本文来自微信公众号： 深潮 TechFlow ，作者：值得关注的，原文标题：《SpaceX 上市的 VC 大赢家们：浮盈数百亿美元，华人资本绕道进场》
6月12日，SpaceX以代码SPCX登陆纳斯达克，估值1.75万亿美元，募资750亿美元，是沙特阿美2019年纪录的近三倍，史上最大IPO，没有之一。
马斯克持股约42%，叠加上市后的估值，他将冲击人类历史上第一个万亿美元富豪。约4000名SpaceX员工将因这次上市成为百万美元富翁，名单从高管一直排到焊工和食堂员工。
除了以上的局内人，还有一众幕后赢家——投资人。
按发行价计算，Founders Fund持有的约3%股份价值超过500亿美元；Valor Equity Partners的持仓接近700亿美元，a16z在2023年1月以1370亿美元估值领投7.5亿美元，三年涨了近13倍……这将是风险投资行业有史以来最大规模的一次账面兑现。
本文将盘点SpaceX上市的VC大赢家们，其中不乏涌现华人身影。
注：持股与估值数据均为发行价135美元口径下的账面估算，非落袋金额。
Luke Nosek：把五百万改成两千万
回到2008年，最初的提议来自Peter Thiel，金额是500万美元。
Thiel和马斯克在PayPal时代结过怨，2000年那场“政变”把马斯克赶下了CEO的位置，而政变的主导者正是Thiel阵营。八年后在一场婚礼上重逢，Thiel提出投资SpaceX，多少带着修补关系的意味，500万这个数字，也透露出他对火箭这门生意将信将疑。
把金额推到2000万美元的，是Founders Fund合伙人、同为PayPal联创的Luke Nosek。这笔钱占了基金二期近10%的仓位，是Founders Fund成立以来最大的一笔投资。联创Ken Howery后来承认，这个决定在内部极具争议，不少LP认为他们疯了。
疯不疯，五十多天后揭晓。2008年9月28日，猎鹰一号第四次发射，成功入轨。年底，NASA的16亿美元货运合同到账，SpaceX活了下来。
Nosek本人2017年离开Founders Fund，创立了专门为SpaceX募资的Gigafund，至今仍坐在SpaceX董事会里。他个人持股价值约50亿美元。当年那笔被LP嘲笑的投资，如今被一些投资人称为风投史上最有胆识的一笔交易。
Antonio Gracias：在工厂车间里赚到700亿美元
如果说Founders Fund赢在一次决断，Valor Equity Partners的Antonio Gracias赢在一种姿态：别人做马斯克的股东，他做马斯克的战友。
Gracias是芝加哥人，Valor是一家名气远不如红杉、a16z的成长型基金。2008年前后，他在SpaceX最接近破产的时刻入场，此后十几年通过旗下多只基金持续加仓。马斯克个人财务最窘迫的时候，Gracias借给他100万美元应急。特斯拉产能地狱时期，他直接下到工厂车间帮着解决生产问题。
回报是什么？招股书显示，Gracias及其控制实体持有SpaceX约7.3%的A类普通股，Valor整体经济权益约4%，按发行价计算价值接近700亿美元，是除马斯克之外最大的已披露股东。一家芝加哥的“二线”基金，凭一个被投人，在账面上超越了几乎所有硅谷顶级品牌的整只基金回报。
风投行业喜欢谈“投后赋能”，大多数时候这是PPT上的词，Gracias给这个词提供了字面意义的版本：赋能就是借钱、蹲车间、坐二十年董事会。
Steve Jurvetson与红杉：早鸟和晚鸟都有肉吃
DFJ的Steve Jurvetson是硅谷最早一批“太空信徒”，2009年起出任SpaceX董事，DFJ在2010年与Founders Fund共同注资Series E。此后他个人经历风波离开DFJ，但董事席位保留至今，DFJ Growth这笔持仓的账面回报超过350亿美元。这家以“敢投疯狂项目”著称的基金，在特斯拉和SpaceX两个标的上完成了职业生涯。
红杉的故事则站在另一个极端：它入场很晚，2021年Series J才进来，彼时SpaceX估值已是千亿美元量级，传统观点认为这种阶段进场只能赚个零头。结果接近1.5%的持股，如今价值超过200亿美元。负责这笔投资的合伙人Shaun Maguire用五年时间证明了一件事：对真正的超级公司而言，所谓估值太贵的判断，大多数时候只是想象力太稀缺。
谷歌是另一个被低估的赢家。2015年9亿美元换来约7.5%股份，当时SpaceX估值120亿美元，外界普遍质疑这笔战投的意义。经过多轮融资稀释和xAI合并，这部分持股目前约为5%，账面价值约千亿美元。
华人资本，早已从侧门进场
这次IPO有一个刺眼的细节。据彭博报道，SpaceX已指示承销商，拒绝所有来自中国大陆和香港的个人与机构认购订单。史上最大IPO，对全球第二大资本市场关闭了正门。
但赢家名单上，华人面孔并不缺席，他们走的是另一条路。
最典型的是币安创始人CZ（赵长鹏）。2022年马斯克以440亿美元收购推特时，CZ以股权投资人身份跟投了5亿美元，占股约1.1%。当时这笔投资被全网视为高位接盘，推特随后广告商出逃、估值腰斩，嘲讽声持续了两年多。
转折发生在两次换股里。
2025年3月，马斯克把X并入xAI；2026年2月，SpaceX又以约2500亿美元的换股对价吞下整个xAI。当年所有买过推特、买过xAI的投资人，连同他们背后的持股实体，经过两道换股，全部接到了SpaceX的股东名册上。CZ那笔5亿美元，就这样从一笔“失败的社交媒体投资”，变成了史上最大IPO的间接原始股。红杉的持仓结构佐证了这条路径的真实性：彭博报道其接近1.5%的SpaceX持股中，就包含对X投资的折算部分。
更具前瞻性的华人样本，在温哥华。
风投财富正向极少数公司坍缩
把镜头拉远，SpaceX上市当天最重要的信号，藏在赢家名单的短里。
SpaceX成立24年，累计融资约100亿美元，而真正吃到超额回报的机构，一只手数得过来。
二级市场平台Caplight的CEO Javier Avalos说得很直接：风投回报正在向极少数公司集中，没押中SpaceX、OpenAI、Anthropic这类公司的基金，下一期募资会非常困难，因为回报根本跟不上。
风投行业的幂律分布正在走向极端形态。过去的逻辑是，一只基金投30个项目，指望1个独角兽回本；现在的现实是，整个行业几千只基金，指望3家公司分胜负。
Space Capital创始人Chad Anderson的经历是个注脚：2012年他成立太空主题基金时，几乎找不到愿意出钱的LP；2017年他以约250亿美元估值首次买入SpaceX，此后追加13次，这只当年无人问津的基金，如今预计向LP返还超过10亿美元。
更微妙的是资金的循环路径。SpaceX上市释放的流动性，大概率会回流到Founders Fund、红杉这些“中过奖”的基金手里，LP用脚投票，强者愈强。
6月12日这一天，表面上是SpaceX的庆典，实际上是硅谷权力结构的一次公开确权：头部基金与其余所有人之间的差距，从此写进了公开市场的报价里。