芒格最新点评市场:“垃圾、赚脏钱、没有好下场”
2021-02-26 08:11

芒格最新点评市场:“垃圾、赚脏钱、没有好下场”

本文来自微信公众号:投资作业本(ID:touzizuoyeben),作者:林菁扬,本文内容为查理·芒格在2月24日洛杉矶举行的《每日日报》年度股东大会上发表的讲话,原文标题:《“垃圾、赚脏钱、没有好下场”!97岁芒格火爆点评市场》,头图来自:视觉中国


“当前美股的主流态度是‘ 赛马心理 ’,鼓励这种赌博心理是十分愚蠢的 ” “这种狂热,是由那些从新赌徒那里收取佣金和其它收益的人喂养的,发展到极端情形就会产生逼空。”


“芒格指责Robinhood赚钱的方式是‘肮脏的’,是在吸引那些毫无经验想要赌博的新手,允许这种做法真是疯了。”“Robinhood的无佣金交易不是免费的,‘这是一种非常可耻的、低级的方式’;谁也不应该相信Robinhood的交易是免费的。’ ”


“没有它们(SPACs),世界会更好。这种对尚未被发现或挑选出来的企业的疯狂投机,是令人恼火的泡沫迹象。投行连狗屎都卖,只要卖得出去。”“至于这一狂热的投机何时结束,芒格警告,这最终会以一种糟糕的方式结束,尽管他不确定是何时。”


“比特币实际上是黄金的一种人工替代品。我从来不买黄金,也从来不买比特币,我建议其他人效仿我的做法。”


(特斯拉和比特币的疯狂哪个更荒谬?)我无法给跳蚤和虱子排个优先次序。”


“价值投资的目标向来是获得比股票买入时的市价更高的价值,这种方法永远不会过时。”


2021年的美股市场如一头疯狂的牛。周三,伴随着美股在鲍威尔讲话提振下结束连续一周的回调,GameStop领衔的一众垃圾股销声匿迹一个月后似又启动重振之势,特斯拉大涨、比特币价格也重新站上5万美元,散户继续挥刀霍霍。


值此之际,芒格也终于对当前的市场发表了看法。


2月24日洛杉矶举行的《每日日报》年度股东大会上,这位97岁高龄的董事长,也是伯克希尔哈撒韦副董事、股神巴菲特的黄金搭档,在将近两个小时的时间的讲话中,就GameStop、SPACs、比特币、泡沫等焦点话题作出了犀利评论。


话题还涉及银行、油气汽车等诸多领域,乃至幸福、婚姻、长寿和疫后世界。芒格同时重申其价值投资理念,并在思维模型、分散投资、早期投资等方面发表了自己的观点。


以下是华尔街见闻整理的精华内容,分享给大家:


一、投机非常危险


会议以一个股东的问题开场,将话题直接引向整个市场的投机狂热、及其背后的心理机制。对此,芒格称:


这些事情在市场经济中确实会发生,你会看到疯狂的繁荣。行走江湖多年,我的原则一直是按兵不动。


很多投资者现在看到股票上涨就疯狂买入,还会使用杠杆,这是一种非常危险的投资方式。


股民们应该更理智一些,不要因为股价上涨、他们又喜欢赌博,就蜂拥而上。


问及当前市场是否堪比上世纪90年代末互联网泡沫时期,芒格说:是的,虽然不知道结局什么时候会来,但必然以悲剧告终。


二、GameStop:“赛马心态”十分愚蠢


开年的一场GME逼空大战仍然让市场记忆犹新,芒格回顾称,当前美股的主流态度是“赛马心理”,鼓励这种赌博心理是十分愚蠢的!


