本文来自微信公众号： 不良资产头条 ，作者：栗观察
2026年2月13日晚间，上市公司嘉麟杰发布公告：公司于当天收到东旭集团有限公司的通知，公司实际控制人李兆廷被石家庄市公安局执行拘留，相关案件正在调查过程中。截至本公告披露日，公司未收到有关机关要求公司协助调查的通知，公司控制权未发生变化。
这位61岁的“石家庄首富"被拘的消息，为“东旭系"的崩塌画上了句点，但其引发的债务危机的尘埃尚未落定。包括四大AMC在内百家金融机构债权人处在其造成不良资产处置困局中。
千亿资本帝国崛起
在东旭光电、东旭蓝天相继退市后，嘉麟杰成为“东旭系"在A股上市的独苗。嘉麟杰在公告中极力撇清关联：“生产经营一切正常，上述事项不会产生重大影响"。
回溯28年征程，东旭集团从石家庄一间小厂起步，缔造出资产超2000亿元的产业版图，却在杠杆扩张与财务造假的泥潭中轰然倒塌。
1997年的中国，国企改革浪潮涌动，民族制造业迎来黄金发展期。32岁的李兆廷带着河北工业大学机械工程系的专业背景，在石家庄创办了东旭集团。彼时，国内CRT彩电显像管的核心部件玻壳技术被国外企业垄断，成本居高不下，李兆廷敏锐地捕捉到这一市场空白，组建起小型技术攻关团队，从零件研发切入，逐步攻克整条生产线技术。
彼时的李兆廷带领团队成功实现玻壳国产化。凭借性价比优势，东旭迅速抢占市场，巅峰时期市场占有率超过50%，成为国内最大的CRT装备制造商。这一阶段，东旭的融资渠道相对单一，主要依赖银行流动资金贷款，而其扎实的技术实力与稳定的营收，为后续资本运作奠定了基础。
2004年，随着平板显示技术兴起，CRT市场逐渐萎缩。李兆廷果断转向液晶玻璃基板领域，这一战略转型需要巨额资金支持——单条生产线建设成本就高达数十亿元。“当时融资部门的员工每天要打几百个电话，却屡屡碰壁。"李兆廷后来在采访中坦言，民营科技企业的身份让银行顾虑重重，“明明怀中抱了一只金鸡，却无法让它下出金蛋"。
数据显示，2008-2011年间，东旭集团累计投入超80亿元用于玻璃基板技术研发与生产线建设，资金缺口日益扩大。在此背景下，上市成为必然选择。2012年，东旭集团成功控股河北老牌上市公司“宝石A"（后更名东旭光电），借壳登陆A股市场。这一举措不仅打通了资本市场融资渠道，更开启了“东旭系"的扩张序幕。上市当年，东旭光电总资产从重组前的23.5亿元飙升至98.7亿元，融资规模达37.5亿元，其中银行授信额度同步提升至50亿元，为后续债务扩张埋下伏笔。
杠杆扩张的狂欢与危机
上市后的东旭集团进入发展快车道，在光电显示主业之外，东旭开始向蓝宝石、石墨烯、新能源等多个领域跨界扩张，通过定增、发债、银行贷款等多重渠道筹措资金。2013年，东旭光电启动第6代液晶玻璃基板生产线建设，芜湖基地成为全球领先的生产基地；2016年，投资69.5亿元建设福州8.5代线项目，30亿元布局昆山彩色滤光片项目，20亿元打造无锡偏光片项目。
资本市场的追捧让“东旭系"估值水涨船高。2015年，东旭集团入主宝安地产，将其转型为新能源企业东旭蓝天；2017年，通过股权转让获得嘉麟杰控制权，形成三家上市公司并行的资本格局。截至2018年底，“东旭系"总资产突破2000亿元，东旭光电市值一度接近800亿元，李兆廷的个人财富也水涨船高，2019年以235亿元身家登顶“石家庄首富"，位列胡润百富榜第140位。
这场规模狂飙的背后，是不断高企的债务杠杆。数据显示，2013-2018年间，东旭集团及旗下上市公司累计通过股权融资237亿元，发行公司债、中期票据等债权融资工具募集资金超400亿元，银行贷款余额从2012年的38亿元增至2018年的346亿元，有息负债合计突破800亿元。截至2018年末，东旭光电货币资金余额198.07亿元，而同期有息负债达148亿元，呈现典型的“大存大贷"特征，财务风险已初现端倪。
更严重的是，东旭集团通过违法手段虚增业绩、骗取融资。监管调查显示，2017年东旭光电通过虚构业务、伪造合同等方式，骗取股票发行核准，非法募集资金75.65亿元；2018年，东旭集团以同样手段骗取公司债发行核准，募资35亿元，两年合计非法募资110.65亿元。这些资金并未完全用于项目建设，而是通过关联方资金占用、虚假预付账款等方式循环腾挪，部分流入李兆廷控制的其他平台，用于弥补现金流缺口或扩大投资规模。
