本文来自微信公众号： 叶檀财经 ，作者：叶檀财经团队
#01
全球股市惨烈，韩国去杠杆，中国也在去杠杆
本周全球科技股堪称惨烈。韩国最惨，其他AI含量高的市场也不遑多让，动辄腰斩，比熊市更凶残。
或许，这就是AI时代的新常态。
随着全球市场去散户化进程被信息平权彻底打破，极端情绪的壁垒也被AI瓦解。韩国股市暴跌刺激美国散户，而美国暴跌又顷刻传导至中国投资者。
2026年，是全球投资者有史以来最关注韩国的一年。在海力士三星等AI巨头的作用下，韩国公司终于具备全球影响力，每天韩国开盘是否熔断，让全球投资者紧张不已。
7月16日，在韩国持续惨烈去杠杆的时候，韩国央行庄严地宣布：加息。
据智通财经等媒体报道，韩国央行将政策利率从2.50%上调2.75%，为2023年1月以来首次加息。
花旗银行等机构预计，这并非韩国加息的结束，而是开始。未来两年，韩国央行有可能加息四次以上。
韩国央行当然在乎韩国股市动荡，可还有其他要在乎的，除了股市动荡，韩国目前还面临物价高企，韩元疲软，房价走高等其他风险。
6月，韩国CPI同比上涨3.2%，为2023年12月以来最快增速，韩元兑美元已经贬至2009年以来最低，首尔房价已经连续75周上涨。
如果不加息，只会更加麻烦。
为了控制房价，韩国总统李在明甚至出售了自己的房产。据新华社消息，7月15日，韩国总统李在明挂牌出售的自住房已敲定买家，李在明房产的挂牌价格低于周边同类型公寓10%。
青瓦台官员表示，李在明此举意在展现稳定房地产市场的决心，所以，货币政策取舍，孰重孰轻，韩国政府自有考量。
作为欧美体系的一份子，缺乏自主权，也是韩国市场的一大风险。
7月17日，据Korea Times消息，美国正寻求分享韩国存储制造商的超额利润。韩国存储公司赚得太多，美国开始动心思了。
韩国散户被动去杠杆，中国投资者也在去杠杆的路上。据上证报等媒体报道，截至7月17日，两融余额连续第12个交易日减少，创15个月以来最长连降纪录。
自从7月1日，两融余额触达30305亿元以来，两融规模已经下降超过2000亿元，这刚好也是AI科技走弱的时间段，两者之间的关联度如此之高，足以说明问题。
实际上，如果看更真实的同花顺全A，会发现市场早在5月份就已经见顶，如今已经回到2025年8月份。
这代表多数投资者账户缩水严重，如果2026年才入市，亏损在所难免。
本周AI科技股继续批量预报业绩，除了少数不及预期以外，多数还是符合预期甚至超预期的，和其他行业的比较关系，也依然在扩大。
这意味着，资金再平衡以及市场大幅调整后，后续生有力量将不得不面对艰难选择，是回到增长更快的领域，还是留在看不到实质性变化的方向上。
有些机构正通过行动表达对调整后AI的看好。
7月16日，据中国经济网消息，多只绩优基金将限购额从1000元放宽至10万元，从100元放松至1万元。上述基金的特点是，近期普遍下跌，但中长期业绩优异。
另外，私募也趁市场回调积极布局。据私募排排网7月17日数据，截至2026年7月10日，私募连续三周逆势加仓，平均仓位升至83.70%，创下近4年以来的新高。
市场深度调整之际，久违的各路ETF重新回流。
据财经网7月16日消息，Wind数据显示，近一周全市场股票及跨境等各类ETF净流入达1316.64亿元，近两周累计净流入约1997.7亿元。
除了外围情绪较差，国内投资者普遍认为，巨型IPO即将登场是杀跌的重要因素。
7月16日，年内最重要、最庞大的一次IPO开始申购。发行价格定在适合炒作的8.66元，按照初步询价的市场预期，最高给出65.19元，8倍的可能性似乎也不是没有。
按照8.66元计算，市值为5800亿元，如果炒作到65元，A股有史以来最大的公司就诞生了。
巨型IPO获得了社保等机构的大量认购，估计不会让这些投资者失望，由于无需冻结资金，对市场的冲击更多是在上市之后。
考虑到相关企业提前大幅调整，所以即便上市，负面作用或许也没有预期中大。
