本文来自微信公众号： 嬉笑创客 ，作者：CB
最后通牒不是随便可以下的。下了对面不应就是把自己架在火上烤。一战前夕的最后通牒就是这个效果，连环升级后，从巴尔干区域冲突硬生生卷成了欧陆大战，最后把大洋彼岸当时青葱的中、美都卷了进去。
有时候在想，街头智慧是只能把人带到这么远吗？秀才遇到兵时会有理说不清，特朗普可以在政坛大杀四方，也正应了美国流行文化中一直存在的反智主义倾向。但千百年来文化人还是有价值的，价值也许就在看历史的通透和深入，换句话说，是从历史的小样本数据看出门道加上背后的推理能力。
有时候街头和书本智慧真得结合下。美国学术界汗牛充栋的历史研究都在告诫不要被动卷入不想要的纷争。前一段国家战略纲领写的这么好，结果老特一时大意、高位加仓。
现在全球资产都在屏息凝神博弈的结果，我们在看一场胆小鬼游戏的真人秀。
诚然，历史告诉我们，大部分危机都会缓解、市场总会回来。新冠是这样、08年金融危机是这样、日本萧条20年后也是这样。罗马陨落了也有文艺复兴。甚至连基础设施的摧毁都是未来新的GDP。文明的再生能力很强。人们也越来越习惯短时间的V型走势，对恢复期的不耐烦跃然纸上。
只有那些真正把人口、制度体系、向未来借贷的能力、信心等根本因素摧毁的危机才会让市场一蹶不振。但大部分也终会在别处开花。就像迦太基消失了，人类文明还在前进；英国日不落日落了，但泛美体系霸权新建了。
只不过，有些危机和消沉，就是一代人的一辈子。
以上是软的感慨。很快我们来点硬的。
3月19日后懒人组合持仓的现金比例已经接近40%，多次诱惑加仓都忍住了。让我们反复背诵O大的话：
情况在好转之前往往需要一次摊牌。事情在变好前往往会变得更坏。等问题出现我再告诉大家（不是）。
即使是这样的避险，这样的多资产分散，懒人组合依然面临较大的回撤，可见市场有多恐慌。（btw，有一个自己交易出来的曲线对自己绝对是好事，比永远沉浸在“如之前所预料”对自己的帮助更大）
对中国经济来说，其实挺可惜，开年基本面已经在切实好转，但外生性的通胀冲击绝对不是好事，是削弱居民购买力的。我们要的再通胀应该是需求带动的。
在我自己构建的居民风险偏好指数已经可以看到2月的进一步好转，虽然其中非银的增速（往往和资金入市相关）起了不小的作用。这也意味着，刚积极入市的居民财富会遭受双重冲击。
在这个情况下，数据分析会告诉我们为什么多资产配置会遭遇挑战。
这是一张自己跑的，用几十个大类资产（横跨各国的权益、债、商品、不同宽基的A股指数）的25年全年和26年至今对比图。纵轴是回报率，横轴是连接度（衡量的是这个资产和整体资产的独立性）。你只要一眼直观可以看出，26年为什么难度急剧上升：25年大部分资产是正回报的，相对有独立性。26年基本回报率开始分化，大量资产的回报掉到了负区间，但连接度又是上升的，大家变得同涨同跌，对同一事件的敏感度在抬升，不好对冲。
非常噩梦的开局。
上右边图有个点，叫布伦特原油，高高在上，不跟你们其他资产搞一起。
再来一个相对抽象的二维平面呈现。在这里横轴纵轴没有实际意义，只要直观去感觉资产的集聚和分散就好。相比25年，2026年至今同类的资产开始积聚的更明显，“逍遥散人”出现的少了些。你从中间的空白处在缩小也可以看出来。除了绿色代表的一批中国宽基和主题指数是例外，相对松散了些。
我们再来直观一点感受下。PCA主成分和相关系数的变化，非常明显地告诉我们去年解放日关税对全球走势有清晰的影响，随后就大家各涨各的。进入到2026年，相关性一度回落，直到最近开始显著回升。但还没到去年解放日的高度。会到吗？就看这几天的对峙结果了。
而下图把美伊开战前后分别的累计收益率做了绘制。各资产的走势也充分说明了，年初涨的越多，开战后回落越大。权益、债券、商品都是显著负相关，债券最明显。权益里面美股还平衡了些，算比较淡然，韩国日本都是急涨急跌的代表。黄金则是商品里的蹊跷板选手。而这么看，香港红利反而是一个非常稳健的选手，和美元指数一样具有避险属性。（沙特ETF比较例外，估计是一开始受益于原油上涨，但也开始跌了；南华商品则受油价影响比较大）
哦对了，上面把原油去掉了，加回来是这样的。
右上角的北斗星。所以市场在爆发前，其实已经开始定价地缘风险了。
这让我想起来去年解放日后，资产全线滑落时，自己说的话。
今天看来，那时候的判断是对的，懒人组合操作上加了有色、石油ETF，但比例不太够（最高10%-15%），还可以更知行合一。而且石油ETF混杂了油运、下游炼化，并不能充分反映油价的获益方，不如石油LOF纯粹，也是自己的经验不足。这些都是可以改进的地方。