本文来自微信公众号： Vogue Business ，编辑：YilingPan，作者：Rebecca Zhang
过去几个月，Victoria's Secret一直陷在一场罕见的董事会争夺战。
公司第二大股东、澳大利亚零售富豪Brett Blundy旗下投资机构BBRC International，试图通过争取董事会席位直接参与公司治理，并公开挑战现有管理层和战略方向。
这场围绕控制权与未来发展路径展开的博弈，终于在6月11日迎来结果。
Victoria's Secret宣布，公司股东几乎全数再次选出了董事会提名的九名董事候选人，其中包括董事长Donna James。BBRC发起的反对行动未能获得足够支持，董事会成功守住控制权。
持续数月的董事会争夺战暂时落下帷幕。但相比结果本身，更值得关注的是这场风波所折射出的资本市场新趋势：越来越多投资机构不再满足于做财务投资人，而是试图直接介入企业战略和治理层面的决策。
Victoria's Secret只是最新一个样本。
据《卫报》报道，自2022年起，BBRC International持续增持Victoria's Secret股份，目前已成为公司第二大股东，持股约13%。随着持股规模扩大，BBRC开始公开质疑公司的治理和战略方向，并寻求获得董事会席位，以直接参与公司决策。
Victoria's Secret 2026最新系列
图片来源：Victoria's Secret
Victoria's Secret对此始终持反对态度。2025年，公司甚至启动“毒丸计划”（Poison Pill），限制单一股东进一步增持股份。同年年底，BBRC公开要求董事长Donna James离职，并推动Brett Blundy进入董事会，双方矛盾正式公开化。
Brett Blundy
图片来源：Forbes
进入2026年后，Victoria's Secret以潜在利益冲突和竞争关系为由，正式拒绝Blundy进入董事会。今年5月，BBRC进一步发起代理权争夺战（Proxy Fight），试图通过争取其他股东支持来改变董事会构成。
最终，包括ISS和Glass Lewis在内的主要代理顾问机构均支持现任董事会，Victoria's Secret成功守住控制权，BBRC的行动宣告失败。
对于不熟悉美国资本市场的人来说，这种做法或许有些陌生。但在华尔街，这早已成为一种成熟且日益活跃的资本运作方式。
BBRC所代表的，是被称为“激进投资者”（Activist Investors）的一类机构。它们通常通过收购上市公司的少数股权建立影响力，并公开推动一系列旨在提升企业价值的改革，包括调整战略方向、出售资产、更换管理层，甚至直接争取董事会席位。
与传统股东主要通过投票表达意见不同，激进投资者的目标是进入决策中心，直接影响企业未来的发展路径。
Victoria's Secret正是最新一个被这类投资者盯上的品牌。
BBRC开始持续买入股份的时间点并非偶然。对于许多激进投资者而言，最具吸引力的目标往往不是濒临破产的企业，而是那些品牌资产仍然强大、但市场对其增长前景失去信心的公司。
Victoria's Secret恰好符合这一特征：品牌认知度依然突出，但经历多年业绩承压后，股价持续低迷，战略转型效果也仍存在争议。
Victoria's Secret股价持续低迷
图片来源：Victoria's Secret
不过，Victoria's Secret并非个案。
根据巴克莱全球股东顾问团队数据，2024年全球共发生243起激进投资活动，为2018年以来最高水平；2025年进一步增至255起，创下历史新高。进入2026年，仅第一季度便发起了70起新的股东行动。
与此同时，在遭遇激进投资者施压的美国大型上市公司中，CEO离职比例已从2020年的5%上升至2024年的15%。
这意味着，激进投资者已不再只是资本市场的边缘力量，而正在成为影响企业治理的重要变量。
在时尚与消费领域，美国梅西百货成为最受关注的案例之一。投资机构Arkhouse Management在收购提议遭董事会拒绝后，转而通过股东投票争取董事会席位。最终双方达成和解，两名由Arkhouse支持的人选进入董事会。
同年，拥有Vans、The North Face和Timberland等品牌的VF Corp也遭到激进投资者Engaged Capital施压。后者要求董事会改革、削减成本并提升运营效率，并最终推动其支持的人选进入董事会。
类似案例还出现在迪士尼、Kohl's和Starbucks等企业身上。虽然结果各不相同，但这些案例共同揭示出一个变化：资本市场对企业的影响，正在从财务层面进一步延伸至治理层面。
对于企业而言，这一变化发生在一个特殊时期。
一方面，美国消费市场增长放缓，不少企业仍在寻找新的增长动力；另一方面，高利率环境下，资本市场对于盈利能力和股东回报的要求持续提高。
当增长变得更加稀缺，企业战略执行效率、管理层能力以及董事会治理结构，自然成为投资者审视的重点。
Victoria's Secret并不是第一家面对强势股东挑战的企业，也不会是最后一家。从梅西百货到VF Corp，再到迪士尼和Starbucks，越来越多处于转型阶段的消费品牌正成为激进投资者关注的对象。
值得注意的是，这些机构瞄准的往往并非经营已经失去价值的企业，而是那些拥有品牌资产、现金流基础和市场地位，却在未来发展方向上存在分歧的公司。
随着消费增长放缓和资本市场压力持续上升，激进投资者正加速进入时尚与消费行业。
对于Victoria's Secret、Macy's和VF Corp等企业而言，未来面临的挑战或许不仅是如何恢复增长，更是如何在资本市场日益增强的干预下，守住战略主导权。
当增长红利逐渐消退，围绕董事会席位展开的争夺，正在成为消费行业另一场更深层次的竞争——争夺的不是一家公司的控制权，而是决定一家品牌未来应该走向何方的话语权。