本文来自微信公众号： 格隆 ，作者：独行侠
这段时间，韩国股市简直把熔断刷成了日常基操。
今天早盘，随着三星电子、SK海力士双双跳水，一度跌超10%，韩国KOSPI指数再次触发多级熔断。
韩股的暴跌，也再次引发全球巨震：
日本铠侠暴跌14%，日经225重挫3.55%；
A股创业板暴跌超4%，港股恒科指跌3.8%，两倍做多SK海力士和三星电子的ETF盘中跌超20%；
隔夜美股同样大跌，纳指100ETF一度跌近2%，AI、存储板块全面深度回撤，费城半导体期货大跌7%。
现在，全球算力资产的温度计就攥在三星与SK海力士两家韩国企业手里。
它们不仅深度绑架了整个韩国股市，还拿捏住了全球市场的命脉。
01
彻底疯狂
两家韩国公司，凭什么能搅动整个地球？
先看看它们有多疯狂。
今年以来，韩国KOSPI指数翻倍，总市值突破5万亿美元，超越印度，跻身全球第六。
这个成绩，有70%由三星电子和SK海力士贡献。
年内，SK海力士涨幅最高超过2.5倍，过去一年涨幅超过13倍；三星电子年内最大涨幅近2倍，过去一年涨幅近5倍。
两家公司合计市值已接近2.5万亿美元，占KOSPI总市值的51%–54%
仅这两家公司，单日成交额就曾占主板总成交近五成，而全市场60%以上的融资杠杆资金，都押注在这两只个股上。
韩国股市，已经变成了“三星海力士及其附带的一千多只股票”。
数据显示，散户年内累计净买入约800亿美元，全市场超过六成的融资杠杆资金，都集中押注在这两只票上。
5月底，韩国交易所推出了个股杠杆ETF，16只挂钩三星和海力士的产品集中上市，首日就吸纳了约28亿美元资金。
短短一个月出头，以韩国资产为标的的杠杆ETF总规模已膨胀至约500亿美元。
仅6月第二周，4只半导体单一股票杠杆ETF的合计交易额就超过了33万亿韩元，几乎与KOSPI主板全部头部个股的总交易量相当。
也就是说，光这几只杠杆产品，就快要把整个主板的流动性给“吸干”了。
港股同样疯狂，追踪SK海力士的“南方两倍做多海力士”ETF，规模年内激增17.4倍至117.08亿美元，市值一度达到约1320亿港元，超越盈富基金。
在剧烈波动时，这只ETF单日成交甚至超过200亿港元，成为香港规模最大、交易最活跃的ETF。
不过，资金结构和交易行为的极端化，也带来了波动率的飙升。
6月以来，韩国股市已多次出现单日暴跌超8%触发全面熔断的情况——这已是年内第四次。
KOSPI波动率指数一度攀升至95点，是同期美国VIX指数的近五倍。
三星和海力士的单日涨跌幅动辄超过10%，对于万亿市值级别的公司来说，在正常市场环境下几乎不可想象。
02
估值泡沫
不可否认，三星和海力士的交易已极度拥挤，波动风险极大。
但对于它们的估值是否存在极端泡沫，却很难有公认的答案。
从传统周期品的视角来看，内存芯片是典型的强周期商品，过去几十年无数次在繁荣与崩溃之间摇摆。
如果用市净率去衡量，三星和海力士的估值确实已不算便宜。更何况，市场上已经出现了大量“过热”的信号。
但我们或许忽略了这一轮AI革命给它们带来的估值体系切换。
现在三星和SK海力士如今最核心的成长逻辑，早已不能看做是周期股，而是卡位AI时代最关键一环（存储芯片）的成长股。
全球能大规模量产HBM的只有三家公司：三星、SK海力士、美光。
目前三家头部存储巨头2026年的全部HBM产能，早已经被下游客户全年售罄，不少核心客户甚至已经把产能锁定到了2028年。
而在这三家之中，韩国双雄占据了超过85%的市场份额。
高盛的测算，2026年至2028年，HBM的供需缺口分别为5.4%、6.0%和4.3%。
这个数字看起来不大，但在半导体行业，几个百分点的缺口就足以把价格推到天上去。
目前全球市场对于存储芯片的需求还在以惊人速度膨胀。
但供给端呢？新增产能集中投产的时间点，最早也要到2027年中至2028年。
换句话说，2028年之前，行业将一直处于产能空窗期。
这种错配的结局只有一个：价格持续上涨，卖方掌握定价权。
高盛预测，HBM市场规模将从2026年的560亿美元增长到2027年的1160亿美元，2028年进一步扩大至1680亿美元。
这意味着，这是一个三年翻三倍的市场，而韩国双雄要拿走其中的85%。
高盛预计，三星电子2026年营业利润将达374万亿韩元，2027年530万亿，2028年610万亿；SK海力士同期分别为271万亿、401万亿和454万亿韩元。
按照这个预测，两家公司未来三年的累计营业利润将超过2200万亿韩元——约合1.4万亿美元。
这个体量是什么概念？
韩国目前的外汇储备总额约为4270亿美元。仅这两家公司未来三年的利润，就相当于韩国现有外汇储备的三倍多。
