本文来自微信公众号： 叶檀财经 ，作者：金肿圆
中国高端出海的甜点时刻，可能已经过去了。不管是虚拟，还是实体。
6月1日，政府公布《国务院对外投资的规定》，全方位强化对外投资监管。过去，我们多从资本市场层面解读这一规定带来的潜在变化，忽视了实体产业，尤其是高端出海可能受到的巨大影响。
据6月8日《财新周刊》的文章，规定明确了“境外投资安全审查制度”，对影响或者可能影响国家安全的境外投资，以及相关资产、权益等的转让、处分进行安全审查。
具体而言，规定第十一条中提到：
国务院投资主管部门、商务主管部门会同国务院其他有关部门根据国民经济和社会发展需要、有关国家（地区）投资环境变化和风险程度等，制定、调整和实施对外投资政策，明确鼓励、限制、禁止的对外投资，加强对外投资监管，指导、监督投资者规范投资经营行为。
上述条款意味着，未来出海除了要满足出海目的地的监管要求，还要符合我国的国家安全标准。
换言之，国家安全因素就此成为境外投资监管中的独立制度变量。
风向变了？
什么是符合国家安全的？目前尚未有明确的具体标准，可能未来也不会有。
但给出了一些指引，比如对外投资将分为“明确鼓励、限制、禁止的”三类，且要求对不同国家（或地区）的投资环境和风险程度进行划分。
据熟悉相关法规的金杜律师事务所分析，AI、新能源汽车和稀土等中国的优势产业可能成为监管的重点，目的是防止本国优势产业向外扩散、生产线外迁导致竞争力削弱。
另外，生物医药也可能成为关注重点对象。
如果想借助新加坡漂白自己的中国身份进行金蝉脱壳，未来也不可能了。规定第十五条，适用于审查“新加坡洗白”。近期，沸沸扬扬的Manus收购案，正适用此条款。
很多人认为，规定是突然出台的。
其实不然。5月8日，在年度立法工作计划里，就明确了：司法部、国家发展改革委、商务部共同起草了《国务院关于对外投资的规定》。
按照我国的立法流程，这是酝酿了许久的规定。
资本市场的嗅觉向来敏感，早在对外投资规定出台前，新能源等领域就一直在传言，领先技术或设备出口会受限。相关行业龙头企业的股价走势体现了这一点。
SPACEX即将上市，上市前半年，一直有传言称其希望和中国光伏设备企业合作，打造低成本的太空光伏。小作文有模有样，相关龙头设备公司在2025年底到2026年初涨势凌厉。
从3月份开始，一切戛然而止。
当时，国内不断传出限制光伏高端设备出口的消息，SPACEX想要的设备无疑是重头戏。
5月19日，组件设备龙头奥特维官宣，4亿海外大单被取消。奥特维公告，因客户所在国政策、市场环境发生重大变化，合同终止履行。
这是确凿遭遇海外业务政策风险的第一单。即便马斯克随老川来华，相关企业也没有传出实质性利好。
下一个是谁？宁德时代等同样领先全球、且有出口需求的企业，可能面临困扰。
据财新报道，2026年5月，在美国密歇根州马歇尔市，耗资30亿美元，由福特出资、采用宁德时代授权技术的电池工厂已初具雏形。
按计划，该工厂应该于2026年年内投产。合作模式为宁德时代出技术，投产后，收取专利授权费和技术服务费。
这种模式一度被市场视作中美双双认可的方案。如今，方案还被认可吗？从宁德时代的股价走势来看，风险是存在的。
除了新能源，原本被认为技术落后的生物医药也成了烫手山芋。
据21世纪经济报道，5月28日，一则关于生物医药技术出口或将增列管制目录的消息，在行业中引发轩然大波。市场传闻商务部已约谈部分药企，且拟在《中国禁止出口限制出口技术目录》中新增四大前沿领域的禁止类和限制类技术出口管制措施。
尽管相关企业出面澄清，一系列大额BD仍在继续，但市场风声鹤唳。
据经济观察报5月31日报道，中国药促会首席专家宋瑞霖表示，如何管理好创新药BD交易，需要尊重科学和规律，政策需要审慎，绝不能给市场造成美国在堵、在追，而我们自己在卡的印象。
另据财新报道，一位创新药BD人士表示，当前美国和中国都有可能对中外药企的BD交易做出限制。美国担忧大量资本流入中国，导致自己丧失生物医药领先地位，国内不愿看到一些创新技术、平台被美国企业收入囊中。
本轮科技牛，医药生物在2025年风光过一轮之后，一直在调整，一直在新低，本质上就是对BD预期的提前反应。
被迫应对，不得不接招
出台对外投资规定，一方面是国安因素，另一方面是贸易因素，后者属于被迫接招。
近期，欧盟对华贸易政策越来越犀利，大有又要技术，又不给市场的态势。
据联合早报6月6日报道，欧盟拟推进一项新提案，要求企业避免过度依赖单一供应商，尤其是减少对中国供应链的依赖，以促使欧洲企业进一步推动供应链多元化。
