7月13日美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比增长9.1%，刷新40年的新高。6月CPI环比上涨1.3%，是自1980年初以来的最大环比涨幅。
大多数机构预计美联储7月份加息75个基点，9月份加息50个基点，目前市场预期美联储在7月加息100个基点的可能性达到了30%。一旦美联储真的在7月的会议上加息75个基点，再加上6月的75个基点，这将比上一次两年多紧缩周期的收紧幅度还要大。
那么，通胀状况如此严峻，何时能见顶？美国将会迎来经济衰退吗？预计美联储7月会加息多少？
本文核心观点：
1、美国6月CPI普涨，不仅是能源价格上涨的问题，还由于其他各项价格上涨；
2、美国迎来经济衰退的概率比较大，通胀需要一个比较高的失业率才有可能结束；
3、美国7月可能加息75个基点以上，但还需根据接下来的事件确定，不过不太可能会超过市场预期。
哪些项目是美国6月CPI环比上涨的主要原因？
单从数据上来看，美国6月CPI是普涨。环比增速最高的主要是食品项，包括面粉、麦片、糖和奶制品都涨幅很大。能源项也涨得厉害，贡献了三个百分点。核心产品项总体上是涨的，比如二手车、家具等，只有消费电子如智能手机等回落。最后核心服务项主要看房租，房租也是在涨，只有酒店宾馆出现下跌。
可以看出，当前美国通胀不仅因为能源价格上涨，还由于其他项价格上涨。
通胀里容易处理的是能源和大宗商品。因为大宗商品和能源是周期性的，根据供需变化。比如，铜矿扩产了，油田投产了，价格就会压下来。或者需求减弱，价格也会下来。大宗商品是期货，也有金融属性。比如，黄金和原油可以通过金融手段，把价格降下来。
再比如这次原油价格上涨，部分原因是俄乌战争，但只要能尽快结束战争，石油价格就会下滑。或者这次拜登总统前往沙特，能让沙特松口，石油产量上来，价格就能下来，这些是通过政治手段来解决。
而通胀里难处理的是工资收入和核心商品、核心服务价格的相互强化的螺旋式上升。如果食品和房租上涨，作为一个普通打工人，就会要求工资涨。工资上涨后，能付得起食物的价格，能租得起更贵的房子，食物和房租就开始涨。于是就形成了一个通胀越高，这些东西越贵，工资收入就要求得越高，然后这些东西继续更贵。这很难通过金融的手段去打压，需要一场比较麻烦的衰退才能解决。
如果高通胀持续，美国将迎来经济衰退吗？
我觉得大概率会经济衰退的。因为解决起来比较困难的就是刚才提到的工资收入和通胀的相互强化的过程。现在要去打压需求，因为供给没办法去加，所以美国主要通过加息的手段去压缩需求。比如人们获得贷款难度就更高了，买房需求就会减弱，然后房价下跌，对于房租的压制也会起到效用。加息后，融资成本高，企业可能裁员——最近很多美国企业都在裁员，那么裁员后整个工资收入会环比下降。但是现在力度明显不够，因为6月的失业率仍然在3.6%左右，是比较符合市场预期的，相比之前只是略微减弱。面对现在的通胀情况，需要一个比较高的失业率，比如达到5%、6%以上，才能看到通胀的结束。
有分析认为，6月高通胀数据是通胀见顶的信号，您怎么看？
我觉得见到拐点是可以想象的。
近期能源价格的下跌，会对降低CPI有很大促进。拜登7月15日去沙特谈油，希望沙特增加产量，使油价降低。而且，油价从高位135美元/桶已经回到100美元/桶以下，这是一个非常大的跌幅，其他的大宗也跟着下跌。
但问题是什么？美联储的PCE核心通胀目标是2.6%，对CPI的长期目标是2%，而且是动态的。现在CPI大概是9%，核心的PCE大概还有5%~6%，这离他们的目标位是非常远的，所以我并不觉得仅仅靠大宗商品的价格下跌就可以把它拉下来。
但是唯一确定的是，下个月CPI会有环比下降，大概回7%、8%的水平。通胀见顶，我觉得是一个大概率事件，但是要压缩到联储想要的水平，还得有个过程。因为这次通胀并不仅仅是由大宗商品带起来的，它跟收入和通胀的相互强化、螺旋式上升是密切相关的，所以这种通胀要更加牢固，比较难打压下来。
联储加息基于怎样的考量？市场预期美联储7月加息75个基点，甚至加息100个基点的可能性大幅提高，您认为会加息多少？
美联储加息主要看通胀和失业率，可参考泰勒公式。当然，他也会考虑一些政治压力。
此外，美联储是擅长做市场预期管理的，会参考这个月议息会议之前的市场预期来加息。如果市场预期是加100个基点的，概率在70%以上，那么我觉得联储会符合市场预期加1%。它不想做超过这个市场预期太多的事情，市场预期调到了，它就会符合市场预期地去做，这样会对市场打击会小一点。现在美国的基准利率在1.5%-1.75%，但是市场预期加息的高度已经达到了3.5%以上。我认为基于这样的通胀数据，大概率还是会加息75个bp以上。
但变数是，这两天拜登访问沙特，以及参加一系列在资源国和商品国之间的重要会议，不知会遇到怎样的情况。我倾向是原油的价格能下来。如果原油价格下来很多，然后市场觉得加息100个bp是没必要的，那么会加息75个bp。
所以，加息多少是与接下来要发生的事情是关联在一起的，尚不能草率判断。不过，从年初以来到现在看加息都是没有超出议息会议之前的市场预期，基本都是会议之前放狠话，把预期拉到顶，这样显得比较鸽。