本文来自微信公众号： 锦缎 ，作者：愚老头，头图来自：AI生成
2025A股市场是普涨，大家都有机会，但2026年上半年这个市场，确实让很多老韭菜有些摸不着头脑。
甚至不得不承认的是，面对2026年上半年这个八亏一平一赚的市场，至少笔者是属于亏损的那部分。
但是，同样必须承认的是，2026年这行情，牛市是无疑的。
因为成交额没有撒谎。
图：A股最近10年日成交量走势图，来源：Wind
2026年上半年，股市的日均成交额是2.74万亿，而2025年全年只有1.73万亿。从这个成交额看，妥妥的牛市标配。
按照以往的市场规律看，成交量放大，股市自然就会水涨船高。
但今年的市场，让众多老韭菜，包括笔者，都看不懂了。
截至2026年6月30日，全市场5526只股票，涨跌幅中位数是-15.4%。都说牛市买券商，坐地等分赃，申万证券指数上半年跌了7.8%。以往的牛市，无论你手里拿的是什么样的组合，总会轮到表现的机会。今年呢？总体就是半导体光模块涨涨涨，其他红利消费微盘股全都是跌跌跌的状态，既没有风格切换，也没有市场轮动。
结果就是，在这个交易量持续膨胀的牛市里，除了半导体光模块以外，其他板块都走出了大熊市的感觉。
“我大抵是把冬天的寒气藏在了胃里，再热的天，也捂不热此刻的心。”
这就是大部分股民现在的心情。
一、谁的锅？
俗话说，“锅甩给环境，功劳留给自己，这是成年人最基本的心理卫生。”
上半年的市场，要归结于两个超预期的变量，一个是大机构减持，另外一个是美股的科技股周期。
关于大机构减持，最具代表性的是华泰柏瑞沪深300ETF，2024年市场份额最高的时候冲到过1000亿份，随后的2025年一年都比较稳定。进入2026年之后出现了两次显著的规模下降。
一次是1月份，规模快速下行到500亿份以下。2、3月份基本稳定，4月份半导体和光模块行情开始之后又开始下行，最近规模已经掉到200亿份以下。
目前市场比较公认的数据是，2026年上半年，大机构减持的规模大约在1万亿左右。
第二个是美股的科技周期。
宁泉资产《2026年半年投资汇报》发表之后，争议很大。有一个非常有代表性的回复是这样的：“如果连科技启动的周期都没有判断对，连一点科技汤都没有喝上的人或者基金经理，又有什么资格谈周期呢？他连自己在哪个周期里都不知道。”
上半年美国表现最好的是半导体，尤其是存储。美国智能半导体指数上半年涨120%，全球半导体指数涨110%，另一个流传更广的指标是费城半导体指数，涨了101%。
孙割在2025年11月说过一句话，AI基建“短期缺芯片，长期缺能源，永远缺存储”。他当时的判断是AI算力需求未来可能3-6个月翻倍，但是晶圆厂的投产周期可没有这么快，扩产需要2-3年。
供给和需求的巨大缺口带来了存储行业的暴涨，从2026年4月份开始，美股与A股的共振出现了，半导体行业股价都出现了近乎翻倍的走势。这次共振的效果如此之好，以至于全市场资金都在涌入，红利指数在6月份都出现了12%的回撤。
虽然说大家都没指望红利标的在牛市有什么表现，但是在牛市还能出现这么大的回撤，确实是让大家出乎意料，这也难怪宁泉资产会破防。
二、市场在进化
说是要多指责时代，可A股的老韭菜们是最擅长反思的群体。上半年挨过一闷棍之后，下半年经过深刻反思，股民就自动开启了股灾牛2.0时代。
第一个是坚决贯彻浮盈加仓。
2026年牛市，全社会参与度并不高，并没有出现太多存款搬家的迹象，也就是说参与者都是老面孔。其中一个很重要的原因就是，2020-2021年牛市的那波大消费和新能源的资金，大部分还被套在水下。这部分资金没有解套，后续就不会有新的资金进来。
这批资金当时在高位接盘了大消费，吃一堑长一智，这次无论半导体和光模块表现得多么妖艳，他们都不会去追。
