权差异安排、退市等多方面作出了差异化安排。那么，关于科创板的上市标准门槛，征求意见稿显示的五种不同的上市标准，均以市值为核心，那“预计市值”是如何形成？总市值若与招股书中的选择标准出现偏差，将会有什么后果？科创板的审核周期将会有多久？
本文转自“经济观察网”，作者：黄一帆，题图来自视觉中国。
1月30日晚间，证监会发布了《关于就设立科创板并试点注册制相关配套业务规则公开征求意见的通知》。其中，上市规则就发行上市、股份解禁、股份减持、表决权差异安排、退市等多方面作出差异化安排。
其中，关于上市标准门槛，征求意见稿显示，科创板引入了五种不同的上市标准，分别是“市值+盈利”“市值+收入+研发投入”“市值+收入+现金流”“市值+收入”“市值+产品空间”。
而上述门槛均以市值为核心，如第一套标准要求预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
其中关于上述“预计市值”的形成过程，上交所方面人士告诉记者，科创板股票上市会有一个询价过程，询价完会有一个报价，报价结束后会产生预计市值。
据上交所方面表示，考虑到科创板对投资者的投资经验、风险承受能力要求更高，取消了直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式。将首次公开发行询价对象限定在证券公司、基金公司等七类专业机构，并允许这些机构为其管理的不同配售对象填报不超过3档的拟申购价格。
此外，资深投行人士王骥跃表示，根据发行承销办法，最终在发行环节如果达到这个市值，就继续下去，而如发行人总市值无法满足其在招股说明书中选择的上市标准，将中止发行。
此外，记者了解到，上交所将负责科创板发行上市审核，并设立科创板上市委员会和咨询委员会，在目前的制度安排上，不会有科创板专门的发审安排和机制，基础工作由发行上市委来安排，用人构成上大概30~40人，以市场人士为主，负责在工作职责上市突出监督和把关。
咨询委方面设置则是新的机制，人员构成上，要求专业性比较强，为更好把握科技企业特点，提供专业咨询意见。初步考虑，委员包括从事科技创新行业教授、行业知名企业家、投资专家、主管部门的专家，未来可能在执行委员上设置专门的职能小组。这是一个专家机构，重在提供咨询建议。
据上交所方面人士表示，初步预期的审核周期在6-9个月，采用电子化审核。其中，6个月的周期，包括中介机构回答问询3个月，交易所审核3个月。
王骥跃表示，本次科创板方案还是较为市场化的，对于发审环节有些弱化，更多的事情交给市场。
上海交大高金学院副院长，金融学教授严弘表示，科创板第一批上市企业，上交所会比较慎重，可能一开始还存在准审核制的现象，把一些相对满足条件的优质企业带上市。“当然对这些企业来说，盈利要求就不复存在了，所以即使它们一时没有盈利，但拥有比较好的发展前景，仍然有机会上市。”
据严弘判断，一开始科创板推出可能会对创业板造成冲击，因为毕竟投资群体比较类似，投资标的都是新兴企业。但是长期来看，对于创业板上市公司质地的提高也会有所促进。他表示，也不排除很快在其他板块推进类似注册制的形式来上市的情况。
中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监告诉记者，对于征求意见稿，推出的时间快于市场的预期。
他表示，科创板顶层设计基本成型，科创板的定位、原则、路径、步骤等关键问题基本确定，预计科创板在2019年上半年即可初步成形、全年上市100家左右；2020年阶段性成熟成果可期，相关配套基本到位。
据付立春预计，对于征求意见稿的细则的内容，征求意见后内容改动不大，相关规则会逐渐具体试行、完善。
“预计科创板市场发展初期以稳为主，之后分化加剧，最终形成优胜劣汰的良性新陈代谢。作为中国资本市场的重大增量改革，预计科创板对现有市场会产生竞争性作用。”付立春告诉经济观察网，“创业板、新三板等优质企业多了新的资本市场方向，融资、交易更有利，部分估值中枢将上升。一些创投概念的炒作会加速回归理性，领先的创投公司兑现收益仍待时日与观察。”
此外，付立春表示，科创板征求意见稿特别强调支持一些战略新兴重点行业。而“由于新经济当中行业众多、公司众多，发展情况也差距很大，在早期阶段或不可避免采取点录或邀请制的形式，这也可能是注册制的初级阶段。”付立春表示，这样能够保证市场的平稳发展，保证风险的控制；同时能根据市场情况控制科创板发展的节奏。
值得注意的是，意见稿中特别强调了在现有法律规则框架下的一些突破性的解释和创新，并提到相关相应法律的升级修订。付立春认为，这方面是保质保量建好科创板的关键保障，表明增量制度、政策、资金及开放配套方面还有潜力。