全球债务系统与其重置机制

本文来自微信公众号： Spread Trading ，作者：Trading Dog

美国年轻一代面临“以信贷为中心、租房者经济”的剥削，其劳动收入源源不断地通过租金和债务利息转移给资产持有者。

——Charlie Kirk

根据国际金融协会（IIF）统计，2025年前三季度全球债务新增超过26万亿美元，达到346万亿，其中公共债务约占1/3，其余为企业和家庭债务；若以3.5%利率估算，全球用于支付债务的利息超过12万亿——为了偿还本息，必须不断借入新债——并创造出新的货币。我们都清楚会计基本规则：有借必有贷，借贷必相等；

这就引出一个被大多数人都忽略的问题：

——谁是这些巨额债务的债权人？

恰逢年底，带着疑问，通过审视全球主要投行和财富管理机构年报，我大致将债权人分为四类：中央银行、外国政府、投资机构和高净值人群。

1）全球央行大约持有约25万亿，

主要是MMT的内债，作为最后贷款人，例如FED持有约4.2万亿美国国债，BOJ持有3.6万亿日本国债——值得一提的是，FED需要向商业银行支付准备金利息，负利差导致FED自2022年以来三年累计亏损2438亿美元；

2）外国政府持有约30万亿，

这是贸易顺差的“镜像”，例如美国主要外国债权人中：日本持有1.15万亿美国国债，英国9000亿，中国7300亿...还有谜之卢森堡的4050亿；

接下来是私人部门：

3）全球投资机构持有约120万亿，

包括：养老金（50万亿）、保险公司（如AIG、安联等：35万亿）、共同基金（如先锋、贝莱德等：25万亿）和主权财富基金（10万亿）——尽管名义上资金属于公众，但实际由管理层精英和少数股东控制，并且每年“无风险”地计提管理费与业绩报酬；

4）全球Top1%高净值人群/家族办公室持有约40万亿，

其中，仅顶层0.01%就控制了约10万亿——真正的“食利者阶层”：无需生产、靠利息或股息就能获得复利增长的被动收入。

——余下1/3主要由对冲基金、私募等中小型投资机构、企业理财/供应链金融和私人信贷市场持有。

而关于另一端：借款人，

政府需要举债来维持运转，企业需要借贷作资本开支，居民需要借贷过上“体面生活”，而银行需要信用扩张派生存款——整个现代经济都建立在债务系统之上：

这个系统创造于1694年，彼时威廉二世需要筹措战争经费，议会授权成立了一家私人机构：英格兰银行，负责向政府提供120万英镑贷款，作为回报，它拥有独立货币发行权，并收取纳税人支付的政府债务利息。

“我不在乎英格兰的王位上坐的是哪个傀儡，谁控制着货币供应，谁就控制了英国，而我控制着货币供应。”

——Mayer Amschel Rothschild

系统设计者其实非常清楚：

这笔政府借款永远无法全额偿还，因为当货币通过债务创造时，创造的只是本金，却并不包括利息。

——这并非系统BUG，而是其精妙之处：永续债务意味着永续利息，而永续利息意味着财富从借款人向贷款人永续转移。

借款人的劳动剩余价值一部分通过利息转移给债权人，一部分通过税收转移给政府（并最终流向债权人）。

然而，该系统有其数学极限：

若全球债务年增10%，而GDP仅增3%，这意味着到2030年债务/GDP就会超过400%，2035年将达到600%，显然是不可持续的；

——这意味着债务系统需要周期性重置。

潜在重置路径包括：

1）政府实施通货膨胀与货币印发此为预设路径：如果印钱的速度刚好抵消债务收缩的压力，且名义增长率高于名义利率，就能实现“优雅”的化债，但储蓄者被隐蔽地掠夺。——大规模印钱将导致本币相对于“硬资产”大幅贬值，正如Zoltan所说，“当今世界已进入‘大宗商品本位’对抗‘债务本位’的阶段”。2）政府违约和债务重组极端的“休克疗法”将导致金融体系崩溃，严重经济衰退和社会动荡，对大多数人来说是灾难；——但对于持有离岸资产或避险资产者、以及部分代际群体来说，意味着绝佳的抄底机会或新周期经济红利。3）通过加税来进行财富再分配之所以排到末位，是因为这个选项更像是“政治安慰剂”；——在全球资本自由流动的今天，加税往往伴随着资本外逃，而财富早已通过“离岸化”和“信托化”脱离了单一主权的控制；此外，顶层精英往往拥有最强的避税能力和政策游说能力，最终税收负担往往仍会落在无法移动的“中产阶层”身上。上述三种结果都会摧毁大多数人的财富，但精英阶层则可能通过持有多国货币、地域分散资产，以及硬资产来分散和对冲风险。该系统设计初衷就是在经济扩张和衰退时期都能“全天候”实现集中财富。末了，引用一句Old Wall Street Adage作为结尾：‘Bulls make money,Bears make money,and Pigs get slaughtered.’我们可能正处于从‘债务扩张’向‘资产重置’转型的十年。我们研究宏观地缘政治经济，力求理解这部世界系统的运作之道，——并不是为了修理它，而是为了在下一次‘大重置’发生时，管理风险，顺势而为。

全文完