拍了拍265家上市公司:你被非标了
2020-08-06 16:34

拍了拍265家上市公司:你被非标了

本文来自微信公众号:寻瑕记(ID:xunxiajun),作者:寻瑕小姐姐,头图来自:视觉中国


今年实在是太2020了,A股2019年年报一再延迟到了6月30日,年度非标意见大赏也比去年来得更晚了一点。


值得“庆贺”的是,参与本次非标意见大赏的选手,史无前例的达到265家,比2018年整整增加了47家。其中,既有去年已经荣膺奖项的天神娱乐、利源精制、保千里等老牌劲旅,也有国盛金控、扬子新材等新晋豪门。


去年,看过了保千里“性质最为恶劣”的大股东侵占,看过了利源精制“梦碎高铁”黯然离世的实控人,看过了一众上市公司轮番失控的子公司。


今年,当我们仔细翻阅这265家喜提非标意见的上市公司年报,涉及16.36亿元关联方占用的*ST辅仁,子公司被撤销土地证的世纪星源,行贿发审委委员的晓程科技,被资本大佬沈培今玩坏的*ST瀚叶,都显得稍逊一筹。


随着注册制推行,A股大扩容,依然会有更出位的非标理由,更拔萃的财技手段,更奇葩的上市公司,从烟沙茫茫的市场中脱颖而出,赢得看客的侧目和监管的关注。


下面,让我们怀着期待且悲伤的心情,共同揭开本届非标大赏奖项的归属。


一、最悲惨非标行业奖:汽车行业


候选人:影视行业,汽车行业


“风来了,猪都会飞。”雷布斯的这一金句被段子手幻化出了无数版本,这些年,风停了,猪还在周期的轮动中飞舞,风口上的那些产业都摔得鼻青脸肿。


2019年,影视行业风波未平。影视第一股华谊兄弟2019年亏损高达40亿,年末流动负债50亿。


2017年《芳华》《前任3》总票房33.63亿,2018年《狄仁杰之四大天王》票房6.06亿,《好久不见》在北京卫视和东方卫视首播,收视率双双破一。


2019年一片惨淡,院线仅《小小的心愿》一部上映,收获2.86亿票房。前五大投资影片中,《八佰》终于定档2020年8月21日,《手机2》迟迟未能上映,只能期待《古董局中局》逆风翻盘。


与华谊兄弟堪称“难兄难弟”的欢瑞世纪,擅长古装电视剧制作,2019年巨亏5.5亿元。曾推出《古剑奇谭》《宫锁心玉》《宫锁珠帘》《盗墓笔记2》等知名古装剧作品。


由于内容题材的限制,斥资逾8亿元拍摄的《天下长安》《秋蝉》《锦衣之下》未能如期上映,《秋蝉》《锦衣之下》最终放弃上星,改为网播。


另一方面,由于限薪令的掣肘,欢瑞世纪签约的杨紫、秦俊杰等艺人收入下滑,2019年艺人经纪业务收入从2.1亿下滑至1.2亿元。


这三年,影视行业一直在渡“劫”,税务风暴、限薪令、限古令、限集令……三令五申之下,行业税收、艺人片酬、内容题材甚至集数和价格都受到巨大冲击。


2020年疫情之下,影院停摆、剧组停拍、艺人因为无戏可拍转型直播带货,更是雪上加霜。


同样深陷寒冬的,还有汽车行业。2019年度,有3家整车制造和5家汽车零配件上市公司被出具非标意见。


2019年,中国乘用车市场一片惨淡。燃油车产销量勉强维持在2100万辆,同比下降 9.2%—9.6%;新能源车产销量则在120万辆左右,分别下降2.3%和4.0%。


国产整车销售企业在车市整体萧条和外资车、合资车的降价潮中,市占率下滑压力空前,中国品牌轿车共销售204.6万辆,同比下降15.2%。


力帆股份2019年度总计亏损46.82亿元,共计销售2.5万辆,下滑达75%,新能源汽车销售仅有3000余辆,还因为汽车质量问题被盼达汽车告上法庭,索赔7.98亿元。


