存款扰动：理财的季末小坑和贷款的季末小峰

本文来自微信公众号： 王剑的角度 ，作者：王剑的角度，原文标题：《【随笔】存款扰动：理财的季末小坑和贷款的季末小峰》

本文为金融业研究方法探讨。本文不是证券研究报告，不构成任何投资建议，涉及个股也仅为举例或陈述事实之用，不代表我们对他们的证券或产品的推荐。具体投资建议请参考我们的研究报告。

王剑

当4月的金融数据让大家有些意外的时候，有必要注意这些数字在每季度末的一个扰动行为。这个扰动主要是理财和信贷业务带来的，准确地讲，是理财在季度末减量（挖一个小坑），而信贷在季度末冲量（拱起一个小峰）。

01理财的季末小坑

以理财业务为例。很多银行理财产品会安排在季度末到期，然后让资金变回存款，等到下季度初再重新发行理财产品，这样让季度末的存款总额变大。

首先，从统计数据来看，每季度末，理财产品的规模确实会出现一个向下的小坑，而这个坑会在下个月被迅速填平，并且会新高（数据来源：普益标准）。

而且有趣的是，虽然3月、6月、9月、12月都有明显的小坑，但4月的规模反弹又是最明显的，导致3月的坑也显得特别明显。这可能是因为春节前后居民会有回款，包括职工领年终奖和生意的人货款回笼，这些资金可能会集中在4月购买理财产品。

当然，这句话也可以换个主语来讲：银行会在这个时间集中发行理财产品，让存款在账户里留到3月末。

以今年3月为例，理财产品总规模较上个月减少了5027亿元，而4月新增了4631亿元。

我们再将理财产品划分为固定收益类、现金管理类、其他三大类，各类产品规模的长期趋势不同，因为受各自资产类型的市场表现影响，但均有季度末出现小坑的现象。

足可见，这个季度末因素特别明显。尤其值得注意的是，前面讲的是“银行（故意）安排理财产品在季度末到期，下季度初再重新发行”，而大部分现金管理类产品是不存在到期日的，完全由客户自己申购、赎回，居然也有季度末小坑。这大概率是银行去主动引导客户行为了。

理财的季末小坑现象引发了存款的扰动。当期发行理财时，一般存款（一般由个人居民、非金融企事业单位持有）买成了理财，理财会将一部分资金存放在银行，形成非银金融存款。而当理财到期后，非银金融存款又会变回一般存款。因此，季末季初，就会出现一般存款和非银金融存款的此消彼长。

可见，季初第一个月的一般存款大减（1月除外，因为“开门红”，不会大减），其中有一部分原因就是理财产品的安排。

02信贷的季末小峰

而信贷的操作则刚好和理财相反。因为理财产品是分流存款的，而信贷则是派生存款的，因此在季末需要组织存款时，银行会加大信贷投放。当然，此处的投放主因是银行本身就需要在季度末做大信贷余额，倒不是说这个加大投放是为了存款。

于是，信贷余额在季度末会七成一个小峰，和理财产品刚好相反。

从信贷数据上，这个特征非常明显，并且在短期贷款上体现得更为明显。

每当季末那个月，贷款投放数字都会不错，尤其是短期贷款更为明显。而到了下个月，信贷数据就走弱了，也是短期贷款尤其弱。中长期贷款也有这个特征，但波动小一些。而票据贴现则往往成为对冲项，就是贷款增减导致波动过大，当信贷投放不足时，用票据贴现弥补一下，信贷投放力度大时，票据贴现则是负的。这样使信贷（含票据贴现）波动不那么夸张。

信贷的季末小峰和下季初的回落，原因应该是多样的。比如，银行为了完成季度末贷款余额任务，会加大营销，引导一些客户进行极短的借贷，甚至可能就借几天，下月初就还款。

正如前文所述，信贷的季末小峰，主因是为信贷指标本身，应该不是主要为了组织存款。但由于贷款派生存款，因此会导致存款在季末也增加。

03小结

综上，由于银行理财、信贷等业务的季末操作，导致存款等各种金融数据在季末会受扰动，并不能准确反映金融数据背后的经济现实。比如我们团队定期或不定期进行的货币资金分析，反倒使得1-3月的数据分析比1-4月的分析更失真。

对于这种季末冲时点的行为，金融管理部门早就有手段，比如存款的偏离度考核（期末值不能偏离日均值太多），但由于广大银行从业人员背负的考核任务，这种现象依然没有杜绝。

很显然，这些行为，对客户不利，额外增加客户的交易成本，并非在支持实体经济；对股东也不利，因为交易也有成本；对员工也不利，全是任务。这种多方共输的局面，可能惟一的目的就是季末资产负债表的规模，也就是各方一起支付成本来抬规模。要根治这一问题，最终还是要树立正确的政绩观，打破“规模情结”，真正搞明白我们开一家银行的目的是为了什么。