本文来自微信公众号： 家办新智点 ，作者：foinsight
从130亿美元到928亿美元
作为一家尚未上市的科技公司，字节跳动没有公开市场实时股价，其估值主要来自员工股份回购、二级市场交易、机构投资人估值标记和监管风险折价等多个口径。
过去几年，字节跳动估值曾经历明显波动。2023年，受TikTok美国监管压力和创始人持股口径调整影响，彭博一度将张一鸣财富从549亿美元下调至423亿美元。到2025年，字节跳动估值回升，张一鸣财富升至575亿美元，并首次成为彭博口径下的中国首富。
进入2026年后，字节跳动估值锚点进一步上移。General Atlantic拟出售部分字节跳动股份，对应公司估值约5500亿美元。此前，字节跳动员工股份回购对应估值超过3300亿美元。2025年11月，今日资本在私募二级市场竞购字节跳动股份，对应估值约4800亿美元。（家办新智点注：这些估值并非公开市场定价，而是不同交易、投资人标记和风险折价共同作用的结果）
与此同时，美国TikTok业务不确定性下降后，彭博将字节跳动估值中的风险折价从25%下调至10%，这直接推动张一鸣账面财富升至928亿美元。
这轮重估背后，不只是TikTok美国业务不确定性下降，更是市场重新评估字节跳动的三重价值，TikTo的全球流量、抖音在中国市场的现金流，以及豆包等AI产品带来的新增长预期。
与此同时，字节跳动背后的投资机构，也构成了其估值体系的重要支撑。早期投资人包括SIG、HSG，原红杉中国，以及泛大西洋投资集团等。后来，KKR、Coatue、凯雷、软银等全球机构也进入字节跳动股东阵营。TikTok官方曾披露，字节跳动约60%由全球机构投资者实益拥有，约20%由全球员工持有，剩余约20%由创始人持有。
其中，HSG在2014年首次投资字节跳动，当时公司估值约5亿美元。截至2026年，HSG持股略高于11%，是其最大外部股东之一。SIG也是字节早期关键投资方，2012年先后向字节跳动投资并提供过桥贷款。到2026年前后，贝莱德、富达投资、普信集团等机构给出的估值标记，也被市场用于重新衡量字节跳动的价值。
换言之，张一鸣财富增长的本质，不是个人收入增长，而是字节跳动从短视频公司被重新定价为全球化科技平台后，创始人股权价值被集中放大的结果。
从LP到创建Cool River
相比王兴、何小鹏等企业家，张一鸣过去的个人投资公开度并不高。张一鸣较早的个人投资动作之一，是成为源码资本的早期LP。公开报道显示，源码资本成立时，王兴和张一鸣各出资500万美元，成为第一批LP之一。
另据工商信息显示，张一鸣一度直接或间接持有源码资本相关主体股份。2022年，公开资料显示，张一鸣曾持有源码资本投资有限公司超过10%股份，是除创始人曹毅之外的第二大股东。2023年6月，他退出源码资本股东行列，退出前持股比例为9.5%。
2021年5月，张一鸣宣布卸任字节跳动CEO，由联合创始人、南开大学同学梁汝波接任。同年11月，梁汝波正式接任CEO，张一鸣随后也卸任董事长，逐渐退出公司日常管理。
设立个人投资基金或家办，已经成为中国科技创始人管理财富和延续长期投资兴趣的重要方式。2023年，张一鸣在中国香港设立酷河创投（Cool River Venture HK Limited），公开资料显示，该公司于2023年5月注册成立，张一鸣为唯一董事，唯一股东为注册在开曼群岛的Galaxy LLC。
2024年11月，酷河创投获得中国香港证监会第9类资产管理牌照，登记的两名持牌负责人为Liu Bide和Liu Zhao。其中，Liu Zhao曾于2013年至2015年担任巴克莱资本亚洲代表，Liu Bide此前在中国香港证监会没有其他牌照记录。获发牌照后，该公司可在中国香港开展资产管理业务。
从公开信息看，酷河创投主要关注科技相关行业，尤其是早期科技投资和人工智能方向。这一布局也与张一鸣卸任CEO时提到的长期兴趣相呼应。2021年5月，他在致员工信中表示，希望未来专注于愿景战略、企业文化和社会责任等长期事项，并提到虚拟现实、生命科学和科学计算等技术变化可能对人类生活产生深远影响。
尽管张一鸣已经退出字节跳动日常管理，但他仍关注公司人工智能战略。有消息称，张一鸣曾参与从竞争对手公司招募人工智能工程师和研究人员，也在公司内部谈到过实现通用人工智能的目标。
不过，酷河创投与字节跳动是独立运作的机构。截至目前，酷河创投尚未公开披露具体投资项目、管理规模或外部LP结构。
字节的投资版图
字节跳动的公司投资逻辑，与张一鸣个人投资不同。前者更多服务于业务扩张，后者则偏向个人财富管理和长期科技兴趣。
早期，字节投资主要围绕内容分发、新闻资讯和国际化展开。2016年，今日头条战略投资东方IC、印度内容聚合平台Dailyhunt，并控股印尼新闻推荐平台BABE。2017年，字节收购全球移动新闻服务商News Republic。这一阶段，投资主要服务于今日头条模式的海外复制和内容供给扩张。
2018年之后，字节投资明显提速。公开资料显示，字节战略投资部成立于2018年，当年投资企业达到21家，2020年增至30家以上。2021年则是字节对外投资最激进的一年。按IT桔子相关口径，字节当年投资事件约69起，其中包括24个早期项目、29个战略投资和7起并购。
