本文来自微信公众号： 复旦金融评论 ，作者：高华声，原文标题：《高华声：RWA如何把硬科技变成“硬资产”？| 系列一》
中央金融工作会议提出，要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。其中，科技金融处在最前端。它面对的不是简单的融资问题，而是一个更深层的问题：金融体系如何识别、定价和支持未来产业。
科技创新有一个天然矛盾：越是前沿技术，越缺乏传统抵押物；越是硬科技企业，越依赖长期研发投入；越是处在早期阶段，越难用过去的财务报表证明未来价值。银行看重抵押物，资本市场看重业绩确定性，而科技企业最重要的资产，往往是专利、算法、数据、研发团队、订单场景和未来现金流。
这正是RWA，Real World Assets，即现实世界资产上链，可以发挥作用的地方。RWA并不是简单地把资产“搬上链”，而是通过区块链、智能合约、数字身份、链上审计和可验证数据，把现实世界资产转化为可确权、可追踪、可分割、可交易、可监管的数字资产。放在科技金融语境下，RWA的核心意义，是帮助金融体系更好地识别科技企业的“资产信用”。
中国发展科技金融，已经有非常坚实的现实基础。2025年，我国研发经费投入强度达到2.8%，比上年提高0.11个百分点，并首次超过OECD国家平均水平。截至2025年，我国累计培育国家级专精特新“小巨人”企业超过1.76万家，科技和创新型中小企业超过60万家，专精特新中小企业超过14万家。这些企业代表着中国新质生产力的重要基础，也提出了科技金融的新命题：如何让金融更懂科技，如何让资本更早、更准、更长期地支持创新。
传统科技金融主要依靠贷款、股权投资、政府引导基金、科创板、知识产权质押和担保体系。但这些工具仍然存在痛点。例如，专利价值难评估，研发投入难抵押，订单现金流难持续披露，科技企业信用难穿透，早期项目退出渠道不够顺畅。于是，许多企业并非没有价值，而是其价值尚未被金融体系有效看见。
RWA可以成为一个新的“价值翻译器”。例如，一家半导体设备企业拥有长期订单、核心专利和稳定客户，但短期利润并不高。传统金融可能更关注其资产负债表，而RWA可以把订单、应收账款、设备租赁收入、专利许可费和供应链数据进行数字化记录，形成更透明的资产凭证。投资者看到的不再只是一个抽象的“科技故事”，而是可验证、可追踪、可分配的未来现金流。
再比如，一家人工智能企业的核心资产可能是模型、数据和算力使用权。过去，这些资产很难被传统金融标准化定价。未来，如果数据权属、算力服务收入、模型调用收入、知识产权授权收入能够形成可信数字凭证，就有可能为科技企业融资提供新的基础。RWA与科技金融结合的关键，不是制造新的金融概念，而是把科技企业的“无形价值”转化为更可识别的金融资产。
从更大范围看，RWA还可以帮助形成“科技产业链金融”。科技创新不是单个企业完成的，而是由研发、制造、供应链、应用场景和终端客户共同构成的产业生态。尤其在新能源、半导体、生物医药、高端装备、低空经济和人工智能等领域，资金需求往往分布在产业链的多个环节。
如果核心企业订单、供应链应收账款、设备融资租赁、政府采购合同、技术服务收入等能够被链上记录和持续验证，金融机构就可以更好地识别真实贸易背景和真实现金流，从而降低尽调成本，提高融资效率。这对于大量专精特新企业尤其重要。
科技金融还需要“耐心资本”。硬科技研发周期长、风险高、回报慢，不能完全依赖短期信贷逻辑。2025年以来，政策层面也在强化金融支持科技创新。科技创新和技术改造再贷款规模已增至1.2万亿元，并且政策继续引导创业投资“投早、投小、投长期、投硬科技”。这说明，科技金融的方向已经非常明确：资本要更长期，风险识别要更专业，金融工具要更适配科技创新规律。
RWA可以在其中承担基础设施角色。它不一定直接替代股权投资或银行贷款，但可以提高底层资产透明度，改善信息披露，增强现金流可验证性，帮助长期资本更有信心地进入科技领域。对于政府引导基金、保险资金、银行理财、产业基金和创投资本而言，这种透明度非常重要。
当然，科技RWA也必须保持审慎。科技资产往往高度不确定，不能因为“上链”就被简单包装成低风险资产。一个商业模式尚未验证的项目，上链之后仍然不确定；一个估值过高的专利组合，代币化之后也不会自动产生现金流；一个缺乏真实订单的科技企业，即使用智能合约包装，也不能改变其风险本质。
因此，科技RWA必须坚持四条底线：第一，底层资产真实；第二，技术权属清晰；第三，现金流可验证；第四，投资者适当性充分。尤其是知识产权、数据资产和算法模型等新型资产，更需要法律确权、估值标准、审计机制和监管规则共同配合。
从中国实际出发，科技RWA可以优先在几类场景中探索：一是专精特新企业的供应链应收账款；二是高端设备融资租赁收益权；三是知识产权许可收入；四是算力基础设施现金流；五是科研成果转化中的收益分配权；六是科创园区租金和产业服务收入。这些场景不是纯粹概念资产，而是与真实产业、真实订单、真实现金流相连。RWA的价值，正是在于把这些真实但分散、复杂、难以标准化的资产，转化为更透明、更可信、更可融资的金融载体。
未来十年，中国科技金融的核心任务，是把科研优势转化为产业优势，把产业优势转化为资产优势，再把资产优势转化为全球资本配置能力。RWA提供的，正是一种可能的新路径。RWA不只是数字金融工具，也可能成为科技金融这篇大文章的重要基础设施。它连接的是科技创新与金融资本，连接的是无形资产与可验证现金流，也连接的是中国新质生产力与全球资本市场。
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