曾经的重庆首富,力帆股份的当家人尹明善曾立志要在2020年前实现电动车销量20万台,豪言犹然在耳,2020年7月10日,在这个汽车行业的“盛夏寒冬”,力帆股份10家子公司被债权人申请破产重整。


众泰汽车也采用控股股东申请破产的方式,力图挽救危局。


2019年度,众泰汽车销售量从15万辆下滑到2万辆,收入下滑80%,年度亏损112亿。被会计师出具无法表示意见的审计报告。


经过十年的快速发展,汽车行业见顶迹象明显,2019年底全国汽车保有量达到2.6亿辆。国产自主品牌中,力帆、众泰、海马、江淮、长安均全面溃败。民族品牌汽车难以杀出重围,2018年销量下滑27.54%,2019年又再次下滑38.93%。


除了影视行业,和汽车行业,游戏行业受版号审批及流量集中的影响,部分依靠爆款的游戏公司也遭遇了实际控制人被抓、收入下滑、收购业绩无法兑现;跨境电商由于零售门店倒闭,贸易链条重新洗牌,订单量下滑,面临增长困境;某些房地产企业因为前期依靠高杠杆快速扩张,出现流动性危机。


纵观行业情况,即便是四面楚歌的影视行业,市场规模、头部选手和爆款作品,依然高歌猛进。


2019年度,电影行业票房收入642.66亿,超过2018年度的607亿。光线传媒投资的《哪吒》票房超过50亿、中国电影投资的《流浪地球》票房达到46.79亿、华录百纳依靠《东宫》等电视剧实现了2019年度收入和利润的增长。


相形之下,2019年的汽车行业,受困于汽车保有量的提升见顶,国六标准的实施,新能源补贴政策调整等影响,汽车相关上市公司被出具非标意见的多达8家,荣膺最惨非标行业,实至名归。


二、最出位后浪奖:安信信托


候选人:安信信托、国盛金控


2019年度,新晋非标意见候选人77家,有的如东旭光电,行走多年,终因暴雷陷入债务危机,有的如台海核电,因疫情影响,境外审计存在困难,入围的最出位后浪,当属安信信托、国盛金控两家。


历史上,证监会认为信托公司的透明性存在瑕疵,一直不允许信托公司单独上市。独立上市的仅有安信信托和陕国投两家。


安信信托爆雷,是近年来规模最大的信托风险事件之一,信托项目违约,签订兜底协议、面临巨额诉讼,自主管理资金信托类业务被暂停,持续经营假设存疑,被会计师出具非标意见。


3月,上海银监局对安信信托采取审慎监管措施,6月,实控人高天国因涉嫌违法发放贷款被刑事拘留。行业的连锁反应如亚马逊河畔的蝴蝶,频频振翅。


随后,银保监会在媒体通气会上表示,信托公司以任何形式约定的保底或者刚兑条款都是无效的,不受法律保护。金融机构投资者在投资信托产品的时候,如果接受兜底函,其实也违背了审慎经营原则,应该予以惩处。


安信信托是否将成为信托业的“包天哥”,风险化解的路径,似乎已有伏笔。


候选人中,同为金融机构的国盛金控,则是轻轻一拍,轰然倒下。


2018年,昆仑万维周亚辉曾这样描述国盛金控的实控人杜力


“杜力还借壳控股了一家叫国盛金控的A股上市公司,天天就只用坐坐私人飞机,陪香港大老板们打打牌,游艇会一堆美女,电影里的一切我身边只在他身上看到过。”


