本文来自微信公众号： 白鲸出海 ，作者：白鲸小编，编辑：殷观晓，原文标题：《ARR 5亿美元，可灵真正的考验才刚刚开始？｜财报解读》
2026年5月27日，快手发布2026Q1季度财报，财报数据显示，快手Q1收入337亿元，同比增长3.4%，经调整净利润34亿元，同比下滑26.1%。分项收入看，线上营销服务收入196亿元，同比增长9.3%；直播收入85亿元，同比下滑13.5%；其他服务收入（电商、AI）56亿元，同比增长15.9%。
整体上来看，快手收入增速下滑，且受整体押注AI影响，毛利润与净利润均下滑。
股价方面，截止5月27日收盘，快手股价报收45.28港元、市值1979亿港元。
本季度的亮点依然是「可灵AI」，但放大观察范围会发现AI视频版块也面临很大的竞争压力。（注：为区分国内外产品版本，以下讨论海外App和Web端产品时将使用「Kling AI」，讨论国内产品、模型、团队、业务时使用与财报一致的「可灵AI」。）
根据财报，Q1季度「可灵AI」收入达6.5亿人民币，2026年3月的年化收入运行率（ARR）已达5亿美元，知名投行J.P.摩根也承认此前预测的4.5亿美元的全年营收可能过于保守。
收入结构上，Q1季度「可灵AI」在C端有开始发力的迹象，Q2得到延续，Q1的Motion Control功能上线带动“Baby Dance”“Pet Dance”热潮。而Q2则凭借“Korean Baseball Fan Cam”的爆火，仅移动端的全球日流水，最高曾达到22万美元（三方数据，仅供参考）。
「Kling AI」日流水变化
（仅iOS端）|数据来源：AppMagic
但硬币的另一面是，在Seedance 2.0、Happyhorse相继推出的情况下，可灵模型能力的优势已渐被抹平，Pro用户订阅及API收入方向未来可能承压。
toB竞争激烈，toC发力
一直闷头做模型，在C端不温不火的「可灵AI」，今年却像突然开窍了一般。
2026年1月，「Kling AI」推出Motion Control功能，用户只要上传静态图片、画轨迹线，即可生成流畅的动态视频。因质量提升明显、输出稳定的同时操作门槛降低，“小猫舞蹈”“婴儿舞蹈”等内容引发大众参与，在社媒爆火。
当月，「Kling AI」App端收入从120万美元增长到250万美元（AppMagic数据），但同一时期，AI Video和Pose AI等套壳产品，取得了5倍以上的环比收入增长，远超“技术发起人”「Kling AI」，如果不算API调用带来的收入，「Kling AI」算是为他人做了嫁衣。
但5月份，「Kling AI」的反应要迅速许多，没浪费新一次的热点变现机会。
韩国博主Kangmin Lee在X上发布的视频，
从时间看是该风潮的起点｜图片来源：X
5月2日，一位韩国博主在X上发布了用AI做的“Korean Baseball Fan Cam”的视频，获得了超1500万次浏览，随即全球跟风效仿。而5月11号，「Kling AI」在社媒上推出Stadium Broadcast Challenge，App内也快速上线模板玩法，后续又配合体育赛事节点推出了NBA、F1、足球、网球等多种类似模板，跟进速度快于其他产品，也转化成了用户增长与真金白银。
5月14日，「Kling AI」登顶42个国家App Store总榜第一，覆盖欧洲、拉美、东南亚、中东等市场，美国iOS端也进入了总榜Top10。
「Kling AI」落地页
配合热点运营，「Kling AI」首页banner在推“赛场大屏直播挑战赛”和各种相关玩法，且“AI玩法”版块也被放在了首页图像/视频生成入口的下方。
对社媒趋势的嗅觉和模板玩法的快速落地，成为了近期「可灵AI」的最大亮点，在B端和Pro用户端保持增长的情况下，开拓了新的收入路径。但C端业务被置于聚光灯下的另一面，可能是一直以来撑起ARR大盘的Pro用户订阅和API调用收入，虽然也在随着AI视频大盘快速增长，但依然正在面临模型能力优势被抹平的压力，急需找到新增长点。
Artificial Analysis文生视频（上）、图生视频
（下）榜单｜图片来源：Artificial Analysis