当很多人把高度流动性的股市当做赛马场来参与押注时,这种情况就会发生。


这种狂热,是由那些从新赌徒那里收取佣金和其它收益的人喂养的,发展到极端情形就会产生逼空。


这是非常危险的,鼓励人们用“赛马心理”在股市上赌博,这种文化非常愚蠢。这当然会造成麻烦,正如已经发生的那样。


三、Robinhood:“无佣金”是肮脏的谎言


这场逼空大战中,Robinhood等交易经纪商的身影也不容忽视,芒格将其视为抨击的对象:


如果您向人们提供赌博服务并从中获利,就像许多专门吸引赌徒的新经纪人一样,那么我认为,这是一种肮脏的赚钱方式,允许这种做法真是疯了。


新手投资者被Robinhood等平台的新型经纪业务所吸引,进行着惊人的动量交易。我认为所有这些活动都是令人遗憾的,没有这些,文明会发展得更好。


人类的贪婪、经纪行业的侵略性都助长了这些泡沫。聪明的人只远离他们就好。


芒格指出,Robinhood等宣称的无佣金交易是就是一个“天大的谎言”:


让客户误以为是在免费交易,实则却收取了更多费用。这是一种非常可耻的、低级的方式,谁也不应该相信Robinhood的交易是免费的。


四、低利率下的高估值:警惕泡沫,价值投资永不过时


对于市场担心长期低利率导致的资产泡沫,芒格暗示,对于优质公司来说,不一定非理性,但没必要现在买:


当利率像现在这么低的时候,每个人都愿意以更高的市盈率持有股票。我认为,优秀的公司以比过去高得多的倍数出售股票,并不一定是疯狂的。


另一方面,我不是通过在疯狂的投机热潮中购买高市盈率的股票而致富的,我也不会改变我的风格。


当我们遇到好公司的时候,肯定想用一个比较好的价格买到它。但在泡沫出现的情况下,公司价格太高,我不认为这会是一笔很好的生意。当然我肯定也愿意在估值比较高的情况下持有股票,但是不能太高。


讲话中,芒格重申了他的价值投资理论,称价值投资永不过时。


长期以来,他致力于以低于内在价值的折扣价购买优质企业的股票,并长期持有。价值投资的目标向来是获得比股票买入时的市价更高的价值,这种方法永远不会过时。


好的投资都是价值投资。有些人可能在强大的公司当中看到投资价值,有些人可能在一些公司还比较弱小的时候就看到了它的价值。


部分公司在初创期就有了一个比较好的投资机会,但是对于某些行业的公司来说,我认为需要等一个赛道已经明显成熟了再去买。


与价值投资理念相一致的是,芒格也反对与许多机构分散投资的路数:


在财富管理方面,许多人认为,如果他们拥有100只股票,他们的投资就会比拥有4、5只股票更专业。我认为这是疯狂,绝对的疯狂。


持有两、三支我认为自己有所了解、而且我认为自己有优势的股票,这会让我更安心。


五、SPACs:投行连狗屎都卖


至于火爆的特殊目的收购公司(SPAC)和与之相关的投行、券商们,芒格说:


没有它们(SPACs),世界会更好。


这种对尚未被发现或挑选出来的企业的疯狂投机,是令人恼火的泡沫迹象。


投行连狗屎都卖,只要卖得出去。


2021年至今已有144家SPAC上市,占2020年总数一半以上


六、特斯拉和比特币:跳蚤和虱子


年度会议上,芒格再次直言不讳地表达了对比特币的质疑:


我不认为比特币最终会成为全球交换媒介。它的波动性太大,不能很好地充当交换媒介。


比特币实际上是黄金的一种人工替代品。我从来不买黄金,也从来不买比特币,我建议其他人效仿我的做法。


对于特斯拉将比特币纳入资产负债表的做法,芒格也直截了当地表示:


我们(《每日日报》)不会追随特斯拉进入比特币领域。


芒格称,比特币让他想起了王尔德(Oscar Wilde)关于猎狐的一句名言——不可言说之物追求不可食之物。这句话原文直译为“猎狐是一群无可言说的恶棍,追逐一群不可食用的东西”,出自戏剧《无足轻重的女人》(A Woman of No important)


有投资者问道,5万美元的比特币或1万亿美元市值的特斯拉,哪个更荒谬,芒格戏谑地引用了英国作家塞缪尔·约翰逊的话:


我无法给跳蚤和虱子排个优先次序。


对于这两者,我的感觉同样如此,真没办法说哪个更糟。


七、对其它个股、行业的评述


1. 富国银行


谈及富国银行(Wells Fargo)时,他直言不讳地表示:


