本文来自微信公众号： 不良资产头条 ，作者：栗观察
2026年1月27日，陆金所控股的一则公告，将一桩横跨7年的隐秘交易公之于众。
2017年，陆金所向深圳德诚投资发放38.4亿元贷款，截至目前被欠本息17亿元，而当初这笔巨额贷款的真实用途，竟是陆金所为不良资产买的单。
这家背靠平安，依托不良债权交易起家、国内最早一批的金融资产交易平台，被普华永道彻底揭了盖子。
“回购”不良被曝光
陆金所控股公告披露，2017年6月至2023年1月，陆控向德诚投资累计发放38.4亿元贷款。
而调查证实，德诚投资及旗下两家主体均由陆金所实际控制，却始终未被纳入合并报表范围。
这笔巨额资金的真实用途，是为陆金所的不良资产“买单”。
在2022年至2023年1月间，德诚投资利用贷款资金，收购了陆控平台上销售的、已经出现风险或不良的金融资产底层资产。其根本目的是为了“补偿通过陆控平台购买相关亏损金融产品的零售投资者”。
也就是说，当投资者在陆金所购买的产品出现亏损时，公司为了管理声誉风险、避免客户纠纷，先借钱给德诚投资，再由德诚投资出面收购“烂资产”，从而变相补偿投资者损失。
截至2024年末，这笔贷款仍有15亿元本金未偿还，本息合计拖欠16.9亿元，成为悬在陆金所头顶的“财务炸弹”。
普华永道揭了盖子
更令人震惊的是，调查还发现2023年5月至2024年1月，陆金所还通过信托通道耗资13.7亿元回购关联方不良资产。
这场违规操作的曝光，源于审计机构的“决裂”。
2024年10月，普华永道在沟通中发现疑似关联交易线索，要求启动独立调查却遭涉事高管否认、调查受阻。
2025年1月，普华永道宣布对陆金所2022-2023年审计报告“不得加以倚赖”，陆金所则火速解聘审计师。
调查最终锁定责任主体：前联席CEO计葵生、前CFO徐兆感主导设计了整个补偿交易体系，在离任后留下了这样一摊合规的烂摊子。
掘金不良资产
陆金所从诞生之初就与不良资产深度绑定。
2011年5月，计葵生受原平安集团的邀请，加入平安并担任首席创新官。
这位美国籍的金融界资深人士长期深入研究中国经济发展，曾在麦肯锡任职14年，担任全球资深合伙人，平安集团“首席创新官”的主要职责是分析和洞察金融业进步的趋势与方向，创新性确立和实施新的商业模式，参与发现和研究全球金融业各类新兴商业模式、科技应用的前沿信息和趋势，参与公司相关决策。
而核心任务便是搭建一个面向金融资产的开放交易平台，这个定位在当时极具前瞻性：“平安原本是养牛卖牛奶，自己设计产品自己卖；未来要做开放市场，让招行、民生的产品都进来，像淘宝一样买卖金融资产”。
而当时银行体系积压的大量不良贷款，成为这个平台最核心的标的。
2011年9月，上海陆金所信息科技股份有限公司注册成立，注册资本8.37亿元。平平安创新资本出资3亿元，持股75%；新疆汇明（后更名为“新疆同君”），出资1亿元持股25%，而该合伙企业的合伙人多为平安高管。
后经过多次增资，但平安的控股地位持续稳固。
早期的陆金所，抓住了不良资产行业的红利。
凭借平安集团的风控资源与资金优势，成为连接银行不良资产与民间资本的“桥梁”——通过将不良资产打包成理财产品，向零售投资者发售，既帮助银行消化不良资产，又为自身赚取了丰厚的通道费与管理费。
这一模式为陆金所积累了第一桶金。
两次转型
2015年后，随着P2P网贷行业爆发式增长，陆金所顺势转型，将业务重心转向网贷撮合。
截至2017年，陆金所网贷存量规模已高达3364亿元，成为全球最大的P2P平台之一，但风险隐患也在持续累积。
为维持“零违约”的品牌形象，陆金所实际上延续了不良资产兜底的逻辑。
这种模式在行业上行期掩盖了风险，但随着宏观经济下行与监管收紧，违约事件集中爆发，陆金所的不良资产处置压力陡增。
2020-2021年，其信用减值损失从30亿元飙升至66亿元，占营业收入的比例从5.8%升至10.7%。
此时，集合了陆金所、平安普惠等平台的陆金所控股开始赴美上市。
2021年P2P行业全面出清后，陆金所开启第二次转型，聚焦零售信贷与财富管理业务，并于2023年2月完成港股上市。
招股书显示，截至2022年9月末，陆金所已为660万名小微企业主提供服务，零售信贷余额达6365亿元，但资产质量持续恶化：30天以上逾期率从2020年的2.0%升至3.6%，90天以上逾期率从1.2%升至2.1%，信用减值损失进一步扩大至103亿元，占期内收入的22.5%。
此时的陆金所，虽已剥离P2P业务，但不良资产处置的压力并未减轻，反而因业务收缩而愈发集中，为后续与德诚投资的违规交易埋下伏笔。
栽了跟头
如果说早期的不良资产业务是陆金所的“发家之本”，那么对不良资产的失控与违规处置，则成为其“败局之因”。
这场38.4亿元的关联交易，本质上是陆金所在不良资产压力下的“饮鸩止渴”。
2023年，其30天逾期率进一步升至6.9%，90天逾期率达4.1%。
2024年第三季度，陆金所营业收入仅为55.43亿元，同比大幅下滑31.14%；归母净利润亏损8.75亿元，同比暴跌1032.85%，连续多个季度亏损。
与此同时，其风险承担比例急剧飙升。
数据显示，其自身承担风险的贷款余额比例已从2024年底的74.6%大幅攀升至2025年底的91.4%（不含消金子公司更是高达91.7%），信用增强合作伙伴仅承担8.6%的风险。
这意味着，不良资产的任何波动都将直接冲击其财务状况。
2025年第四季度，其30天以上逾期率进一步升至5.6%，90天以上逾期率升至3.4%，C-M3迁徙率达1.1%，存量资产恶化速度远超预期。
结语
因为上述事件，陆金所港股已停牌超13个月，美股股价大幅跳水.
其试图通过消费金融业务转型突围。截至2025年12月31日，其消费金融贷款余额达596亿元，同比增长19.0%，2025年第四季度新增消费金融贷款287亿元，同比增长7.4%。
此外，陆金所也开始紧锣密鼓的整改。
包括聘请德勤作为独立内控顾问，针对风险评估、财富管理、财务披露等七大核心领域开展专项审查，截至公告披露日，所有风险点均已完成闭环整改；
同时，公司完善了内控长效机制，优化了财务披露流程。
不过，陆金所的整改与转型之路仍任重道远。这场始于不良资产、败于不良资产的危机，已成为中国金融行业的经典案例。
对于陆金所而言，彻底清理历史不良资产、重建合规内控体系、回归金融服务本质，才有可能走出危机。
而对于整个行业而言，陆金所的教训应被铭记：金融科技的创新必须以合规为前提，风险经营的核心在于敬畏风险。