我们多次观察过，「可灵AI」能保持视频生成赛道的头部位置，就是因为“强且持续强”，但是在近期Artificial Analysis的AI视频榜单上，这个优势难以延续，「可灵AI」系列模型在文生视频仅能排到第4，图生视频甚至已经掉出了前5。
笔者分别用同一个Prompt测试了Kling 3.0、Seedance 2.0，虽然都有bug、均算不上完美，但从效果看，Seedance的人物面部表情、开门的动作、液体的颜色、风铃的位置等方面的呈现，都优于Kling 3.0。
Prompt：一个男人站在便利店收银台前，
把一罐可乐用力摔在柜台上，看向镜头说：
“That's all I need.”转身推门走出去，门上的风
铃随之晃动作响。室内荧光灯照明，手持镜头感
｜使用可灵AI和即梦AI国内官网生成
根据Similarweb，「Kling AI」海外网站4月的访问量为1068万，相比3月的1476万下降明显，而同期，即梦海外版Dreamina的访问量则从1209万增长至1289万，反超「Kling AI」。「可灵AI」在专业用户群体中的吸引力，也在下降。
模型能力优势不再、
业务大盘承压，分拆能解决吗？
AI视频大模型的迭代，其实就是算力、人才的消耗战。
算力层面，据彭博社报道，字节跳动正在内部讨论一项极为激进的资本开支计划，今年将AI基础设施投入推高至最高700亿美元（超5000亿元），若条件许可，明年的预算目标甚至可能触及1000亿美元。而相比之下，快手预计2026年的整体资本支出（算力及基础设施）仅为260亿元，与字节有数量级的差距。
人才层面，前快手副总裁、「可灵AI」技术负责人张迪，于2025年8月离开快手，同年11月入职阿里，登顶Artificial Analysis榜首的HappyHorse正是出自他手。
就此，快手拿出的解决方案是“分拆上市”。5月12日，媒体报道，快手计划将「可灵AI」拆分独立，并推动其在2027年港股IPO，目前正以约200亿美元估值接触Pre-IPO轮的投资人，几个小时后，快手公告确认该传言确有其事，只是尚未签署任何协议。
图片来源：快手IR
本期财报中，快手业绩承压明显，可能也是在这个时间点放出分拆消息的原因。
财报显示，快手Q1收入337亿元，同比增长3.4%，为2023年Q1以来最低增速，毛利润172亿元，同比小幅下滑，但叠加研发、行政、营销、税费等成本的增长，最终导致经调整净利润同比下滑26.1%。
也就是说，现在的快手，收入已经无法快速增长，同时因为押注AI成本大幅上升，自己的造血能力不足，而更有可能拖累对可灵AI的投入力度。
分业务线来看，因为AI漫剧等内容消费的增长，Q1的广告收入增长率还算不错，同比增长9.3%，快手平台漫剧单日营销峰值消耗超2000万人民币，虽然收入增幅不如前几个季度，但是一季度属于相对淡季，且快手MAU、DAU均在本季度创新高，广告收入短时间内无需担心。直播就没有那么乐观了，快手的直播收入同比下降13.5%，至85亿元。
快手的其他业务包括电商和AI，该项收入为56亿元，同比增长15.9%。由于本期财报开始，快手不再公布电商GMV数据，我们无法知道具体的收入分布情况，但是财报中的陈述显示，该增长主要由「可灵AI」推动，而电商业务的增长可能不太明显。
而海外市场在经历短暂盈利后又转为亏损。快手海外收入11.62亿，同比下滑11.6%，亏损3100万，环比继续收窄。
因电商、直播承压，可灵虽然收入增长但占比有限（不足2%），只有广告一条线还在高速增长的情况下，快手整体收入仅增长3.4%。而成本端，快手本季度销售成本164.67亿元，同比增长11.1%，导致毛利润出现3.1%的小幅下滑。
更为扎眼的是，主营业务成本增长最快的就是“带宽与服务器托管成本”和“物业及设备折旧、无形资产摊销”分别同比增长了18.4%和43.7%，这与AI全面渗透各业务线带来的算力成本、以及对AI视频业务的投入息息相关。与此同时，研发开支同比增长9.8%，财报明确将其归因于“对AI的投入增加”。但好在快手的现金流仍然充足。
押注AI虽好，但也足够贵，可灵现在面临的局面，拆分确实是更现实的选择。