本文来自微信公众号： 经观感知 ，作者：王帅国
6月24日，深交所官网披露了巨力自动化设备（浙江）股份有限公司（下称“巨力股份”）首次公开发行股票招股说明书（申报稿），其在创业板IPO申请正式获得受理，保荐机构为国信证券。本次IPO，巨力股份拟公开发行股票不超过2360万股，预计融资金额约为10.1亿元。
作为一家国家级专精特新“小巨人”企业，巨力股份主营新能源汽车扁线驱动电机智能装备和微特电机智能装备的研发、制造与销售。2018年，巨力股份交付首条国产扁线电机定子智能生产线，成为该领域国产替代的先行者。2024年，巨力股份进一步打入欧洲市场。
在技术开发、市场拓展接连取得突破的情况下，2023年至2025年，巨力股份营业收入和净利润均实现高速增长。不过，在业绩增长背后，巨力股份的现金流管理、股权结构和公司治理等领域仍存在一些隐患。
从电机设备起家的“小巨人”
巨力股份成立于2011年5月，注册地位于浙江省嘉兴市，注册资本6940.5万元，主要产品为新能源汽车驱动电机扁线定子智能装备和微特电机智能装备。
公开资料显示，巨力股份及其业务前身具有二十余年的电机装备研发制造经验。2017年，巨力股份成功开发出国内首个拥有自主知识产权的新能源汽车驱动电机定子智能成套设备，并打造首条国产自主扁线电机定子自动化产线，在2018年成功交付，推动了扁线电机高端装备的国产化替代。
2024年，巨力股份成为首家进入欧洲市场的扁线定子自动化整线国产供应商。同年，其在匈牙利设立巨力自动化（欧洲）有限公司。2025年，巨力股份为国际头部汽配Tier 1企业定制研发的Mini-Pin扁线电机定子自动化生产线成功交付，并斩获欧洲知名Tier 1客户的商用车电机产线订单。
从股权结构来看，巨力股份实际控制人为章日平。章日平直接持有公司20.53%的股份，并通过担任巨力投资、巨力观明、巨力慧增三个员工持股平台的执行事务合伙人，合计单独控制公司34.91%的表决权。2024年12月，章日平与章丽云、奚爱华、章宏亮、奚钧壹、叶国强签署了《一致行动协议》，约定各方在行使表决权时须与章日平的意向保持一致。由此，章日平合计控制公司77.78%的表决权。
从家族关系来看，章日平与章丽云系兄妹，章宏亮与章日平系父子，奚爱华与章日平系母子。巨力股份的前十大股东中，仅先进制造基金及华舆高新2家为外部机构投资者。此外，中车资本、横店资本也参与了巨力股份投资。
为此，招股书提示章日平家族高度控股的风险：实际控制人可能利用其控制地位，通过行使表决权或其他方式对巨力股份的经营决策、人事安排、利润分配等方面施加不当影响，存在实际控制人利用其控制地位损害巨力股份利益、侵害中小股东合法权益的风险。
营收三年复合增长45%现金流波动明显
财务数据显示，2023年至2025年，巨力股份营业收入从2.68亿元增长至5.63亿元，复合增长率为45.03%；净利润分别为5195.14万元、1.02亿元和1.23亿元，2025年净利润同比增长20.74%；扣非净利润分别为5014.47万元、7857.13万元和1.20亿元。
另外，巨力股份主营业务毛利率维持在较高水平，2023年至2025年分别为47.92%、46.77%和46.66%。巨力股份对此的解释是产品技术壁垒较高、非标定制化特征明显。
不过，巨力股份经营活动产生的现金流量净额近几年波动较大、大客户也存在集中度较高的问题。现金流方面，2023年为-3297.48万元，2024年为1.78亿元，2025年为1586.50万元，走出深V曲线。
