本文来自微信公众号： 每日天使 ，作者：每日天使，原文标题：《量子公司扎堆上市了，但钱该往产业链的哪个环节投？上海交大菡源资产管理合伙人丁钢：从看懂「旋转的硬币」开始》
2026年6月4日，霍尼韦尔旗下的量子计算公司Quantinuum在纳斯达克挂牌交易，融资16.8亿美元，市值突破150亿美元——量子计算史上最大一笔IPO就此诞生。就在三周前，5月11日，中国的国仪量子科创板IPO获得上交所审议通过；更早的2月，中性原子量子计算公司Infleqtion通过SPAC登陆纽交所。三家量子公司半年内接连上市，加上图灵量子、波色量子、本源量子等还在排队，2026年已被业界称为量子计算的"上市元年"。
而就在一年多前，这个赛道还经历了一场极端的情绪过山车。2025年CES上，黄仁勋一句"有用的量子计算还差15到20年"，全美量子股单日暴跌超40%；两个月后他公开道歉，改口说英伟达已在向量子领域投入重金——量子股又应声大涨。市场在"疯狂信仰"与"彻底否定"之间反复横跳。
站在上市元年的节点上，真正的问题不是"该不该投量子"，而是：量子科技到底在解决什么问题？中国和美国差多远？一级市场的钱到底该往产业链的哪个环节投？
丁钢的从业履历，本身就写在量子科技投资的时间轴上。他是上海交通大学工程硕士、中欧国际工商学院EMBA，在Intel Capital、Nokia Ventures等机构做了二十多年科技投资，2017年加入菡源资产后，一方面作为LP投了红杉、启明、光速、金沙江等一线基金，一方面直投了图灵量子、黑芝麻智能、思必驰、屹锂新能源等一批硬科技项目。其中图灵量子目前正在推进科创板IPO。
演讲主题叫"量子科技投资前传"，丁钢说在决定投哪家公司之前，得先理解"旋转的硬币"在讲什么——量子力学的基本原理，才是看懂这个赛道的第一把钥匙。
以下是本场演讲的核心方法论。
一、量子科技为什么是大国博弈的制高点？——三场革命
丁钢将量子科技的战略意义归结为三个维度的革命。这不是技术参数的渐进提升，而是底层范式的改变。
第一场：算力革命。量子计算在某一类问题上的能力是指数级增长，不是快几倍，而是快几千万倍。特别在密码破译领域——如果量子计算机先搞出来，现有的所有加密体系都面临被瓦解的风险。"美国人先把量子计算搞出来，我们没搞出来，他们把我们全破了，我们就完了。"丁钢用最直白的话解释了这场国与国之间的技术竞赛。
第二场：安全升维。按量子理论建立的量子通讯在理论上是不可破解的，这意味着它会成为下一代安全基础设施。中国在过去10年在这个方向上走在了前面——以潘建伟院士团队为首，量子通信是中国量子科技的传统优势领域。
第三场：感知极限。采用量子科技做的新一代传感，理论上精度可以比现有技术提高6到7个数量级。工程上目前已经实现2到3个数量级的提升。这意味着什么？雷达能看到更远、潜艇导航更精准、医疗成像更清晰。
丁钢提醒了一个重要的历史参照："以前大家造原子弹，你造出来了，我造不出来，不行。现在量子科技也是这个逻辑，谁先突破算力、安全、感知，谁就先拿到下一代技术基础设施。"这也是为什么法国在最近跟进美国，拿出10亿欧元直接投向量子科技公司——在市场化国家，政府直接出资投资私人企业入股并分享收益，这在以往极为罕见。
二、投资量子前，先理解"旋转的硬币"——为什么叠加态和纠缠态全是生意
这是丁钢整场演讲中最独特的部分：他不是讲投资策略，而是用半小时带学员理解量子力学的两个核心概念——叠加态和纠缠态。为什么？因为他认为，不理解这两个概念，你就看不懂量子科技公司到底在做什么。
叠加态是什么？丁钢用一个比喻：一枚正在旋转的硬币。"当硬币在旋转时，它既是正面也是反面。但当你把它拍在桌上——也就是观察它——它就坍缩成一个确定的状态，要么正、要么反。"微观粒子在未被观察时，永远处于所有可能状态的叠加；一旦被测量，才"选择"其中一种呈现给你。
"你去测量10次，如果它的叠加态是0.1的正加0.9的反，那么你会看到1次正、9次反。但你永远无法预测下一次测量结果是什么。"
纠缠态呢？想象两枚都在旋转的硬币——你拍停一枚，如果是正面，另一枚也一定是正面。不管它们相距多远，这个关联性瞬时存在。
"这两样东西，是后面我们讲量子计算、量子测量、量子通信全部要用到的。"丁钢说。而且正是这两个特性，带来了量子科技投资的最大技术挑战——维持态的脆弱性。
"你只有在这枚硬币还在转的时候，才能用它做量子计算。但它很容易倒——受磁场干扰会倒、受热会倒、受空气粒子撞击会倒。"目前的技术水平，叠加态只能维持几百微秒。几百微秒是什么概念？毫秒是千分之一秒，微秒是千分之一毫秒。也就是说，你只有一瞬间去操控这些粒子完成计算——这就是为什么量子计算机需要极低温、超高真空、电磁屏蔽——每一项都是投资机会。
