A股等待“海底捞”
原创2019-12-23 14:00

A股等待“海底捞”

对A股市场来说,餐饮公司是稀客。

 

严格来说,在近10年中,A股上可以被划分在“餐饮类”的新上市公司只有广州酒家一家,而广州酒家早在2010年就递交了IPO申请,直到2017年才成功上市;此前大名鼎鼎的餐饮上市公司、京城高端餐饮湘鄂情已经改名为中科云网,逐渐剥离餐饮业务;全聚德近年发展出现颓势,三季报净利润下滑近60%,预计今年净利润将缩水一半。

 

更别提在那些在IPO路上半道“折戟“的——俏江南、狗不理、金钱豹、嘉和一品……这些我们日常生活中都曾听说过、品尝过的餐饮品牌,都曾传出递交IPO申请的消息,但无一实现了A股上市的梦想。

 

在这样的情况下,近期的几则相关消息更显得振奋人心——

 

12月12日,安徽老字号餐饮企业同庆楼的A股IPO过会,这是A股市场继2017年广州酒家上市后两年来迎来的首家餐饮企业。

 

同一日,据证监会的最新消息,知名早餐小吃品牌巴比馒头(中饮巴比食品股份有限公司)已于12月2日再次报送了招股文件,希望在A股主板上市。

 

A股一向对餐饮企业秉持的“冷酷”面貌似乎终于开始松动。除了上述提到的公司,还有一批早有上市传闻的餐饮企业(如中式快餐品牌老乡鸡等),正在赶来IPO的路上。

 

4万亿市场的困境

 

和冷清的资本市场表现相反,餐饮行业拥有着格外火热的市场行情。

 

今年7月,世界中餐业联合会牵头发布了《餐饮产业蓝皮书:中国餐饮产业发展报告(2019)》。蓝皮书中提到,我国餐饮业规模在2018年达到了4.27万亿元,已经成为仅次于美国的世界第二大餐饮市场。而以近三年中美两国的平均增速预估,中国餐饮业有望在2023年超过美国,成为全球第一大餐饮市场。

 

但餐饮行业是市场集中度非常低的行业,并不存在绝对的“龙头公司”。A股的餐饮上市公司市值水平似乎并不与四万亿的市场规模相匹配:广州酒家122.7亿元、全聚德31.86亿元、西安饮食20.26亿元……

 

哪怕是放宽至餐饮企业较为活跃的港股市场,也只有海底捞一家公司以1690.7亿港元的市值独占鳌头,其余的餐饮企业包括市值为94.1亿港元的呷哺呷哺、28.2亿港元的味千拉面、13.1亿港元的唐宫中国(以上提及的企业市值均为截止12月20日收盘数据)等等。


海底捞,图源图虫网

 

总的来说,绝大多数的餐饮企业在二级市场上算不上抢手,在一级市场也面临着相似状况。

 

餐饮产业投资基金番茄资本的创始人卿永在2018年末的餐饮供应链变革年会上提到,“我们在推项目给今日资本的时候,它的老大徐新跟她的餐饮消费领域负责人说:‘你对餐饮投资,难道还不死心吗?’”

 

远镜创投合伙人金戈也曾在接受媒体采访时表示,“与我们投资的其它项目相比,餐饮的回报属于中等偏下。”远镜创投所投项目覆盖包括消费、文化在内的多个领域,在餐饮行业曾投资麦多馅饼、拼豆夜宵等。金戈认为,相对而言,投资餐饮是最难的,需要更强的对品牌的信心。

 

怎样才能获得资本的青睐?

 

总的来说,餐饮企业被资本所“诟病”的原因包括财务不规范不合规、供应链不成熟、难以标准化规模化、面临食品安全问题、投资方难退出等等。而对资本来说,回报低、难退出是其冷落餐饮企业的最重要原因。

 

据番茄资本发布的《2018年中国餐饮及餐饮供应链投融资报告》,2014~2018年餐饮产业退出事件中,食品、餐饮供应链的退出事件最多,餐饮和饮品品牌的退出事件极少,只有16起。退出难,导致资本进入的意愿也很低。

 

报告指出,餐饮投资的资金有接近92%都流向了餐饮供应链服务商、食品属性的餐饮品牌等,只有剩下的8%流向餐饮品牌和饮品品牌。

 

什么叫“食品属性的餐饮品牌”?广州酒家就是鲜明的例子。尽管广州酒家称自己是“食品+餐饮双主业”,但事实上其食品业务(月饼+速冻产品在2018年的营收占总营收的比例达到57.7%,餐饮业务占比仅为23.9%(总营收还包括电商收入等)。

 

发现了吗,供应链、食品等领域都是高度标准化的,海底捞被热捧的原因也与其选择的火锅品类有关——不仅受群众欢迎,火锅也是餐饮赛道中最为标准化、可复制的品类了。

 

新过会的同庆楼与刚交表的巴比馒头同样注重“标准化”。同庆楼递交的文件显示,公司采用统一采购和配送,门店没有独立的采购权(根据统计,合肥门店统一配送比例超过50%,北京门店配送比例超过90%),公司的前五大供应商均是法人且合计占比超过10%,也就是说主要和大厂家合作,能够保证采购、配送的稳定性。

 

对主营包子、馒头、粗粮点心等早餐产品的巴比馒头来说,把控生产、配送环节的标准化更容易一些。中饮巴比的主营业务为中式面点速冻食品的研发、生产和销售,其招股书表示,公司的经营模式集工业化生产、全冷链配送、直营加盟团体供餐为一体,主要市场覆盖长三角、广东和北京,目前在上海和广州有生产线,北京市场则是委托生产。


如果要问“属于A股的海底捞在哪”,那就要看谁能满足资本渴望的标准化与规模化。从这个角度来说,小吃快餐比正餐品类更具吸引力,SKU较少的连锁餐厅比SKU多的传统饭店更具吸引力。而对那些正儿八经开中餐馆的企业来说,谁的供应链更完善、谁的标准化程度更高,谁就更容易获得资本的青睐。

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