巨力股份表示，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额大幅下滑，主要原因是下游客户的付款周期延长。其次，公司2024年开具的银行承兑汇票逐步到期兑付，导致公司2025年经营活动现金流出相应增加。此外，随着经营业绩和员工人数的增长，公司支付的各项税费、职工薪酬亦不断增加。
客户集中度方面，2023年至2025年，巨力股份前五大客户占营业收入的比例分别为74.03%、73.90%和64.66%，其中第一大客户占比从42.78%降至25.30%。主要客户包括无锡星驱（吉利旗下）、蜂巢传动（长城旗下）、华域汽车（上汽旗下）、一汽旗新（一汽旗下）等国内头部整车集团旗下的电驱企业，以及联合动力、英搏尔等第三方电驱上市公司。扁线电机智能装备业务收入占主营业务收入的比重从84.96%降至72.90%。
内控与财务风险不容忽视
据招股书披露，巨力股份在报告期内存在多起内控不规范事件。2023年期末，巨力股份对关联方巨力科技、巨力电机的其他应收款分别高达5482.12万元和9332.30万元，总计1.48亿元。这些资金拆借直到2024年末才清理完毕。
此外，巨力股份还曾于2023年6月向外部第三方浙江省三门浦东电工电器有限巨力股份拆出400万元，5天后归还。
巨力股份在招股书中承认，报告期内“存在资金被实际控制人及其控制的其他企业以借款、代垫款项或者其他方式占用的情况”。
在合规方面，巨力股份及其多家子公司曾因未按规定申报收入、未取得建设工程规划许可证进行建设、企业所得税未按期申报被罚款。这些事项暴露出巨力股份此前在财务内控、合规管理方面有所不足。
更值得关注的是，2023年至2025年，巨力股份存货账面价值分别为3.61亿元、4.20亿元和3.97亿元，占流动资产的比例分别高达59.67%、48.22%和46.90%。其中合同履约成本占存货账面价值的比例分别为94.46%、94.48%和92.80%，占比较高。
对此，巨力股份表示，公司主要产品单价较高，客户现场安装调试及验收存在一定周期，因此在客户现场的合同履约成本余额较大。若在客户现场安装调试及验收过程中出现客户经营状况恶化、生产计划调整、付款能力下降等情况，可能导致验收延期、取消等不利情形，从而增加公司存货减值风险，进而对公司经营业绩和资产质量产生不利影响。
募资扩产与新兴场景延伸
招股书显示，巨力股份本次募集资金主要投向三个方向。其中，新能源汽车定/转子智能制造装备项目拟投入约7.16亿元，是本次募资的最大投向；研发中心项目拟投入约2.96亿元；另有4000万元用于补充流动资金。
在技术路线方面，巨力股份目前的Hair-pin技术路线已实现量产应用，同时正在积极探索X-pin等技术路线。巨力股份在国内率先攻克了扁线电机同机台不同线型3D成型、同步自动化组线杯、智能“CO2+UV”激光剥漆等工艺难点，并开发了支持多种线型混产的柔性产线。
在业务拓展方面，巨力股份正基于自动化装备和扁线电机的设计制造经验及核心技术积累，向工业扁线电机、具身智能、低空经济等新兴战略场景延伸。巨力股份在扁线电机领域的技术积累也已应用于人形机器人赛道，自主研发了适用于扁线电机的场路耦合设计软件。
从行业背景来看，受益于新能源汽车销售的快速增长与扁线电机技术的规模化落地，中国新能源汽车扁线电机装备市场规模已由2021年的12.2亿元扩张至2025年的60.9亿元，年复合增长率达49.4%。扁线工艺凭借其综合效率优势，正逐步成为乘用车及新能源商用车领域的主流选择。
截至招股说明书披露，巨力股份IPO审核状态为“已受理”。根据深交所创业板发行上市审核流程，后续将进入问询、上市委会议等环节。巨力股份未来能否顺利通过审核并上市，仍存在不确定性。