另外，巨型IPO的董事长表示未来10年锁定，不卖出，这是前所未有的，战略配售锁定期在12个月到36个月，网下投资者70%锁定6个月。这都意味着各方希望尽可能降低对市场的冲击。
硬件巨头IPO揭幕，大模型巨头可能也要来了。
7月15日，据彭博消息，DeepSeek正筹备在科创板IPO，希望在2027年挂牌上市。DeepSeek的目标是至少融资100亿元人民币，显然，这个数字太过保守，市场热情远不止于此。
所以，到底何时IPO，融多少钱，还没有定数，留待继续跟踪。
有意思的是，DeepSeek刚完成一轮融资，募资70亿美元，引入了腾讯、阿里、宁德时代等巨头。这么快又要融资，或许不只是要钱这么简单。
据科创日报消息，企查查数据显示，DeepSeek的融资主体近期完成工商变更，GJD国家人工智能产业基金仅持有0.28%股份，远低于市场预期。
原因不得而知，但IPO可能会有更多国有资本介入，包括但不限于产业资本、社保基金等。
作为中国，乃至世界都少有的投资创业俱佳人才，梁文锋的个人财富因为DeepSeek再次大幅度提高。
据彭博亿万富豪指数，梁文锋目前净资产约为360亿美元，高于Anthropic的达里奥·阿莫代伊、OpenAI的布罗克曼等人，是全球大模型创始人中身家最高的一位。
由于科技股多数通过股市等直接融资获得资金，导致中国信贷结构发生巨大变化。
7月15日，央行新闻发言人表示，上半年，非金融企业债券净融资和股票融资两者合计，占社会融资规模增量的11.3%，比上年同期高5.6个百分点。企业直接融资同比多增较多，占比明显上升。
同一时间发布的信贷数据显示，6月份，新增人民币贷款1.61万亿元，相较于2025年同期少增三成，低于境内外机构预测的1.88万均值。
证券时报援引央行货币政策司官员的话，现在单一的贷款指标已经不能完整反映实体经济获得的融资状况，未来一段时期，货币信贷会从外延式的扩张转向内涵式的发展，贷款的降速提质可能成为宏观运行的新常态之一。
过去我们常说，中国贷款太多，直接融资太低，现在慢慢符合过去的预期了，人们又开始担心贷款过低。我们不可能既要又要。
#02
宏观数据新态势，可以不花，不能不理
统计局这周公布了一系列中国经济半年度数据，对上半年的发展有系统性总结。
从总量来说，上半年GDP增长4.7%，增量为3.6万亿元，创近五年同期最大增幅。
据财新统计，由于油价和AI产业链价格上涨，名义GDP自2023年二季度以来首次高于实际增速。
制造业表现优秀是主要驱动力。据统计局数字，2026年上半年，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%。
分门类看，6月份，水电燃气增速最快为7.4%，制造业次之，为6.0%，上游采矿业弱一些，下滑了2.2%。
从企业类型看，股份制企业增速最快为6.2%，然后是私营企业和国企，分别为4.3%和4.1%，国产替代浪潮下，外资增速最慢，仅为1.8%。
从行业来看，统计局划分的41个大类中，有29个在增长，其中，电子设备类增速为15.7%，船舶等设备为18.2%，电气设备为7%，表现亮眼。
投资数据进一步体现出制造业相对强势。
上半年，中国固定投资下滑了5.7%，扣除地产为负2.7%。在所有领域中，制造业下滑最慢，为负1.2%，基础建设次之为负2.4%，地产投资仍然在两位数下滑，为负18%。
和AI相关的投资是独一档的存在。据统计局数据，上半年电子电路制造业投资增长55.6%，电子专用材料制造业投资增长10.0%，集成电路制造业投资增长8.8%。
反XX的情况如何？不需要反的供不应求，需要反的利用率创了新低。
据统计局数据，2026年二季度全国规模以上工业产能利用率为73%，较一季度下降0.6个百分点。
据财新整理，73%的产能利用率为2020年二季度以来新低，和2016年供给侧改革水平接近。
工业产能利用率下滑的主要行业为石化产业，其中煤炭行业产能利用率仅为61.2%，比一季度又下滑了5.2个百分点，为2017年以来新低。