毫无疑问,富国银行让伯克希尔这样的长期投资者失望了。旧的管理层并非有意监守自盗,但他们在“交叉销售”文化上判断力很糟糕——他们对低薪员工的激励太大了,以至于提供了很多顾客并不真正需要的服务。


当有证据表明,由于一些员工欺骗客户,整个体系运行得不太好时,他们没有变革体系,而是严厉打击员工。这是一个很大的判断错误,令人遗憾。


你可以理解为什么巴菲特对富国银行不再抱有幻想。我更宽容一点。我对银行家的期望不如他高。


芒格也提及对银行业的看法,认为明智的经营银行是一件很困难的事,需要具备深谋远虑。


很容易就会做些愚蠢的事,这些事情可能确实会让下一季度收益上升,却不利于长远发展。


如果能够明智地经营,银行业务其实是非常好的业务。只是那些拥有巴菲特式思维、从不陷入困境的高管是少数群体,而非多数。”


2. Costco


芒格看好美国连锁超市Costco的发展前景:


一家小公司,几十年前才起步,却能迅速发展成Costco这样的大公司,这真是太神奇了。


部分原因是文化上的。他们创造了一种强有力的文化,对成本、质量、效率和荣誉,以及所有对公司有益的东西都极力追求,而这一切都奏效了。


人们真的相信Costco能带来巨大的价值,这就是为什么Costco给亚马逊带来了威胁。它在提供价值方面的声誉比任何公司都好,包括亚马逊。


3.  油气


即使我们停止在运输中使用大量碳氢化合物,石油和天然气工业仍将存在很长一段时间。化学原料中也需要使用碳氢化合物。


我并不是说石油和天然气行业很有前景,但我不认为它会消失。


八、自由市场、疫后世界、婚姻长寿幸福等话题


1. 疫情使富人更富


我们试图在糟糕的情况下拯救整个经济。我们使富人变得更加富有。这并非是出于深思熟虑的选择,而是试图拯救整个文明的意外副产品。


我比大多数抱怨不平等的人更不害怕不平等,但不平等绝对是那些让国家变得越来越富有、从而让穷人得到提升的政策所带来的不可避免的后果。


2. 自由市场多么残酷


长期经商很像生物学。在生物学中,所有个体都走向死亡,最终所有物种也都面临死亡的宿命——资本主义之残酷几乎正是如此。


想想我有生之年目睹了多少企业的终结。在我年轻的时候,谁能想到柯达和通用汽车会破产?无数的破灭都令人难以置信。


3. 物理与投资


我在解决投资问题时并没有用太多的物理学知识,但偶尔一些傻瓜会提出一些明显违反物理定律的建议。当我意识到这个可怜的人根本不懂物理时,我就不会去搭理他。


4. 婚姻、长寿、幸福


择偶方面还是需要一点智慧的。无法想象还有什么抉择比和谁结婚更事关人类的幸福。


我能活下来完全是因为基因和运气,没有任何秘诀。我想,如果我能以另一种方式生活,能活很长时间。


幸福生活的第一条法则是降低期望。如果你有不切实际的期望,你会痛苦一生。另外,当你遇到挫折时,看开一点努力应对就好了,这比你把自己闷在痛苦中更有帮助。


Nebraska Furniture Mart的Rose Blumkin对伯克希尔的文化产生了相当大的影响。她的座右铭是,“永远讲真话”和“永远不要就任何事情对任何人说谎”,这些都是很好、也很简单的原则。


5. 学学心理学


运用心理学,你要和其它的知识结合起来,但是你如果不能掌握其他的知识,你就没有办法把心理学更加综合的运用。


我认为心理学是必须要学的,并不是只了解一些习惯,而是要把心理学的知识和其他的知识结合起来,这样才能有更深的认知。


6. 疫情之后,世界将大不相同


当疫情结束时,我不认为我们会回到过去的样子。我们将减少旅行,可能有更多企业远程办公。世界将会大不相同。


本文来自微信公众号:投资作业本(ID:touzizuoyeben),作者:林菁扬

本内容为作者独立观点,不代表虎嗅立场。未经允许不得转载,授权事宜请联系hezuo@huxiu.com
如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com
正在改变与想要改变世界的人,都在 虎嗅APP

相关推荐