三、产业链投资地图：上游比中游更确定，工程瓶颈就是投资线索
丁钢将量子科技产业链拆为三层，但对投资者最实际的提醒是：当量子计算本身的技术路线还没有收敛时，上游的"卖铲子"生意或许是更确定的机会。
上游：保持量子态的工程系统。包括稀释制冷机（把环境温度降到接近绝对零度）、超高真空系统、电磁屏蔽设备、激光器、微波测控系统、光学探测器。"如果要投资，这些公司可能是更好的标的，因为无论最终哪条技术路线胜出，你都需要这些。"丁钢特别提到国内已经上市的频准激光——"我去调研量子公司，问他们激光器用谁的，他们说用频准的；再去调研频准，他们说不只国内用量子计算公司用，国外的也用。"
中游：量子计算机本体。目前有多条技术路线——超导、离子阱、中性原子、光量子——"技术还没收敛"，丁钢坦承。"美国的纯量子上市公司中，最高营收已超1亿美元，但大部分收入仍以研发合同为主，离真正的商用还有距离。"
下游：量子云平台和行业应用。金融定价、材料设计、药物研发等领域的量子应用已开始出现联合实验报告，但目前基本以"量子模拟"（专用化）而非"量子计算"（通用化）的形式运作——"只能解决一个特定问题，不能做通用计算。"
丁钢特别用"稀释制冷机"这个例子说明工程难度：一台超导量子计算机像一盏吊灯，最顶上是50K（约零下223度），往下是4K，最底部的芯片区域只有毫K级别，几乎就是绝对零度。一台105比特的量子计算机需要315根线去控制和测量——"如果未来要做到100万比特的商用级别，需要300万根线，这在工程上几乎是不可能靠堆线来解决的。"每一条工程瓶颈，都是一个投资标的。
四、中美量子竞赛：通信vs计算，中国在追什么？
丁钢用两组数据冷静地画出了中美差距：
专利数上，中美总量持平。但结构不同——中国超过一半的量子专利集中在量子通信，美国超过一半集中在量子计算。
上市公司上，美国已有10家纯量子上市公司，全部是量子计算方向，头部公司营收超1亿美元，且与汇丰银行、黑石、大型药企等建立了行业合作。中国目前仅有3家（"国盾量子"做量子通信、"国仪量子"做量子测量、"晶泰科技"），"但今年内可能再有2到3家上市——图灵量子、波色量子、本源量子都在IPO进程中。"
丁钢的提醒非常实在："如果你看2025年下半年到2026年一季度中国的量子科技投资，几乎全部投到了量子计算，没有人投量子通信了。"这意味着中国的投资风向正在从"老优势"（通信）向"新战场"（计算）全面切换。
"中国量子计算公司你能看到的合作是和中国移动、中国电信，而美国量子计算公司的合作是汇丰、黑石、大药企。这不是技术差距的问题，是生态差距的问题。"
五、量子+AI：下一个爆发点已经出现
丁钢在演讲末尾专门讲了一个新方向，他认为这个领域的确定性正在快速上升：量子与AI的交叉。
两个方向都在跑：A方向——"用AI帮量子"。量子计算中最棘手的纠错问题，是人写程序很难解决的，但用AI的方法可以大幅加速量子设计进程。B方向——"用量子帮AI"。用量子方法加速AI计算中的特定瓶颈，"不是全部计算，是那些现在超级计算机也跑不动的部分。"
丁钢举了一个具体案例：美国的一家量子AI公司，2025年融了约2亿美元，专做这个方向。而上海交大两年前新建的人工智能学院，从全球招了一批30多岁的顶尖科学家，去年开始就有人切入这个领域。
实际应用场景也在浮现：国外某银行的联合报告显示，用量子模拟方法做衍生品定价，成本降低了约4%。在材料设计领域，100个原子之间的相互作用的模拟，目前最大的超级计算机也算不清楚，但量子模拟可能是突破口。
六、技术未收敛、资本市场有机会
整场演讲中，丁钢反复传递的一个底层投资逻辑是：量子科技目前处于"技术未收敛、资本市场有机会"的窗口期。
他给出了一个对早期投资者很实用的判断框架：
·如果你相信量子计算能在10-15年内实现商业突破——这是一个长线赛道，需要忍受极长的"从科学到技术到工程到产品"的链条。
·如果你担心技术路线风险——上游的制冷、激光、真空、测控公司或许更稳，因为无论超导、离子阱还是中性原子胜出，这些"铲子"你都需要。
·如果你参与一级市场——现在是爆发期，中国新创量子计算公司如雨后春笋。但估值涨得很快，抢份额已经不容易。
·如果你参与二级市场——美股量子股波动率极大（2025年1月跌40%、9月暴涨），像一个"市场情绪放大器"，需要有承受巨大波动的心理准备。A股纯量子标的极少但质地稀缺，今年可能迎来上市窗口。