本文来自微信公众号： 复旦金融评论 ，作者：高华声
一轮“克制而持续”的升值正在酝酿。
2025年12月26日盘中，离岸人民币一度升至6.9985，自2024年9月以来首次重回“6字头”，并伴随更强的中间价引导，市场迅速把它解读为：央行对“人民币逐步升值”的容忍度正在上升。与此同时，多家机构把这一轮人民币走强，放进“美元走弱+风险溢价回落+中国资产回暖”的更大框架里，认为人民币正在走向五年来最佳年度表现，进入收官阶段。
央行思路转向了吗？
今年以来，央行对汇率的核心思路，更接近“随行就市+防超调”的组合：既让市场力量发挥作用，又防止单边预期失控。上半年人民币指数阶段性走弱，反而为后续对非美货币的修复提供了弹性空间；而当市场力量开始推人民币走强时，央行更像是在用“中间价—预期管理—逆周期工具”的方式，把升值做成一条可控的斜率。
这一次“破7”的看点不在于数字本身，而在于：在美元整体走弱的背景下，央行通过更强的定价信号，向市场传递了“可以升、但别飙”的态度，从而把人民币从“防守叙事”推向“修复叙事”。
中短期支撑力量有哪些？
支撑人民币走强的中短期因素，正在从“单点改善”变成“多点共振”。
第一，国内基本面仍具韧性，使人民币不必以更弱汇率来换取增长缓冲。
第二，中美实际利差的边际变化，对汇率的支撑正在显化。
第三，也是最关键的，是预期结构的变化：NDF掉期、企业结售汇、以及“资金流向中国资产”的体感，都在把市场预期从“贬值防御”推向“升值交易”。
尤其值得强调的是：近期市场报道已将人民币走强与股市资金流入、风险偏好回暖直接挂钩——人民币正由“宏观变量”蜕变为“信心变量”，一旦形成惯性，便可能自我强化。
外部掣肘松动了吗？
过去两年，人民币最大的外部压力来自“强美元”。如今，这一压力已显著逆转：2025年美元指数大幅回落，媒体甚至将其概括为“2003年以来最差年度表现”，背后既是对2026年降息路径的提前定价，也掺杂着对美联储独立性与政策不确定性的担忧。
这会带来一个关键结论：即便国内仍有下行压力、美联储仍有不确定性，但强美元这个“总闸门”已松动，人民币面临的外部掣肘会明显钝化——美元未来更多带来短期波动，而难以再构成趋势性压制。
为什么2026年是关键时间窗口？
如果说2025年是“美元转弱、人民币修复”的启动年，那么2026年更像是“内外共振、汇率中枢再定价”的验证年。
外部看，美元偏弱的叙事可能延续；内部看，央行大概率仍会坚持“张弛有度”的汇率政策，把升值做成可持续的中枢上移，而不是一次性飙升。更重要的是：只要国内政策协同发力、经济内生动能逐步修复，人民币就会从“被动跟随美元”升级为“主动体现基本面”，从而打开更大的空间。
为什么2026年是关键时间窗口？
“破7”之后，人民币是否就不便宜了？未必。
一个被反复引用的判断来自高盛模型：人民币相对基本面仍低估约25%，并将其列为“高确信度交易”之一。
这类观点的价值不在数字精确，而在它强化了市场共识：人民币的这轮走强并非短线交易，更可能是估值修复的一部分。
预期反转，跨境资本如何流动？
汇率趋势终由资本流动与资产配置决定。过去多年，中国企业与居民存在一定程度的币种错配：出口收入不完全结汇、美元资产超配等，使得一旦预期从“贬值”转向“升值”，回流会形成“弹簧效应”。
更值得注意的是，人民币国际化在“边缘地带”出现了新进展：近期海外人民币融资与人民币计价债券发行增长，正把人民币推向“融资货币”角色。虽谈不上取代美元，却能在真实交易与融资层面放大需求黏性与需求。
升值意味着“紧缩”吗？
传统框架里，升值等同于金融条件收紧。但如果升值是为了纠正明显低估，且节奏“克制”、预期不是一次性释放，实际效果可能相反：升值预期会减少外流、增加结汇，反而改善流动性与风险偏好。
换句话说，如果这是一轮“可控的修复”，对增长的压力未必像想象中那么大；真正需要管理的是：务必防止升值过快伤及出口预期与企业利润表。
对不同行业意味着什么？
人民币升值的行业影响，核心是“出口压力”与“进口红利”的再分配。
对出口制造业而言，确实会面临价格竞争力与利润空间的挤压，但高附加值行业（高端装备、新能源汽车等）因为品牌、技术与供应链能力更强，往往具备更强的转嫁能力与份额稳定性。企业层面，更成熟的做法会集中在套保工具、结算货币结构调整，以及市场多元化（如“一带一路”市场）上。
对进口依赖型行业而言，人民币升值带来的是成本红利：原材料、零部件与设备进口价格下行，会直接改善盈利能力与投资意愿。对“纯内销”或“进口替代”的企业来说，这类红利更为直接。
结语：理性看待趋势，聚焦风险防范
需要明确的是，2026年人民币汇率是否能达到6.8水平并无确定答案，当前各类市场预判均基于现有因素推演，仍面临受多重不确定性。
可以确认的是，人民币估值修复的潜在空间客观存在，市场预期正逐步向理性均衡方向调整，政策取向、经济基本面与外部环境的协同性正在提升。
未来人民币更可能呈现的是“不急不猛、双向浮动”的运行态势，温和修复是大概率方向，但过程中必然伴随波动。
投资者和企业而应摒弃单边预期，理性看待汇率波动，将重点放在风险防范上，通过市场化工具对冲汇率风险，而非盲目押注汇率走势。
□本文仅代表作者个人观点，与所在机构无关，仅供读者参考，并不作为投资、会计、法律或税务等领域建议。