2019年,国盛金控被出具非标意见,与其若隐若现的明天系背景并无瓜葛,而是源于对趣店的投资。


2017年11月18日,以校园贷起家、而后转向现金贷和分期贷的趣店赴美上市,股价最高达到35.45美金。由于互金行业整治,趣店多次谋求业务拓展转型,始终无法获得投资者认可,股价最低跌至1.21美金,市净率仅有0.29倍。


国盛金控通过子公司持有趣店4.49%的股份,位列第六大股东,并计入交易性金融资产,按公允价值计量,股价的大幅下滑,会带来巨额的账面亏损。如计入长期股权投资,按权益法计量,则可按照持股比例分享趣店每年的盈利。


在不增持的前提下,趣店在2019年实施股份回购,国盛金控持股比例达到5.03%,并向趣店委派董事,由此改变了对趣店的核算方法,国盛金控当年的归母净利润从9520.万元跃升至5.2亿元。审计师对此不予认可,并出具了保留意见。


2020年7月,银保监会、证监会同时宣布对9家金融机构进行接管,国盛证券、国盛期货在列,杜力“私人飞机、陪大佬打牌、游艇美女”的身份谜团也被揭开。国盛证券、国盛期货对国盛金控的收入占比高达94%,处置方案如果比照当年的华信证券,则国盛金控已命悬一线。


在2019年新晋非标意见的“后浪”中,国盛金控作为集体接管中的一员,无疑投射了已成为昨天的明天,曾经沧海的一朵小浪花。从影响力和严重性来看,安信信托乘风破浪,脱颖而出。


三、最有用的非标意见奖:亿阳信通


候选人:深冷股份、獐子岛、亿阳信通


有时候,非标意见并不是一种宣判,可能是一种妥协,甚至是一种保护。


非标意见有保留意见、无法表示意见和否定意见三个层次,对应“雨我无瓜”“当心有雷”“实名举报”三种情形,但连续两年被出具保留意见,并不触发上市公司退市。


为了保壳,部分上市公司会努力避免无法表示意见和否定意见,尽量争取保留意见。交易所也不会袖手旁观,过问上市公司是否“以保留意见替代无法表示意见和否定意见”。


2019年度,深冷股份、众应互联、獐子岛、扬子新材、恺英网络、*ST海陆、如意集团、亚正科技都接到了类似的问询。


四川广能于2019年4月被申请破产重整,因业务往来,深冷股份共计应收四川广能1.28亿元,并计提了9129万减值准备。


2019年度,深冷股份根据四川广能的重整草案,预计将收到7000万元货款,并据此调整转回坏账准备1106万元。这一千多万坏账冲回,使深冷股份2019年度实现利润741万元,避免了连续两年亏损;但由于重整还在进展中,也被审计机构出具了保留意见。


獐子岛的扇贝已经成为了A股史上的“神奇动物”。证监会在2020年公布的处罚决定书,则以卫星还原轨迹,揭开了扇贝游走之谜。


獐子岛2014、2015年连续亏损,为保证2016年盈利,避免因连续3年亏损被暂停上市,提前捕捞特定区域扇贝并不结转成本,并在次年以“扇贝游走了”为由,夸大损失。


历经多年折腾,2019年末,獐子岛净资产仅有166万元。其中,对于韩国公司的7000多万投资,是否需要计提减值,是净资产能否为正的关键因素。审计师认为上述项目存在减值迹象,上市公司坚持净资产为正,因此获得保留意见审计报告。


为避免上市公司通过破产重整规避退市,证监会上市部要求,上市公司破产重整,不得存在实控人违规侵占。


上市公司见招拆招,通过重要子公司破产(力帆汽车),集团破产(众泰汽车、亿阳信通)等路径,曲线救国。


亿阳信通的债务危机始于2017年,2017年度因大股东占用,领到了无法表示意见的年报,2018年虽因大额减值准备,年报被保留意见,但好歹解除了两年无法表示意见的退市警报。


2019年,在连续三年亏损和连续两年净资产为负的风险面前,亿阳信通的保壳之路,核心障碍在于17.82亿元违规担保和4.69亿元资金占用,以及由此带来的近30亿预计负债。


