本文是《王川：当隔壁老王投资存储股票赚了三十倍后，如何还能不焦虑（一）》和《王川：当隔壁老王投资存储股票赚了三十倍后，如何还能不焦虑 （二）》的续篇。本文来自微信公众号：investguru，作者：硅谷王川，原文标题：《王川：当隔壁老王投资存储股票赚了三十倍后，如何还能不焦虑 （三）》，题图来自：AI生成
1. 按照高盛的最新估算，全球 2026年用于 AI 的 capex （资本性投入）将会达到 7650 亿美元。四家大公司 （亚马逊，谷歌，微软，脸书）的 Capex 预计 7100 亿美元， 大约 90% 都和 AI 相关，这就是 6390 亿美元。换句话说，四大公司的 AI Capex 占全球 AI capex 的比例接近 85%。 因此研究它们的 Capex 的变化，就可以大致理解全球 AI Capex 的走势。
2. 如果仔细看这四家大公司 2025年和 2026年一季度的 Capex 的对比，2025年一季度是 718 亿美元，2026年一季度是 1298亿美元，增长幅度为 80%。事实上， 2025全年这四家公司的 Capex 为 3770 亿美元，而 2026 年预计将达到 7100 亿美元，增长百分比为 88%， 净增金额 3330亿美元，那么和 AI 相关的 Capex 增量就是约 3000亿美元。
3. 有分析师估算，AI Capex 最近大约 30% 的钱是花在存储芯片上，那么 2026年来自这四大公司的 AI Capex的购买增量就是 3000 * 30% = 900 亿美元， 单季度的增量为 225 亿美元。这个资金增量，就是存储芯片价格上涨的直接原因。
4. 四大公司 capex 上升有两个核心因素。一是经营现金流的上涨， 25年一季度到 26年一季度增长了 31%。二是 capex 相对于经营现金流的比例的上升， 25年一季度， 是 62.9%， 而 26年一季度，这个比例上升到 86.2%。 换句话说，地主家每年产粮在增加，但是地主把产的粮用于 AI capex 的比例也在增加 （快接近 100% 了），所以地主今年的投入大幅度上升，但他家的余粮，其实不多了。
5. 来看一组数据：26年一季度，亚马逊的经营现金流为 260 亿美元，但 Capex 增加到 442 亿美元 （一年前是 250 亿美元），自由现金流 （就是经营现金流 减去 Capex ）变成负的 182 亿美元。（一年前同期自由现金流是负的 80 亿美元。）为此亚马逊一季度发行了 530亿美元的长期债务。亚马逊的现金净额 （现金减去债务）只有 240 亿美元，换句话说，如果再这样大手大脚的花钱，不到两个季度，它的总债务就要超过现金的价值，变成净负债公司了。
6. 谷歌：26年一季度自由现金流 101亿美元 （还要从里面支付 25亿美元的股息），Capex 357 亿美元。一年前同期自由现金流是 190 亿美元，Capex 172 亿美元。它的现金净额为 490 亿美元，只相当于四个月的 Capex。股息是不能克扣的，否则是对公司信心的不良信号，股东会造反。
7. 微软：一季度自由现金流 157亿美元 (还要从里面支出 109亿美元的股票回购和股息)，Capex 309 亿美元。一年前同期自由现金流是 203 亿美元，Capex 167亿美元。它的现金净额为 380 亿美元， 不到四个月的 capex.
8. 脸书：一季度自由现金流 132亿美元 ，Capex 190 亿美元。一年前同期自由现金流是 111 亿美元，Capex 129亿美元。它的现金净额为 224 亿美元， 也就是三个半月的 Capex.
9. 看多 AI 的人会说：这没问题！这四大公司还有很大的发新债的空间，而且经营现金流还会高速增长。这两块可以支持更多的 capex 的增长。
10. 但在怂恿别人发新债之前，他们必须了解两个概念，一个叫“未开始的数据中心租赁承诺” (uncommenced data center lease commitment)， 一个叫“专案公司项目融资” (SPV Project Financing)。
本文来自微信公众号：investguru，作者：硅谷王川