石化领域的化学制品也较一季度下滑了4.4%，降至69.4%。
石化领域的走弱，和新能源占比提高无不关系。7月15日，海关总署的数据显示，6月中国原油进口大降四成，创近十年来月度新低。
石化领域的趋势性变化早于预期。
在AI等行业拉动下，6月份的进出口超预期的好。
据海关统计，今年上半年，我国货物贸易进出口25.47万亿元，同比增长16.9%。其中，出口14.73万亿元，增长13.4%，进口10.74万亿元，增长22.1%。
二季度进出口13.61万亿元，同比增长18.4%，为2021年三季度以来季度同比最高增速；6月份单月，出口同比大增27.0%，远超市场预期，环比9.5%的增速为过去10年最高。
从产业看，6月中国集成电路出口额同比增长121.9%，再创年内新高。从出口去向看，和AI相关的地区增速最快。比如，对韩国出口增速达到42.6%。
中国楼市无疑也成了AI的镜像，含AI量高的地方，楼市越好。据统计局数据，70大中城市里，6月环比上涨的个数为20个，创2025年5月以来最多。
其中，一线城市新房价格环比上涨0.1%，二线城市环比持平，三线城市环比续降0.3%。
主要城市里，上海、广州、深圳环比增速较快，分别上涨0.3%、0.2%和0.3%。
更能反映市场水温的二手房，表现远不及新房。
6月，70个大中城市中，只有9个环比上涨。环比上涨城市中，涵盖了4个一线城市，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.1%、0.4%、0.4%和0.3%。
一线城市环比上涨，二、三线城市环比继续下跌，其中二线环比下降0.3%，三线下降0.4%。
央行公布的居民信贷数据，也体现了房地产的情况。6月，居民信贷同比少增3329亿元，其中和地产有关的中长期贷款同比少增1769亿元。
上半年，居民的收入数据是比较不错的。
上半年，全国居民人均可支配收入22981元，扣除价格因素实际增长4.2%。
其中，城镇居民人均可支配收入30126元，实际增速为3.4%；农村居民人均可支配收入12699元，实际增长了5.5%。城乡居民收入差距缩窄至2.37。
居民收入增长了，消费如何呢？上半年，城镇消费品零售额215506亿元，同比增长1.2%；乡村消费品零售额33216亿元，增长2.5%。
增速双双低于收入。
赚的钱都去哪了呢？理财。
7月15日，央行官方透露了存款搬家的情况。截至6月底，资管产品资产合计为124.8万亿元，同比增长12.7%。
12.7%的增速虽然比2025年慢了0.4个百分点，但仍然高于几乎所有金融数据。
央行透露，资管产品的资金来源中，非金融企业和住户部门最快。其中，从非金融企业募集的资金同比增长24.7%，连续四个月同比增速超过20%，从住户部门募集的资金同比增长7.7%。
资金去向上，各类底层资产增长有所分化。
6月末，资管产品持有同业存款和存单合计28.5万亿元，同比增长10%；持有债券38.2万亿元，同比增长8.4%；持有股票9.5万亿元，同比增长26.2%。股票资金的增速是最快的。
可以少消费，但不能不理财，是当下人的心态吧。
#03
与股价大幅波动不同，AI龙头业绩继续超预期
AI股还在大幅调整，但产业浪潮仍在继续。
反映AI浪潮趋势的几家重要公司，近期纷纷公布业绩和前瞻指引。
7月15日，ASML公布最新一季业绩，销售额为93.3亿欧元，超过市场预期5亿欧元；净利润为29.2亿欧元，超出市场预期仅3亿欧元；毛利率54.0%，高出预期2%。
由于需求旺盛，ASML年内第二次上调业绩指引，新目标是年内销售额触达430亿至450亿欧元，毛利提高至54%至56%。
财报视频访谈中，ASML CEO表示，2026年来自存储芯片的收入预计将增长75%，GPU在内的逻辑芯片增长25%。
作为全球几乎唯一能提供顶级设备的公司，ASML还计划提价10%.