按照亿阳信通2019年年报,预计负债冲回17.82亿元,实现当年盈利和净资产为正,躲过了暂停上市的命运。


这一大额负债冲回的背后,是大股东亿阳集团“全额清偿”的破产重整草案。


按照最新的重整草案,重整投资人出资10亿元,包括3亿元现金和7亿元资产;普通债权人,现金顶格清偿10万元,其余部分采用债转股方式清偿,实现了形式上的全额清偿。


5月30日,哈尔滨中院罕见的二次强裁了这份重整草案,亿阳信通旋即发布了年报,冲回减值准备17.82亿元,并称“如亿阳集团重整成功,相关债权将得到名义清偿,免除上市公司的担保责任。”


由于亿阳集团的重整未能按计划实施,亿阳信通承担的担保责任是否免除仍存在重大不确定性,年报仍被出具无法表示意见。


作为亿阳集团的最重要也是仅存的资产,亿阳集团的重整草案中约定,如果亿阳信通被暂停上市,重整投资人万怡投资可以无条件退出重整投资。


重整和保壳,被互为前提的交织在了一起。


亿阳信通将审计意见的交替和退市标准的把握拿捏到极致,依据重整草案冲回预计负债,实现保壳,且等亿阳集团的破产重整方案表决通过,才算是真正“活”过来。


对于债权人而言,亿阳集团所谓的全额清偿,无异于是以“债转股”之名行“逃废债”之实;对于股东而言,亿阳信通保壳和重整投资人带来的资产注入可谓新生。


向死而生,莫不如是。


四、最佳非标剧情奖:*ST斯太


候选人:*ST斯太,常宝股份,兆新股份


标准无保留意见都是相似的,狗血的剧情往往各有不同。


兆新股份历经数次董事会“宫斗”,最终在2019年年报公布之际,处在被罢免边缘的董监高集体反水,公司五位董事、三位监事及四位高级管理人员声明,无法保证公司年度报告的真实、准确、完整。


5月8日,大股东发出致歉信,称在股东大会中,因安排的文员在网络投票环节“手抖了”,误投反对票导致增补董事会成员事项未能审议通过。


5月31日,深交所发出关注函,追问控股股东是否涉案失联,一个月后才被上市公司徐徐辟谣。


面对如此复杂狗血的剧情,明哲保身的审计师也只能给出保留意见,避免引火上身。


常宝股份领到的非标意见,则与三年前牵手中民投息息相关。


2016年,常宝股份公告,向中民嘉业控股的上海嘉愈医疗等机构投资者发行股份,收购3家医院资产,拟打造中民投医疗板块。


同时,上海嘉愈医疗与常宝股份共同设立投资公司,受让广东复大医院51%股权,控股之后,龃龉渐生。2019年底,由于股权纠纷,嘉愈医疗投资申请仲裁,继而,复大医院拒绝上市公司审计并无法纳入合并报表,审计机构因此出具保留意见。


命运相似的还有同为中民投系上市公司的扬子新材,2019年年报被出具保留意见的理由则是其位于俄罗斯的子公司无法审计。2019年,中民投尚且自顾不暇,其投资整合的上市公司也难免沉舟折戟。


2019年,*ST斯太的被处罚和被非标,揭开了曾经的德隆系,唐万新出狱后的落寞和无奈。


2013年。斯太尔通过第三方收购的方式,收购海外发动机资产,成功规避借壳上市,名噪一时。


当时的收购方英达钢构在前,德隆系控制的斯太尔在后,唐万新、唐万川、张业光通过与投资人约定收益分成、实际承担业绩补偿、派驻管理团队控制董事会和管理层等方式,实际拥有对斯太尔的控制权。