从方向看，字节当时几乎覆盖了所有与流量、内容、交易和新终端相关的赛道，包括文娱传媒、游戏、教育、消费、企业服务、医疗、机器人、VR/AR和金融科技等。这一时期的字节，试图像腾讯、阿里一样，通过资本构建更大的业务生态。
具体来看，内容和文娱传媒是字节最早布局的方向。除了东方IC、Dailyhunt、BABE、News Republic等项目，字节还曾投资或参与九库文学网、鼎甜文化、塔读文学、掌阅科技等阅读资产，并布局声影动漫、薇龙文化、吾里文化、泰洋川禾等MCN和文娱内容公司，为抖音、西瓜视频、今日头条和番茄小说补充内容供给。
游戏、VR和硬件则是字节一度重点押注的新增长曲线。2021年前后，字节通过朝夕光年补齐游戏研发和发行能力，收购沐瞳科技、有爱互娱等团队。
其中，沐瞳科技最具代表性，字节2021年收购时外界普遍称交易估值约40亿美元，2026年又同意将其出售给沙特PIF旗下Savvy Games Group，据知情人士称，该交易估值超过60亿美元。
VR领域，字节2021年收购Pico，当时Pico估值超过10亿美元，被视为其进入VR硬件市场、对标Meta Quest的重要动作。
医疗、教育和企业服务也曾是字节扩张的重要方向。
医疗方面，字节2020年收购百科名医网并更名为小荷医典，随后推出小荷健康，并进一步收购松果门诊、美中宜和等线下医疗资产。
教育方面，字节曾推出GOGOKID、收购清北网校，并推出大力教育，但“双减”之后，K12业务收缩，教育板块战略地位下降。企业服务则主要围绕飞书展开，典型案例是低代码公司黑帕云，其团队后来被字节收购并加入飞书。
转折点出现在2022年1月。字节跳动裁撤战略投资部门，理由是加强业务聚焦，减少协同性低的投资，并将相关人员分散到各业务线。此后，字节投资逻辑从“独立战投机器”转向“业务线主导”，并购、少数股权投资和团队收购更多服务于具体业务需求。
近两年，字节的投资和资本开支重心明显转向芯片、AI基础设施和算力。公开信息显示，其近期关注方向包括AI应用、芯片、云基础设施和智能算力网络互联等领域。譬如，云脉芯联主要专注于智能算力和云基础设施网络互联芯片。
此外，字节跳动计划在2025年投入超过1500亿元人民币资本开支，其中大部分聚焦AI，约一半用于海外AI基础设施，包括数据中心和网络设备。字节已经推出超过15个独立AI应用，豆包也成为其中最受关注的产品之一。
总体来看，字节投资经历了从内容生态、全赛道扩张，到AI和基础设施再聚焦的变化。
财富之外，张一鸣把钱投向哪里
在投资之外，张一鸣公开可查的公益捐赠，主要集中在教育、医疗救助和公共卫生领域。其中，国内教育与医务救助相关捐赠至少约9.2亿元人民币，不包括他与梁汝波共同向南开大学捐赠的2亿元，另有一笔海外个人捐赠1000万美元。
教育是最核心的捐赠项目，主要集中在南开大学和家乡福建龙岩。
2019年，张一鸣向南开大学创新基金捐赠1亿元，用于支持南开师生及毕业生创新创业项目。同年，他还向南开人才建设基金捐赠1000万元，用于支持学校师资和人才队伍建设。2024年，张一鸣又与字节跳动CEO梁汝波共同向南开大学捐赠2亿元，用于支持数学研究和人才培养。
在家乡龙岩，2020年，他向母校龙岩永定一中捐赠1000万元，用于建设科技艺术馆和教学楼。2021年，他向龙岩捐赠5亿元，成立芳梅教育发展基金，支持教师进修、职业教育创新、教育信息化、奖教金和学校基础设施建设。2023年，他又追加捐赠2亿元，用于支持职业教育和艺术教育等项目，使芳梅教育发展基金总规模达到7亿元。
芳梅教育发展基金的特殊之处在于，它并不是简单的一次性捐赠，而是进一步引入了慈善信托结构。2021年12月，芳梅教育发展基金划拨2亿元，设立“中信信托·2021芳梅教育慈善信托”，用于长期支持龙岩市奖教金发放。截至2023年，芳梅教育发展基金已资助两届“芳梅教育教学奖”评选和奖教金发放，共有1494位龙岩市中小学教师获得奖励，奖教金总计2700余万元。
除了教育，张一鸣也曾在疫情期间进行医疗救助和海外公共卫生捐赠。
2020年，张一鸣个人向字节跳动医务工作者人道救助基金捐赠1亿元，用于支持抗疫一线医务人员。海外捐赠方面，他同年承诺捐赠1000万美元，用于支持COVID-19 Therapeutics Accelerator，也就是“新冠肺炎治疗加速器”项目。该项目由盖茨基金会、惠康基金会和万事达卡公司共同发起，目标是加速新冠治疗方法的识别、评估、开发和推广。
2021年，张一鸣在卸任CEO的内部信中还提到，字节跳动在社会责任和公益上已有一些进展，其中教育公益、脑疾病、古籍数字化整理等项目仍在持续探索，他个人也有一些投入，并希望未来更深度参与。
在家办新智点看来，张一鸣的财富安排大致可以分成两条线。一条是通过中国香港持牌平台Cool River Venture承接长期科技投资兴趣。另一条则是通过教育基金和慈善信托支持母校、家乡和人才培养。
财富从字节跳动的估值中来，又被重新分配到技术和教育这两个长期变量上。