欧盟贸易专员谢夫乔维奇在布鲁塞尔举行的欧洲政策中心论坛上说：所有高风险行业都必须逐步摆脱对单一供应商的依赖。
哪些领域是高风险？谢夫乔维奇认为，如果企业依赖单一来源提供40%的供应，就须调整供应链布局。
2026年6月2日，德国网络媒体RND的言论更加露骨，认为欧盟应尽快实施新的对华贸易政策，遏制中国的进口商品……仅靠关税和进口配额无法拯救欧洲产业。和中国相比，许多面向未来的行业，在技术上的差距令人担忧。
RND认为，欧盟应该强制让中国以技术换取市场。
如果看过欧盟委员会不久前发布的《工业加速器法案》提案，便会知道，欧盟想要的远不止技术换市场，而是技术和市场。
企业显然无力单独面对欧盟政策，作为回应，中国汽车工业协会第一时间发文，表示严重关切、强烈不满和坚决反对。
中汽协的声明特别提到：欧盟提出的“强制技术转让”，“外资持股不超过49%”，“欧盟原产”优先等条款，是对中国汽车产业的制度性歧视和打压，严重损害中国汽车及上下游企业的利益。
欧盟损害中国企业利益的事情越来越多。
据路透社6月8日消息，意大利轮胎制造商倍耐力最大股东、中国国有中化集团就意大利政府启动“黄金权力”实施的多项限制措施，向法院提出上诉。
4月，意大利政府宣布，为保护其国家战略性设施和资产，启动“黄金权力”法案。该法案将限制中化集团在倍耐力董事会的提名人数，至多为三人。且中化集团的提名人，不得担任董事长或首席执行官等最高层管理职务。
目前，中化集团通过子公司中化橡胶下设的马可波罗国际，持有倍耐力34.1%的股份，是最大股东，身为最大股东却无法执行管理人权利。
据意大利倍耐力说，只要中化在公司的持股占比高于9.99%，相关限制就将持续生效。
换言之，如果被认定是战略性设施，持股在10%以上，所有中国资本都将面临和中化集团一样的窘境。某种程度上，中化集团不仅是为自己打官司，更是为了整个中资在意大利的利益而战。
除了意大利，中资投资最多的匈牙利也传来坏消息。
2026年5月30日，匈牙利交通和投资部议会国务秘书Zsolt Tárkányi在接受当地媒体Debreciner采访时明确表态：新一届政府将不支持宁德时代在德布勒森现有厂址旁建设第二、第三工厂的扩建计划。
这是标志性的风向变化。
目前，比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等大量中资企业都在匈牙利有投资，多数企业把匈牙利当成规避欧盟风险的跳板。匈牙利政策大幅度调整，影响非常大。
看来，放眼整个欧洲，都没有能够中国企业放心投资的地方。
2025年，中国对欧洲（欧盟及英国）的外国直接投资同比大涨67%，规模达168亿欧元，创2018年以来最高水平。
作为对冲美国市场风险的基地，中国企业在欧洲不容有失。
眼见欧洲对中资限制越来越多，国内不得不以法律武器对抗。据《财新周刊》，商务部国际贸易经济合作研究院研究员周密表示，《规定》希望创造一个统一、开放、有效的对外投资管理制度，以对国家安全、供应链重构等问题作出回应。
东西方，各拿到一个送命题
焦虑可以理解，可靠限制能解决吗？
从中国经验来说，最初设定的以市场换技术路线并不理想，既没有换来核心技术，还长期丧失了市场。
路风在《走向自主创新：寻求中国力量的源泉》中做过详尽的论证。
路风认为，世界上并不存在一种依靠技术引进就可以发展起来的经济模式。从经验证据上说，美国、苏联、日本、韩国等国家，虽然都从引进技术开始，但没有一个国家是不进行自主开发和创新就能获得技术能力的。
对中国而言，如果没有老川2016年上台后的全方面限制，我们的技术突破可能不会这么快，中国制造2025年的目标达成率也没那么高。
据《南华早报》统计，中国制造2025计划提出的260多个目标达成率超过86%，且多数目标都提前达成。
虽然目前在先进制程、EDA等方面和欧美有差距，但有一点毋庸置疑，中国的技术自信已经不可逆。
这十年，中国科技人员筚路蓝缕，无可退所产生的强大动能，是无与伦比的。
中国本土经验也告诉我们，不能单纯指望技术换市场，没有缺乏绝境下的技术魄力，无法获得真正意义上的独立自主。
至此，东西方其实都陷入了囚徒困境。
对西方而言，一味地巧取豪夺，不能带来预期效果，对中国来说，明知长期限制技术无用，也不得不创造条件，获得有利筹码。
双方在不清楚方向的路上蒙眼狂奔，看似荒唐，但这就是整个世界的现实。