这批资金还有一个让自己坚持下来的理由，那就是你说消费不好，白酒有问题大家都承认，但是贵州茅台18倍市盈率，山西汾酒12倍，伊利股份13倍，在现在牛市天量成交的大背景下，其他资金都不愿意来捧场，那就实在是说不过去了。
大消费尤其是白酒，无论市场再差，都是有自己坚定的基本盘的，不到20倍的市盈率就是他们坚持的底气。
你不来拯救我，那我就在地面上，仰望你——看你跃成一道光，摔成一场灰，欣赏你那一瞬间的灿烂。
第二个是走半导体的路，让半导体无路可走。
A股目前是没有自己完成独立叙事的能力的，最近几年的市场说明了这一点。
科技股的周期，就像狗摇尾巴，全球股市看美股。美股负责宏大叙事，其他股市就在这个大框架下面讲自己的小故事。
A股上半年的主力方向，像光模块、MLCC、电子布、PCB，在前几年还被质疑是劳动力密集型行业，如今摇身一变就成了科技，只能说，“经验是行船的压舱石，但水面下的冰山，永远是新长的。”
是不是科技已经不重要了，进化中的股民本着不争辩，不解释，不纠缠的三不原则，开始直接研究美股了。
或者说，A股上半年的行情给了每个不研究美股的机构和散户投资者当头棒喝，大家都醒了。
费那么大劲讨论基本面干什么，争论中报业绩是不是超预期有什么意义呢，我们直接抄美股的答案不就得了。
半导体、光模块，就跟着费城半导体指数走呗。
如果费城半导体指数继续拉升，那江波龙的业绩就是超预期的炸裂，买买买。
如果费城半导体指数跌了，江波龙就是利好出尽，走人。
复杂的事情简单做，大家都省心。
三、风从哪里来？
拿着美股的地图炒A股，算是一定程度上治好了大家的精神内耗。
美股也同样出现了硅基通胀，碳基通缩的情况，但不像A股这么极端，上半年全部美股上市公司涨幅中位数是1.7%，至少是正的。主要的指数包括道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数，收益率都在8%以上，无论是对散户还是机构投资者，相对都比较友好。
从美股的情况看，创新药可能是A股共振的第一个风口。
因为美股的创新药指数，正在创新高。
从大的医疗保健行业来看，2021年以来，美股跟A股一样，基本都是横盘走势。但是最近标普500医疗保健指数开始创了新高。
我们知道医药生物行业内部分化很大，科技、周期和大消费属性的都有，这其中创新药就属于科技类。
从2021年到现在，美国的创新药指数反而是一直向上的，最近也是创了新高。
这个是A股的创新药指数，目前还没有突破2025年的小高点，离2020年的历史高点，更是还有50%的涨幅。
另一个风口则是AI叙事的改变。
由于存储价格上涨过快，导致AI基建的新增投资几乎全部被存储产业链吃掉，下游又迟迟见不到能够跑通的商业模式，AI的故事眼看就要讲不下去了。
目前最新的叙事是什么，还是得看孙割。他在今年5月份的时候就讲过了，虚拟AI的红利已经到头了，未来三年真正的机会在物理AI。
我们没必要去押到底哪个叙事会成为主流。
谁赢，我们就跟谁。
市场如果押虚拟AI继续搞AI基建，费城半导体指数会继续起飞。
如果押物理AI，费城半导体指数跌，同时会对缩减资本开支的Hyperscaler股价给予奖励。
物理AI是不是会成为下一个方向，跟踪特斯拉的股价就可以了。
特斯拉的股价，从技术上已经走出了一个收敛三角形。
假如特斯拉的股价能够突破前期平台，那证明AI叙事正式从虚拟AI转移到物理AI，智驾和人形机器人成为新的方向。突破之后再追也来得及，至少能吃到一个鱼身子。
如果还在现在这个平台震荡，那就还是原来的虚拟AI的叙事。
好了，现在吃瓜群众已上线，请开始你们的battle。