本文来自微信公众号： 夸克点评 ，作者：王如晨
近来，“SaaS末日”成了流行词。它对应着一场席卷全球的抛售潮。海外成熟SaaS生态正遭遇巨大冲击，资本市场对它的估值祛魅加速上演。
核心诱因当然是AI智能体的快速迭代。许多投资者担忧传统SaaS软件将被彻底替代。
数据显示，自2026年1月下旬以来，美股软件板块遭遇持续抛售，2月3日单日跌幅达3.65%，成交额1191.19亿美元，可谓“SaaS大屠杀”了。
跟踪美股SaaS板块的IGV指数，2月17日收报80.96美元，2月13日至2月17日累计跌幅2.19%，虽未进入熊市区间，但短期调整态势明显，表现远逊标普500.
个股冲击更惨烈。Atlassian股价自2025年12月31日至2026年2月20日累计暴跌53.14%，澳大利亚创始人身家大幅缩水;Salesforce截至2月20日跌幅18.6%，市值蒸发超2100亿美元;Thomson Reuters单日跌19%，RELX跌15%，多个细分赛道龙头承压。
资本市场祛魅态势已相当明显。海外SaaS板块市盈率已从以往动辄55倍的高位跌至2026年2月初的14倍，创下历史新低，估值泡沫大幅消退。
此前，高盛软件股票篮子2月3日单日也曾暴跌6%。投资者抱着“先抛售一下再问问题”，从而在心理层面动摇了对于传统SaaS商业模式的信心。
海外SaaS生态确实遭遇了重创。但核心症结，还是源于它的过往相对成熟乃至于固化的模式。
麦肯锡调研显示，海外企业级SaaS服务渗透率普遍超70%，北美市场达78%，70%的头部企业收入依赖“按席位计费”模式，路径依赖包袱沉重。
这种固化的模式，在AI智能体面前不堪一击。
晨星指出，AI时代“一人可顶两人，席位会下降”，而海外SaaS企业长期依赖这一盈利模式，且积累了海量老旧系统。
高盛测算，海外龙头改造老旧系统的成本达年收入35%，转型难度极大，难以快速适配AI智能体的迭代浪潮。
就算少数尝试转型的企业，也面临诸多阻碍。
受困于老旧系统改造的高昂成本和固化模式的束缚，即便Databricks年度化收入达54亿美元，AI产品收入超14亿美元，获得超70亿美元投资(含约50亿美元股权融资)，这类成功转型的企业也只是个例，多数传统SaaS企业仍深陷转型困境，传统“技能护城河”正被AI自然语言界面逐步瓦解。
海内外调研机构均印证了这一趋势。悉尼Ophir Asset Management的Luke McMillan称，投资者未区分企业差异，盲目抛售;晨星洛克伦·霍洛威表示，抛售是本能反应，AI的颠覆性威胁不容低估，海外SaaS行业必然会出现明显的赢家与输家。
摩根士丹利进一步指出，海外SaaS企业的传统护城河正被AI瓦解，其固化的商业模式与缓慢的迭代速度，难以应对AI智能体的冲击，这场“末日”并非短期波动，而是行业生态重构的开始。
当海外SaaS生态深陷“末日”困境、资本市场加速祛魅时，一个核心问题自然也浮现在中国这一面前。
那就是，面对AI智能体的颠覆性浪潮，中国SaaS生态该如何适应?这场全球行业洗牌，对先天发育不足的中国SaaS而言，是危机还是机遇?