SK证券在最近一份报告中做了一张利润分配图：在全球AI硬件产业链上，美国拿走了大约一半的利润，韩国拿走了大约三成半。美韩两国合计，占了85%。
全球AI产业链上最赚钱的两样东西，一个是GPU，被英伟达垄断；另一个是HBM，被韩国双雄主导。
换句话说，韩国是以两家公司的体量，在跟整个美国科技产业分享AI时代最丰厚的利润蛋糕。
只要AI基础设施建设还在推进，算力还在扩张，大模型还在迭代，存储芯片的供不应求就不会根本逆转。
现在，虽然这两家公司的市值增长惊人，但它们的动态市盈率依旧只有大约7倍，且考虑到未来几年的增速，远期市盈率也维持在极低水平。
这个数字，放在任何一个成长性行业里都低得离谱。
台积电的远期市盈率常年维持在十五到二十倍。如果存储芯片的盈利可预测性正在向台积电靠拢，那当前的估值，很难说它贵了。
03
新的国运
这两年的韩国，堪称迎来了几十年一遇的国运跃迁。
2026年以来，韩国股市翻倍，总市值突破5万亿美元，超越印度跃居全球第六。
由于韩国民众全民炒股，大规模买入三星、SK海力士，大量居民账面资产翻倍——2026年以来韩国家庭账面财富增值已突破1000万亿韩元，逼近全年GDP的四成。
突如其来的全民财富增量，直接带动了韩国的奢侈品、高端汽车、海外旅游、线下休闲消费的复苏。
2026年一季度实际零售增速达3.6%，高奢品类增速超20%。
甚至首尔的公寓价格已连续72周上涨，改善型住房去化周期从6—8个月压缩至1—2个月，去化速度提升70%。
一季度，韩国总出口2199亿美元，同比增长37.8%；半导体单季出口785亿美元，同比暴涨139%。
2026年韩国全年出口预期达9244亿美元，同比增30.3%。5月单月，韩国半导体出口371.6亿美元，同比暴涨169.2%，全国42.3%的出口由半导体贡献，出口增量中超过八成来自三星和SK海力士为核心的存储产业链。
一个长期因能源进口承压、贸易收支紧绷的国家，仅用半年时间，就抹平了贸易赤字，稳住了韩元汇率，压低了输入型通胀。
更难得的是社会层面的正向修复。
过去长期深陷低生育、低欲望、阶层固化的韩国社会，也正在被产业红利慢慢盘活。
2026年一季度，韩国总和生育率从冰点0.72回升至0.93，4月新生儿更是同比增长18%，连续22个月保持正增长，同时结婚登记人数同比上涨9%。
年轻人开始重新考虑结婚和生育——不是因为观念变了，而是因为他们看到了经济安全感的真实改善。
据悉，整个2025年，韩国政府专门拨付了28.6万亿韩元的低生育率预算，同比增加13%，生育支出占GDP比重达到2%。
今年的拨款力度，只增不减。
就业方面，半导体行业的高额分红让技术岗薪资、年终奖金大幅跃升，年轻人不再扎堆文职、金融岗位，理工科硬核科技赛道重新成为就业首选，人才结构持续优化。
这一切，很大程度上得益于这一轮AI浪潮给三星和SK海力士带来的超级时代红利。
一季度，两家存储巨头合计营业利润接近95万亿韩元，已经超过韩国2024年全国企业税收总额；
机构测算，未来三年两家企业上缴直接税收总和，规模接近韩国4270亿美元的全国外汇储备总量。
手握海量税源，韩国政府终于摆脱“没钱办事”的困境，民生和产业投入全面加码：
育儿补贴预算提升47%；
青年住房补助规模扩大62%；
半导体研发专项预算暴增115%；
养老医保民生投入上浮19%。
一切都在往积极的方向蜕变。
但硬币的另一面同样清晰可见。
单一赛道托举国运的模式，天生自带结构性短板。
如今韩国经济高度绑定存储行业周期，汽车、石化等传统优势产业持续收缩，产业结构愈发单一，整体抗风险能力不断弱化；出口四成靠半导体，意味着一旦AI需求降温，整个国家将承受不成比例的冲击。
股市的财富高度集中于持有芯片股的少数人群和家庭，红利分配极度不均，普通工薪阶层难以分享，社会贫富差距持续拉大。
韩国总统政策顾问自己也承认——人工智能可以让一个国家变得富裕，但它不能保证每个人都能平等地分享这些好处。
更值得警惕的是全民杠杆投机的市场风气，一旦AI算力周期迎来拐点，股市财富效应逆转，刚刚回暖的消费、地产、生育数据大概率会同步走弱，前期的时代红利也会快速转化为经济下行压力。
但不可否认，至少这几年，韩国是实实在在地赚到了一波大的。
04
尾声
三星和海力士这两家公司，早已不只是韩国人的公司，它们是整个AI世界最敏感的情绪传感器。
它们每一次上涨和下跌，都会被杠杆结构放大，然后迅速传导到全球科技股板块。
就在这几天，三星和海力士的新一轮投资计划浮出水面——三星未来十年要投入约1000万亿韩元（约合6460亿美元）；SK海力士也在审查最高400万亿韩元的扩产方案。
6月29日，韩国总统将在青瓦台亲自主持“大韩民国飞跃三大巨型项目全国简报会”。
赌注还在加码。
而全球市场此刻正安静地等待着下一轮波动。（全文完）