本文来自：海豚研究，作者：海豚研究，题图来自：AI生成
盛传已久的昆仑芯拆分上市，百度终于正式官宣！1月2日，百度发布公告，建议分拆旗下昆仑芯科技并于港交所主板独立上市，百度保留其控股权（持股59.45%）。
目前，百度已经秘密递表，详细招股书还没公布。海豚君围绕核心问题梳理一下：
昆仑芯的前世今生？
昆仑芯的源头可追溯至百度 2011 年启动的 FPGA 加速器项目，历经多年技术沉淀，2017 年发布自研 XPU 架构，2021 年正式独立为公司。截至目前，已迭代三代产品，主力交付的第三代 P800 芯片对标行业主流产品，后续还规划了 M100、M300 等新一代产品。
其核心技术架构由自研团队掌控，通过与博通、三星等企业的合作完善后端设计与制程工艺。2025 年起，昆仑芯进入大规模商业化阶段，凭借技术成熟度斩获运营商、互联网大厂、金融、汽车等多个领域的大客户订单，落地场景覆盖 AI 推理、自动驾驶、能源巡检等多元需求。
昆仑芯有什么竞争优势？
昆仑芯的竞争力既受益于国产芯片的行业红利，也具备自身独特壁垒。在行业层面，国产芯片凭借性价比与合规优势，成为国内企业应对算力需求的重要选择，随着 2026 年 AI 应用爆发，推理算力需求释放将进一步利好国产芯片。
技术上，昆仑芯的显存规格、硬件架构兼容性表现突出，超大规模集群部署能力已通过实战验证，解决了万卡级集群的稳定性问题。同时，依托百度的软硬一体生态，与深度学习框架、大模型深度协同，形成了性能可验证的完整算力解决方案。
生态层面，昆仑芯借助百度 ToB 生态快速触达客户，相比独立芯片厂商，在客户拓展与产能协调上更具优势，已积累了一些市场份额与客户基础。
昆仑芯上市，百度受益几分？
昆仑芯2021年至今经历5轮融资，最新估值280亿元。公司2024年收入10亿~20亿元，2025 年预计35亿元，同比增速100%~200%，对应 PS 18x/8x。
主力产品P800均价6万/张计算，2025年出货约6万张；包括百度在内的大客户订单超20万张，尚有14万张待交付，收入增速受三星产能制约。
若产能释放、订单全额交付，仅存量订单即可支撑收入至少84亿，同比增长140%（未计入 M100 新品新增订单）。
近期，摩尔、沐曦、壁仞等新晋AI芯片厂商在上市后夸张的估值，源于市场对其成长性与稀缺性的押注，但随着竞争增加，上市标的增多，稀缺性也会有所削弱；寒武纪需求旺盛仍保持80倍 + PS，英伟达及港股成熟半导体企业估值则相对理性。
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