本文来自微信公众号： 小饭桌 ，作者：关注科创的，编辑：苏迪
今天，傅里叶半导体在港交所挂牌上市。
甫一开盘，股价报86港元/股，较发行价40港元/股涨幅超115%，公司总市值一度超96亿港元。
值得一提的是，昨天这只新股的公开发售认购数据有点惊人，超3000倍超额认购，金额超900亿港元，超过11万人下单，成为今年港股新股18C芯片领域里的“超购王”；同时，暗盘交易中股价一度冲到85港元/股，涨幅112.5%，高开高走，资金抢筹的意愿相当明显。
此外，这次认购还吸引了Millennium、VanCapital、Schonfeld、Ghisallo、Jump Trading等全球知名长线基金的参与。
这难免让人好奇，一家成立十年现在还在亏损的芯片公司凭什么让市场这么热情？更耐人寻味的是，就在两周前，傅里叶刚刚通过港交所聆讯的第二天“同行一纸诉状将其告上法庭”。
带着诉讼上市，认购还能这么火，这家公司背后到底是个什么故事？
烧钱换市场的代价是利润和现金流
把时间拉回一周前，当时傅里叶半导体正式启动港股招股，计划全球发售1200万股H股，招股价区间40-50港元，按中位数算募资净额大约4.8亿港元，关键是——没有基石投资者。
这在当下的港股IPO里属实不多见，毕竟公司通常都会拉几个基石来稳定市场信心，但傅里叶半导体没这么做，市场还是用脚投了票：超3000倍的超购，Millennium、VanCapital这些知名长线基金都进来了。
这种热度，与傅里叶半导体的财务状况也形成了反差。
据招股书数据，2022年到2024年，公司营收从1.3亿涨到3.55亿，但同期净亏损分别是6590万、9413万、5684万。在2025年前10个月，公司营收2.81亿，亏损5178万，较上年同期亏损额还扩大了，要实现盈利还有一段距离。
亏损的主要原因是研发投入，2024年研发开支6806万，占据经营开支的六成以上；2025年前10个月研发开支5569万元，占经营开支一半以上。芯片设计公司烧钱搞研发本身不稀奇，但问题是，傅里叶半导体的“烧钱”模式还叠加了一层更激进的策略。
这就要说到它起家的打法了。
创始人徐小林，此前他是恩智浦半导体音频事业部中国区负责人，还曾在JVC电器、埃派克森微电子、友尚电子等公司任职。
2016年，徐小林从恩智浦半导体离职，和同事刘保良联合创办了傅里叶半导体，主打功放音频芯片和触觉反馈芯片。其团队核心成员大都来自高通、恩智浦、德州仪器等国际半导体巨头，平均从业经验超20年。
次年，他们做出了中国首个集成ASIC DSP的低功率音频芯片产品，算是填补上了国内空白，这款芯片也成了傅里叶半导体起家的拳头产品。
但技术强并不等同于能卖出去，当时的音频功放芯片这个细分赛道已经有艾为电子这样的国内龙头，还有德州仪器等国际大厂。作为一个初创公司怎么打开局面？傅里叶的办法很直接：降价。
这种“以价换量”的策略效果确实明显。按2024年收益计算，傅里叶半导体在全球功放音频芯片供应商中排名第四，在中国市场排名第三，在中国触觉反馈芯片供应商中排名第五，其客户名单不乏小米、荣耀、vivo、传音、三星等头部品牌。
但代价也很直接，那就是毛利率的直线下滑，比如在2023年其整体毛利率一度被拉成了负数。
按傅里叶半导体在招股书里的说法，这属于“策略性地采纳更具竞争力的定价方式以优先扩大市场份额”，翻译过来就是先亏钱把地盘抢下来，等规模上来成本摊薄了再赚钱。
事实也如其所愿，2024年和2025年前10个月公司的毛利率确实在回升，分别到了13.1%和20%，但净亏损还在继续，现金流也一直紧绷。截至2025年10月末，公司账上现金及等价物为7346万，流动负债总额1.64亿元，其中还有8054万元的计息银行借款。
缺钱，或许是傅里叶半导体上市的动力。
再看它的融资历史，就更明白这次IPO的分量了。从2018年到2023年，傅里叶做了九轮股权融资，累计融了大概6.71亿元。
其背后的股东名单堪称“产业资本天团”：华勤技术、传音控股、闻天下、龙旗科技、小米的顺为资本都在列；同时，显鋆投资、合创资本、达晨财智、君联资本、高瓴创投、红杉中国、深创投、国家集成电路产业投资基金旗下的超越摩尔基金等这些头部机构也都在里面。
傅里叶半导体最近一次融资是2023年4月，由嘉兴水沐芯驰创业投资合伙企业（有限合伙）领投，投后估值约27.75亿元。
而这已经是三年前的事了，对于一个还在亏损、还在烧钱搞研发的芯片公司来说，三年没融资压力可想而知。
真正的考验在上市之后
如果说财务上的压力是傅里叶半导体的内忧，那上市前夜的“专利诉讼”就是实打实的外患了。
3月15日，傅里叶刚通过港交所聆讯，“天眼查”显示，艾为电子向上海知识产权法院提起专利侵权诉讼控告傅里叶半导体“侵害发明专利权”，将于4月27日在上海知识产权法院开庭。
这个时间点似乎掐得很准，正好卡在傅里叶半导体路演、定价、招股的关键窗口期。
但事实真的如外界所说的这样吗？对此，小饭桌结合傅里叶半导体招股书中对这起诉讼的披露发现，艾为电子其实早在2025年7月28日就已经对傅里叶半导体提起了这起专利侵权诉讼，而“天眼查”在2026年3月16日公布的消息，是上海知产法院针对该案发出了开庭传票、确定了开庭时间。
换句话说，起诉时间并不是发生在3月16日这天。
不过从超3000倍的认购数据来看，投资者似乎也并没有太在意这起“诉讼”。很大程度上，傅里叶背后的产业资本阵容给了市场信心，华勤、传音、闻泰、龙旗、小米等等这些下游大客户是真金白银投了钱的，它们的存在本身就是一种背书。
还有个细节值得留意。招股书披露，创始人徐小林在2021年9月和2022年8月两次转让股权，分别套现2500万和5000万，合计7500万。“创始人提前套现”这个标签，确实容易让人多想。
其实，若把傅里叶的故事放到更大的背景里看，它就是国产音频芯片赛道的一个缩影。
这个赛道的玩家基本可以分成三类：一类是艾为电子这样的头部上市公司，已经实现规模化盈利，产品线完整，客户基础稳固；另一类是傅里叶半导体这样的成长型公司，市场份额冲上来了，但还在亏损，靠融资和IPO输血；第三类则是更早期的创业公司，比如前不久刚完成数亿元融资的韬润半导体，还在攻克高端模拟芯片的技术门槛。
傅里叶半导体这次上市其实是在一个非常微妙的时点上完成的一次关键跳跃，它用十年的激进扩张，换来了全球第四的市场份额；用九轮融资、6.7亿的资金注入，绑定了从华勤、传音到小米的一系列产业盟友。
但上市之后，它要面对的问题一个都没少，怎么把亏损收窄，怎么摆脱对单一客户和单一产品的依赖，怎么在汽车这个新战场站稳脚跟，当然还有来自艾为电子的专利诉讼。
归根结底还是那句老话，真正的考验在上市之后。