证监会2019年6月的处罚决定书,在揭开斯太尔虚构利润方式的同时,打脸了两级管委会。


2014年,斯太尔将武进高新区管委会拨付的1亿元专项扶持资金,以子公司柴油发动机专有技术许可收入入账,虚增2014年度营业收入9400余万,2016年,斯太尔将其从江苏中关村科技产业园管理委员会预收2亿元政府奖励资金,包装成子公司柴油发动机技术许可收入,虚增2016年度营业收入1.88亿。


后知后觉发现被骗的武进高新管委会、中关村科技产业园诉诸公堂,要求返还奖励款,*ST斯太因此领到了2019年年报的保留意见。


曾经一代枭雄,出狱后意气风发,召集往日麾下干将,以曾经着力发展的发动机产业为核心,创新“三方收购”规避借壳,通过地方资源做高业绩收入,市值最高达到170亿。四年雨打风吹去,市值跌至10亿,退市境地与当年德隆老三股命运相仿。


德隆和德隆的故人们,或许不得不承认,市场已不复当年的风云,谁也不是当初那个大佬。


五、非标意见“大满贯”奖:长城系


候选人:神雾系,长城系,万丰系,银河系


民营企业做大了,往往会多搞几个上市公司,去杠杆大刀阔斧之下,集团的风险则可能波及到上市公司。


2019年度,神雾系(神雾节能、神雾环保)、长城系(*ST长动、*ST目药、*ST长城)、万丰锦源(*ST经开、万丰奥威)、银河系(*ST银河、ST天成)均因集团爆雷,旗下上市公司被出具非标意见。


2007年,长城系创始人赵锐勇筹拍《红日》,成为盈利2000万的年度爆款,引入战略投资者之后又先后拍摄《隋唐英雄》《武则天秘史》等知名古装片。


2014年,赵锐勇涉足资本市场,借壳江苏宏宝,更名为长城影视。同年7月,长城集团受让四川圣达控股权,更名为长城动漫。2015年底,又通过二级市场增持,控制了天目药业。


收购上市公司-并购资产做高业绩-股票质押继续融资,类似的发家套路那年月太多太多,接下来的爆雷路径也并不独特。


股票质押收紧,影视行业困境,快速并购扩张带来的业绩下滑,长城系三家上市公司先是成为了股票质押圈的“网红票”,爆仓后又因为司法冻结、债务危机面临控制权易主。2019年末,长城影视净资产负7.7亿元,长城动漫净资产负3.5亿元,难逃退市命运。


2020年,长城系三家上市公司均因涉嫌信披违规被证监会立案调查,且存在不同程度的违规担保,溃败之势难以扭转。


杭州西溪湿地北侧的文二西路上,长城影视、长城动漫、长城旅游、天目药业四块红色招牌曾经一字排开,如今,已不知所踪。


六、似曾相识牛归来


7月1日,A股行情以沪指突破3000点快速启动,“牛市到底来没来”,成为市场的灵魂拷问。


经历过炒壳股、炒小盘股、炒垃圾股的旧日,那是并购重组大爆发的时代,是一人得道,鸡犬升天的时代,也是一去再难复返的时代。现如今,在投行大佬的口中,借壳这种业务品种,可能都要灭绝了。


在这个“忽如一夜春风来,A股遍地出茅台”的当下,垃圾股越来越垃圾,高价股越来越高价,有钱人越来越有钱。


注册制的春风吹拂下,科创板一周年,创业板注册制落地,新三板精选层开闸,多层次资本市场的楼阁上加盖了一层又一层,IPO盛宴,改革牛起舞,存量问题在增量改革中迎刃而解,牛市的鼓点忽近忽远。


从“IPO不审行不行”到“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险”,改革的回车键已义无反顾地敲下,注册制行则将至,中国版集体诉讼启航,A股宽进宽出时代渐近。


未来的牛市,将是少数公司的牛市,更是少数人的牛市。


本文来自微信公众号:寻瑕记(ID:xunxiajun),作者:寻瑕小姐姐                                                  

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