ASML公布业绩后仅一天，其大客户台积电也公布了最新的业绩情况。据华尔街见闻等媒体消息，7月16日，台积电表示，二季度公司净利润为新台币7066亿元，营业利益率为60.3%。
这两个数据均超出市场预期。
对于市场关心的三季度情况，台积电表示预计销售446亿至458亿美元之间，高出市场预期15亿美元以上。
由于市场需求旺盛，台积电继续加码资本开支，从此前的520亿至560亿美元大幅上调至600亿至640亿美元。
此外，台积电还证实，会在美国亚利桑那州追加1000亿美元投资，使得总投资规模扩大至2650亿美元。
随着各AI龙头公布超预期业绩，市场会不会就此触底？
这两年很火的金融机构Citadel Securities近期表示，过去两周，十大指标中，多数已经从红（警示）转绿（安全）。
Citadel Securities两周前认为，美股需要一轮有意义的技术性重置，才能更健康的向上，两周过去，Citadel Securities乐观多了。
据Citadel Securities，尽管标普500指数距历史高点不足1%，但远期市盈率低于过去十年的历史均值。从估值看指数，好像并不贵，问题在于，太集中头部几家公司了。
7月15日，95岁的巴菲特退休后，再度接受采访。采访中，他首次提及伯克希尔哈撒韦持仓中的谷歌是自己建议购买的。
巴菲特坦言，当年没有投资谷歌是一个错误，基于当前业绩，谷歌如今“更有可能成为赢家”。
退休之后，巴菲特似乎更开朗了，接受采访明显变多，对个股的探讨也更直白了。巴菲特是老登，但一直在进化，一个不断进化的老登，才是终极投资者。
莎士比亚说，人生苦短，若虚度年华，则短暂的人生就太长了，对巴菲特而言，这一生可能太短了。
#04
街边烤鸭，为什么这么便宜这么多？
ZAKER发表了一篇文章，表示“北京鸭”让欧盟焦虑。
国人啃了很多年鸭脖鸭翅，饭店必然推荐的就有北京烤鸭，这已经成为中国特产，而不是北京特产。文章说，“北京鸭”是世界著名的肉鸭品种，是“北京烤鸭”主要的原料用鸭。
环球时报驻德特约记者写了一篇文章，在ALDI等德国消费者常去的连锁超市，多数超市此前也曾上架过北京烤鸭等产品，越来越多的德国消费者吃上了北京鸭。
欧盟近日启动对中国“北京鸭”产品的反倾销调查，理由是“廉价倾销”。
记者看到一款烤鸭净含量1350克，原价19.99欧元，当前打折价16.99欧元，2.4公斤欧洲本地鸭整只售价17.49欧元，价格相差不大。
中国鸭本可以价格更低，中国畜牧兽医学会家禽学分会理事长侯卓成表示，“中国鸭产业真实成本比欧盟低，是由产业优势决定的。”
在中国，一只肉鸭几乎可实现全价值利用：鸭毛的售价达到每只5元以上，占到一只毛鸭成本的25%；鸭舌、鸭头、鸭掌等鸭副产品售价远远高于鸭肉，可覆盖30%以上的成本；出口欧盟的产品主要为熟化鸭胸，价格更具竞争力。
肉鸭品种持续改良，本土养殖的肉鸭品种主要为樱桃谷肉鸭，一般养殖35-40天出栏，造肉成本低至2.5元/斤左右，成本远低于欧洲本土肉鸭，在欧洲的售价是收着的。
根据联合国粮农组织的数据，全球每年生产500万吨鸭肉产品，其中480万吨来自中国，
竞争优势显著。
中国肉鸭出口大幅上涨，《中国水禽产业技术发展报告》数据显示，2025年前11个月，我国整只冻鸭出口量同比激增超95%。
中国猪肉、鸭肉等肉禽价格确实便宜，育种技术又快赶上全球领先水平，这么下去，就不是中国制造业行销全球了，中国农产品也是。
知道欧洲人的的焦虑点了吧，从汽车到鸭子，产品竞争优势在下降。
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