融到F轮的400亿独角兽,申请破产
2024-03-30 12:57

融到F轮的400亿独角兽,申请破产

本文来自微信公众号:东四十条资本 (ID:DsstCapital),作者:刘燕秋,头图来自:视觉中国

文章摘要
柔宇科技,一家曾获得400亿融资的独角兽公司,如今申请破产审查。公司在技术创新上有突破,但产品市场接受度低,持续亏损导致现金流紧张。尽管计划上市解决资金问题,但IPO计划多次受挫。公司内部管理问题和财务透明度也引发舆论质疑。

• 💥 柔宇科技曾是百亿估值独角兽,融资额达400亿,但却申请破产审查。

• 💔 公司持续亏损导致现金流紧张,招股书揭示的财务状况不佳。

• 💡 公司虽有技术创新,但产品市场接受度低,IPO计划多次受挫。

终于,柔宇科技的资金链问题彻底爆发。


3月29日消息,柔宇科技及其两家子公司被申请破产审查。柔宇科技法定代表人为创始人和董事长刘自鸿,注册资本3.6亿人民币。从股权来看,刘自鸿直接持有公司38.61%的股份,第二大股东中信资本持股6.05%。消息一出,有媒体联系到刘自鸿,这位创始人回应称,一切以官方消息为准。


一切早已不受他的控制。


先是计划通过IPO募集144亿元资金的计划落空。2020年11月,柔宇科技完成了上市辅导工作,并在同年的最后一天在上交所披露招股书,冲刺科创板。如果顺利上市,按照发行方案中“拟发行新股占比不超过25%”计算,柔宇科技估值将达到577亿元人民币。但不到半年后,柔宇科技和保荐人中信证券主动提交了撤回科创板IPO的申请,IPO之路戛然而止。


一度有过转机。2021年11月,柔宇科技宣布签署了一笔总计6亿元人民币的大额订单合同,为公司带来了一线希望。但下个月,柔宇便被传出面临大规模欠薪问题,资金链紧张的情况进一步加剧。某天,刘自鸿在社交媒体上引述《马斯克追忆破产边缘:每天醒来,在梦中哭了一夜》表示:在人生至暗时刻,也不要指望雪中送炭,唯一能做的是,坚持到底,永不言弃。


刘自鸿或许有遗憾。但对公众而言,这个百亿估值独角兽的倒掉并不令人意外。启信宝显示,柔宇科技至今已有20余条被执行人信息,被执行总金额超30亿元。去年底有媒体报道,柔宇科技涉嫌拖欠员工工资达一年之久,涉及金额高达4千多万。


昔日的资本宠儿,如今已是负面缠身。


三年亏损32亿


风光有时。柔宇科技成立于2012年,致力于柔性电子产品研发、生产和销售。创始人刘自鸿,曾是江西省抚州市理科高考状元,拥有清华电子工程学士学位和斯坦福电子工程博士学位,还在IBM担任过顾问级工程师及研究科学家。无论是他的学术背景还是技术经验,都为柔宇科技后续的融资增添了说服力。


柔宇科技的技术创新主要集中在柔性显示和传感技术领域。2014年,柔宇科技发布了全球最薄的彩色AMOLED柔性显示器,厚度仅为0.01毫米,卷曲半径可达1毫米,这一技术突破开始吸引投资者的关注。2018年,首条具有自主知识产权的全柔性显示屏大规模量产线投产。此外,柔宇科技还推出了全球首款可折叠柔性屏手机FlexPai(柔派)和柔性智能手写本RoWrite等产品。


作为行业先行者,柔宇科技在资本市场上的表现一度引人注目。从2012年至2019年,公司共获得了多轮融资,投资方名单星光熠熠。到2020年,柔宇科技的估值已达到60亿美元(420亿元),成为妥妥的百亿估值独角兽。


柔宇科技融资历程。来源:CVSource投中数据


但尽管融资频繁,公司的财务状况却始终未能实现自我“造血”,持续亏损导致现金流紧张。


招股书显示,2017年至2020年上半年,柔宇科技的营业收入分别为0.65亿元、1.09亿元、2.27亿元和1.16亿元。同期,公司的归母净利润分别为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元。也就是说,三年半累计亏损31.95亿元。


柔宇主营业务包括两部分,一个是面向B端的全柔性显示屏或全柔性传感器的解决方案类产品,另一个是面向C端的消费者产品,如柔派手机、柔记智能手写本等。在三年半报告期内,柔宇招股书前五大客户并没有一家持续合作的企业。


低收入,高亏损,现金流紧张,这是上市前柔宇科技招股书揭示的真相。


柔宇的教训


“公司面临的主要风险包括:技术路线的不确定性、市场接受度、资金短缺以及激烈的行业竞争等。”招股书如此描绘柔宇科技的风险因素。


事实上,产品市场接受度低,一直是外界对这个明星科技独角兽最大的质疑。


柔宇向来不吝惜在技术研发上的投入。2017年至2020年上半年,柔宇科技的研发费用分别为1.6亿元、4.9亿元、5.9亿元和5.8亿元。研发费用率分别高达247.87%、447.88%、258.25%和502.01%,表明公司在研发上的投入非常巨大。


尽管在技术上取得了突破,但其产品并未在市场上获得广泛认可。公司的核心科技ULT-NSSP超低温非硅制程集成技术,虽然在理论上具有优势,但在实际应用中却难以满足市场需求。产销率最能揭示这个问题,柔宇全柔性显示屏2019年度实际产量为31.4万片,但销量仅为5.27万片。


消费者同样没有为柔宇的C端产品买单。折叠屏手机等产品虽然在技术上具有创新性,但大多数人对这一新技术的实用性、可靠性、成本效益等,还是持观望态度。原本做供应链,后来去并不擅长的领域做消费电子产品,反而加速了柔宇科技的资金消耗。


与此同时,柔宇花了大量资金扩厂买设备,用于扩大固定资产。凡此种种,导致它虽然融了大笔资金,钱仍然不够用。


柔宇科技曾寄希望于通过IPO来解决资金问题,但其上市计划屡遭挫折。对于主动撤销申请的原因,柔宇官方的说法是,公司股东结构存在直接层面的‘三类股东’等适格性的情况,尚待进一步论证。


但问题恐怕不止于此,柔宇科技的财务透明度也在公布招股书后屡遭舆论质疑。比如,网易清流工作室曾调查指出,柔宇的多个大客户背景蹊跷,交易真实性存疑。有客户疑似“一人分饰两角”,既是柔宇的大客户,其关联公司又向柔宇美国公司供应产品。还有大客户疑似曾因售卖“原始股”、操作区块链项目被人指控为“骗子”。


当监管收紧,IPO审查越发严格,柔宇科技的内部管理问题也一下子暴露了出来。在快速发展的过程中,内部管理未能跟上,导致公司运营效率低下,经营乱象丛生,进一步加剧了财务压力。


类似的故事总在不断上演。柔宇科技的败局,是对创业公司和资本市场的又一次警示。技术创新固然重要,但如何将技术转化为市场接受的产品,如何有效管理资金和企业运营,实现长期可持续发展,是同样关键的问题。柔宇一度赶上了那个为梦想买单的时代,但随着生存环境越发严苛,它并未及时调转船头适应更为激烈的浪潮。一艘大船即将倾覆,但赞助出海的贵族们依将寻找新的船长。


本文来自微信公众号:东四十条资本 (ID:DsstCapital),作者:刘燕秋

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