夸克认为，答案恰恰是后者。
因为，中国SaaS生态的先天发育不足，反倒最有可能让我们避开海外同行的沉重包袱。或者说，在AI智能体时代，本地软件业反而拥有轻装上阵的优势，更易崛起全新的行业生态。
这种差异，从资本市场的表现看，有一点眉目。
截至2月20日，中证软件服务指数(930601)年初至今仅跌5.8%，近三个月已上涨6.71%，日均成交额超300亿元，换手率维持在2.3%-3.8%，资本市场活跃度远超海外，未出现大规模恐慌抛售。
中国SaaS生态“先天不足”，至今都没有形成固化的规模化的生态与模式。
IDC数据显示，2025年中国企业级SaaS市场规模达1860亿元，同比增长22.3%，但整体渗透率仅28%，远低于海外，多数企业未形成固定盈利模式，产品多处于快速迭代期。
这种“不足”，反让中国SaaS企业无需背负改造老旧系统的沉重成本，更易适配AI智能体。
易观分析2025年调研显示，中国SaaS企业中70%未形成固定盈利模式。
德勤调研则显示，38%的中国SaaS企业计划投入行业大模型定制，平均预算增幅65%。
中信建投证券指出，国内B端SaaS企业AI收入集中在定制化场景，无需投入大量成本改造老旧系统。
当阿里、百度等本土智能体快速落地，中国SaaS企业可直接嫁接AI能力，跳过海外固化阶段，实现弯道超车。
国内调研机构的观点进一步印证了这一逻辑。
艾瑞咨询李琳指出，海外SaaS的“成熟”是枷锁，中国SaaS的“不足”是机遇;德勤香港与港大联合调研100多位高管发现，中国SaaS企业的灵活性远超海外，更易适配AI转型。
数据层面的对比也相对直观。2026年初以来，高盛数据显示海外SaaS行业续费率平均下降23%，部分龙头跌破60%;而中国软件行业协会数据显示，国内行业续费率虽降至65%，但融入AI智能体的企业续费率达88%，营收增速38%远超行业平均。
从中国本土企业动向来看，包袱不重的优势已逐步显现。
用友网络(600588)投入20亿元嵌入AI智能体，最新股价14.60元，2025年12月31日至2026年2月13日累计涨幅达10.11%，其AI研发投入占比16%，高于海外同行平均水平。
广联达聚焦建筑领域AI智能体造价服务，股价相对稳健;中信建投数据显示，金蝶国际(00268.HK)年初至今股价下跌20.77%，AI相关收入占比达17%，无需改造老旧系统，成功避开海外同行的转型困境。
即便是国内中小SaaS企业，也展现出更强的灵活性。中国软件行业协会数据显示，国内18%暂停融资的中小SaaS企业中，60%正转向AI智能体细分赛道，聚焦小众行业场景，存活率达72%，远超海外同行的45%。
这种差异化选择恰好契合本土市场需求，德勤2025年调研显示，商贸、制造领域小微企业的SaaS系统升级需求超60%，这些中小SaaS企业无需与海外龙头比拼传统SaaS实力，凭借对本土场景的适配的AI智能体的快速落地，成功找到差异化崛起路径。
政策层面的支持，进一步为中国SaaS与AI智能体的适配保驾护航。2025年工信部《软件和信息技术服务业发展规划》，明确支持SaaS企业结合AI智能体转型，中信建投证券分析指出，这将带动中国SaaS企业AI研发投入年均增长28%。
与海外形成鲜明对比的是，中国SaaS企业无需背负“改造传统系统”的政策适配包袱，可集中资源聚焦新技术落地;而美银美林数据显示，海外SaaS企业需应对欧盟GDPR等合规要求，合规成本平均增加20%，双重压力削弱其竞争力。
未来趋势更为清晰，艾瑞咨询预测，2027年中国45%的企业级应用将嵌入本土AI智能体，这一比例有望快速超越海外;IDC数据显示，2027年海外企业级应用AI智能体渗透率仅35%，显著低于中国。
中金公司进一步预测，2028年中国AI原生SaaS市场规模将突破5000亿元，年复合增长率维持在40%以上。中国SaaS生态不会重走海外成熟市场的老路，而是将AI智能体作为核心支撑，构建兼具本土化优势与技术领先性的新生态。
高盛预计，海外SaaS行业将进入3-5年的调整期，IGV指数短期内难改调整态势;而麦肯锡判断，中国将成为全球AI原生SaaS核心市场。海外SaaS的“末日”是成熟包袱与AI冲击的必然，中国则借轻装上阵的优势，在AI时代崛起全新SaaS生态。