据不完全统计，参与东旭系融资的银行超过30家，其中国有大行、股份制银行均有深度参与。某股份制银行石家庄分行曾为东旭光电提供单笔20亿元的项目贷款，仅以土地使用权及生产线设备作为抵押；多家银行通过银团贷款方式，为东旭集团的跨界项目提供资金支持。此外，券商、基金公司等机构也参与了东旭系的定增与债券发行，形成了庞大的债权人网络。
造成数巨额不良贷款
2019年11月18日，上海清算所发布公告，东旭光电发行的18亿元中期票据未能按期兑付利息，成为“东旭系"债务危机的导火索。令人震惊的是，截至当年三季度末，东旭光电账面货币资金仍有182亿元，却无力偿还18亿元债务，这一矛盾现象引发市场对其资金真实性的强烈质疑。
随后，债务违约如同多米诺骨牌般蔓延。2020年，东旭光电累计违约债券规模达84亿元；2021年，东旭集团旗下多只债券触发交叉违约条款，违约金额突破150亿元。截至2023年底，“东旭系"公开市场债券违约规模达237亿元，涉及债券21只，成为近年来国内规模最大的民营企业债务违约事件之一。
债务违约引发连锁反应，金融机构开始收紧信贷。2020年，多家银行对东旭系相关贷款采取风险分类下调措施，将数亿贷款划入不良贷款；部分银行启动诉讼程序，申请财产保全，东旭集团及李兆廷名下的土地、房产、股权等资产被陆续查封冻结。截至2024年9月，东旭集团质押东旭蓝天股份比例达99.35%，所持上市公司股份已全部被冻结，资产处置陷入僵局。
2024年5月，证监会对东旭集团及旗下上市公司正式立案调查，揭开了这场持续数年的系统性财务造假案。调查结果显示，东旭集团通过虚构业务、关联方非经营性占用、欺诈发行等多种手段，严重违反证券法律法规，涉及金额之大、情节之严重，创下A股市场纪录。
2025年6月，河北证监局作出行政处罚决定：东旭集团被处以5.83亿元罚款，东旭光电罚款3.9亿元，李兆廷个人领受5.89亿元罚单，相关高管罚款合计0.98亿元，总罚没金额达16.6亿元，接近17亿元，创下近年单案处罚新高。同时，李兆廷等五人被采取终身证券市场禁入措施，彻底告别资本市场。
监管处罚加速了“东旭系"上市公司的退市进程。2024年10月，东旭光电因连续20个交易日收盘价低于1元，触及交易类强制退市条件，正式摘牌；2025年4月，东旭蓝天因资金占用问题未解决、连续亏损等原因，同样被终止上市。两家上市公司退市后，其资产处置成为焦点——东旭光电名下的玻璃基板生产线、土地使用权等资产被债权人申请拍卖，东旭蓝天的光伏电站资产也面临折价处置，大量金融债权面临损失。
截至案发，东旭集团及相关主体非经营性占用东旭光电、东旭蓝天货币资金合计169.59亿元，其中占用东旭光电95.95亿元，东旭蓝天73.64亿元。这些资金大部分通过关联方往来、虚假预付账款等方式转移，部分用于李兆廷个人控制的其他业务，追回难度极大。
对于参与融资的金融机构而言，这场债务危机带来了沉重打击。某国有大行石家庄分行涉及东旭系贷款余额超30亿元，截至2025年末，不良贷款率达100%，已计提大额减值准备；某股份制银行通过银团贷款投放的25亿元，仅收回3.2亿元，损失率超过87%。
多家银行联合向法院申请对东旭集团进行破产重整，要求对其核心资产进行处置；部分债权人成立债权人委员会，推动资产盘活与债务重组。但东旭集团的资产状况并不乐观：大量固定资产存在抵押、查封情况，部分生产线技术落后、市场价值贬值严重，无形资产因财务造假已丧失商业价值。截至2026年2月，东旭集团核心资产处置变现金额仅为47.3亿元，远不足以覆盖巨额债务。
东旭系不良资产处置的困局
东旭系债务危机暴露出金融机构在企业激进扩张过程中的风险管控漏洞。在“东旭系"规模扩张的黄金时期，部分金融机构为追求业务规模，忽视了对企业真实经营状况、关联交易风险的核查，过度依赖上市公司的财务报表与市值表现，导致信贷资金流入存在重大风险的项目。
具体来看，银行在信贷审批环节存在明显缺陷：对东旭集团的跨界扩张缺乏行业分析，对其“大存大贷"的财务异常未保持警惕，对关联方资金占用风险排查不力。在贷后管理环节，部分银行未及时跟踪资金使用情况，对企业的财务造假行为未能及时发现，直到债务违约发生后才采取风险处置措施，错失了最佳追偿时机。此外，金融机构之间缺乏有效的信息共享机制，导致“东旭系"能够通过多家银行交叉融资，杠杆率不断攀升。
东旭系不良资产处置面临多重挑战：一是资产估值难度大，部分固定资产技术落后、变现能力弱，无形资产因财务造假丧失价值；二是资产查封冻结情况复杂，多家债权人同时申请财产保全，导致资产处置进度缓慢；三是关联方资金占用追回困难，大量资金通过隐蔽方式转移，难以追溯流向。