本文来自微信公众号：月球密探阿波罗（ID：gh_de6424661304），作者：阿波罗，题图来自：视觉中国
昨天看了一些券商的中期报告，中金的一张图吸引了我的注意。
这张图把外资持股比例最高的100只A股和剩下的A股做了收益对比，五年来，这100只股（每年有微调）完全吊打剩下的所有股票。
虽然我一直强调“外资”这一指标的重要性，讲过外资的逻辑与偏好，也曾在《大A股到底谁说了算》里说过这么一句话：
这两年在A股炒股越来越没技术含量了，抄外资作业，放着睡大觉就完事儿了。
但看到这么稳健的高收益时，也有点酸了。有时候想想也挺现实的，自己哼哧哼哧努力爬，不如人家牛顿说的那样，站在/趴在/跪在巨人的肩膀上。
酸归酸，也得理解这一现象的合理性，最起码抄作业也得心里有数吧。
所以今天就来说说外资是怎么在A股混得游刃有余，甚至反客为主带起国内机构们的节奏的。
一、外资为什么要买A股
首先谈谈这个绕不开的话题，很长一段时间以来，在很多人眼里，股市尤其是A股就是个赌场，里面的人都是赌怪。在这种认知下，也就很难理解老外为什么放着美股不买跑来买A股，毕竟美股十年来一直在涨。难道说他们也是来赌博的？
当然不是，简单用四个字概括外资的逻辑，那就是比较优势。老外通过比较，发现中国的这些股，确实有吸引力，比国外的好，所以才会选择去买，不然人家闲得没事跑来条条框框这么多的地方干嘛。
二、吸引力何在
收益高：从宏观角度来讲，全球处于降息周期，经济停滞不前。刺激经济居然已经只剩下QE，欧元区和日本拉到负利率也没用。
而中国GDP增速虽然已经下降到了6%，但是稳定经济体中增长最快的，这就让中国市场在世界竞技场上，形成了一个相对的比较优势。
据桥水测算，目前从风险回报的角度来看，如果投资10年，中国股票预期能有8%左右的年化收益，而美国股票预期只有2%的回报。
风险低：达里奥说过，全球没有哪个地方是不危险的，危险和收益是相对来讨论的。我认为欧洲就非常非常危险：货币政策不稳定、政治分裂、科技发展更是裹足不前。美国也非常危险，贫富差距越来越大，民粹主义盛行等。
所以外资并非认为中国市场没有风险，而是认为投资中国的风险相对低。毕竟中国股市估值上仍然处于历史的低位，限制了市场下行的风险。
在全球市场各种不确定性之下，中国彷佛一个台风眼，市场有限的下跌空间，还有可预期的上涨空间，吸引力足够大了。
三、既然有吸引力，为何迟迟不来
每年6月，MSCI就像皇帝纳妃子一般启动全球海选，但大A股却被拒绝了三年。有人就说了，看到没，A股果然不行，人家看不上。
但其实主要原因是A股有很多条条框框的问题。包括QFII额度分配、资本流动限制、A股公司胡乱停牌、內地交易所针对金融产品的预先审批限制等等。
有人把外资比作黑车司机，但我们不得不坐车，这是现实，所以上面也是给足了司机面子，这些规矩逐步放开，人家才把钱交过来。
所以看明白了吗，都是程序上的原因，没有一条是A股资产质量上的原因，资产本身没问题，人家只是怕这钱肉包子打狗，有去无回。
四、比较优势下的外资选择
如上所说，老外只会去买比较优势大于美国甚至全球的板块。事实上这么多年来也确实如此，比如以前在韩国台湾新加坡爆买半导体产业。
外资做全球配置思路非常清晰，一定是买你这个国家最有比较优势的东西，美国就买科技股，中国就买消费医药家电等等。作为一个外资，以前绝对不会在中国买科技股，很多科技股在他们眼里根本啥都不是。
五年来外资持股的板块，大头依然是食品饮料、家用电器、医疗生物，而且还是只买细分龙头。
至于买龙头，也很好理解，20年前你问我这三个板块哪家公司一定是未来最牛逼的，我很难跟你拍胸脯保证。但现在我说是茅台格力美的恒瑞，应该敢给九成把握，毕竟哪个牌子想超车格力，格力有一千种方法整你，再不济价格战也能拖死你。
因为固化，所以有确定性，因为确定性加估值低加空间依然够大，所以比国外的同行业公司吸引力大多了。
有人就说了，科技股最近也被买了很多啊。是的，但思路依然是一致的：科技股依然买龙头。TWS耳机爆火，收益预期太高了，一查只有中国在做，美国压根没人做啊，不买立讯歌尔买什么，这也是比较优势的一种，做别人没有的。
五、外资会赚到钱就跑，留下一地鸡毛吗
参照日本、中国台湾，外资在某地区占比在25%~30%左右。目前外资配置 A 股才刚刚开始。
目前 A 股机构化程度很低，机构持股占总市值仅 10%，流通市值仅 14%，外资持股占总市值和流通市值分别为 3%和 4%。未来外资仍有很大的发挥空间，仍是 A 股市场中最重要的增量资金之一。
更重要的是，现在A股的比较优势没有下降，而是提升了，你们应该已经感受到了，这就更加不用担心外资会撤离。只有当个股ROE出现大幅快速下降且下降超出历史波动区间时，外资才会倾向于减持。
六、小结
外资不是圣人，不是来为你大A股修订什么价值投资制度的。人家来的唯一的目的就是赚钱，而且他们也很坏，会逼着要很多权利（如股指期货）才肯进来，也会在某些时候故意吹票抬拉个股估值。
但是这个买比较优势更高的股的理念，却是足够简单明了，也让很多资金量大的机构投资者认同的。
尤其是在各行各业混沌之战基本快结束，龙头已经建立起护城河的现在，认同比较优势，就是站在巨人的肩膀上。毕竟跟最强的站在一起，等公司慢慢随着EPS增长而变得更大，最起码也就不那么累了。
至于天天挖掘预期差想赚一票大的那些人（比如阿波罗本人），天天熬夜早起，跑不赢人家也是有可能的，当年的房子不就如此么。
本文来自微信公众号：月球密探阿波罗（ID：gh_de6424661304），作者：阿波罗