本文来自微信公众号： 亿邦动力 ，作者：卜晚乔
日前，霸王茶姬公布了2026年第一季度财报，今年第一季度，霸王茶姬实现收入35.46亿元，同比增长4.52%；净利润为4.47亿元，同比下降33.91%。在美国非公认会计准则下，经调整净利润为5.07亿元，上一年同期为6.77亿元。报发布后霸王茶姬股价一天内涨超25%。
此外，霸王茶姬董事会已批准股份回购计划，在未来12个月内回购不超过1.5亿美元的美国存托股份（ADS）。
张俊杰在财报会上表示，霸王茶姬当前股价被严重低估，未能合理反映公司长期发展前景。“霸王茶姬公司战略方向清晰，团队运转高效，海外布局有序推进，我们对未来的每一步，都充满信心。接下来，所有工作将围绕产品、服务、环境、体验、价值主张重点展开。”
据悉，自2025年4月以28美元发行价上市后，霸王茶姬股价短暂冲高至41.8美元、市值突破76亿美元，随后一路下跌，2025年全年累计跌幅超75%。2026年5月29日发布一季报后，虽然净利润同比下降，但环比扭亏为盈、营业利润率修复至17.1%，叠加首次宣布1.5亿美元回购计划，股价单日大涨超25%，收报12.76美元，盘中一度触及13.50美元。以此收盘价计算，公司当日市值回升至约24.6亿美元，较前一日增加约5亿美元。
▎利润为何下滑？直营扩张带来的“阵痛”
利润承压的核心原因之一，是门店结构发生重大变化。
截至2026年3月底，霸王茶姬全球门店总数达7531家。从变动来看，一季度加盟店净减少97家，而直营店净增加175家。直营店占比的提升，直接拉高了工资、租金、公用事业等运营成本——一季度门店运营成本达4.97亿元，同比增216.6%。
但硬币的另一面是，高毛利的直营门店收入同比增长2.3倍至8.02亿元，占比超过两成，推动公司整体毛利率环比上升至55.6%。
此外，公司主动进行组织重组和人员优化，一季度工资支出减少2040万元，其他运营成本同比下降7.80%至1.59亿元。
市场最关心的同店销售额，一季度同比下降16.0%（国内降16.1%，海外降12.0%）。不过，比2025年第四季度下降25.5%的表现，环比已有显著好转。
霸王茶姬全球CFO黄鸿飞在财报电话会上解释了改善的原因：一季度参加了AI千问奶茶活动，活动高峰期单日通过千问渠道贡献约300万单；推出12款新品，对GMV增长有明显拉动；拓展早间和晚间时段市场，早间时段杯占比已达到45%；海外市场尤其是马来西亚，通过本土化产品策略，同店下滑幅度明显收窄。
一季度总GMV达79.18亿元，环比增长8.1%。其中国内GMV环比增长7.8%，海外GMV环比增长14.6%。活跃会员数接近5000万，环比增长11.7%，复购率保持在42.3%。
▎一季度海外市场GMV达4.26亿元，同比增长139%
海外市场是本次财报的最大亮点之一。一季度海外市场GMV达4.26亿元，同比增长139%。截至一季度末，海外门店总数达374家，分布在马来西亚（221家）、新加坡（36家）、泰国（32家）、印尼（41家）、美国（9家）等多个国家。
4月30日，霸王茶姬进入韩国市场，三店齐开，部分门店排队超2小时；中国澳门首店也于5月开业。公司已在全球搭建起组织架构，在新加坡和美国分别设立亚太区、北美区总部。
创始人、董事长兼全球CEO张俊杰在电话会上直言：“从资本市场的角度来看，我们认为公司当前的股价被严重低估，未能合理反映其长期发展前景。”
为此，霸王茶姬董事会已批准一项股份回购计划，拟在未来12个月内回购不超过1.5亿美元的美国存托股份（ADS）。截至一季度末，公司现金及现金等价物、受限资金和定期存款共计71.5亿元，资金储备充足。
张俊杰表示，公司战略方向清晰，团队运转高效，海外布局有序推进，“我们对未来的每一步都充满信心”。他强调，接下来所有工作将围绕产品、服务、环境、体验、价值主张重点展开。
▎主动放缓国内拓店，聚焦单店质量
管理层明确表示，已主动放缓国内拓店节奏，将同店销售的恢复作为公司首要KPI，不会通过降价换取短期流量。一季度国内加盟门店环比净减97家，正是这一策略的体现。
今年年初，公司正式启用基于GMV的收入分成模式，替代原有加盟模式。管理层认为，这有助于品牌与加盟商形成利益共同体，提升门店盈利能力和抗风险能力。
张俊杰在4月的年度业绩电话会上曾表示，对“上半年企稳，下半年修复”的全年节奏充满信心，预计2026年收入和利润将与2025年基本持平。
行业人士认为，利润下滑是主动调整和直营扩张带来的短期代价，而环比改善的经营数据、强劲的海外增长、以及管理层明确的回购信号，共同构成了市场投下信任票的理由。接下来，市场将紧盯一个关键指标——霸王茶姬同店销售额能否真正由负转正。