本文来自微信公众号： 电动星球 ，作者：思为、Wallace
今天凌晨，特斯拉公布了2026年第二季度财报。
按照惯例，我们先看二季度各项业绩情况。
交付480126台新车，同比+25%，环比+34.1%；
营收282.4亿美元，同比+25.5%，环比+26.1%；
GAAP净利润11.14亿美元，同比-5%，环比+133.5%；
非GAAP净利润11.53亿美元，同比-17%，环比-20.6%；
毛利率16.8%，同比降低0.4个百分点，环比降低4.3个百分点；
运营利润率1.4%，同比降低2.7个百分点，环比降低2.8个百分点；
资本支出57.9亿美元，环比+132%；
自由现金流为负10.9亿美元，两年多来首次转负，一季度为正14.4亿美元。
紧接着，我们来看看其2026年上半年的基本业绩。
交付838149台新车，同比+16.3%；
总营收506.3亿美元，同比+13%；
GAAP净利润15.91亿美元，同比+0.6%；
毛利率18.7%，同比增加1.9个百分点；
资本支出82.8亿美元，同比+112.9%；
自由现金流3.5亿美元，同比-56.8%。
特斯拉这份二季度财报是一份典型的转型期财报，即增利不增收。
但即便如此，AI时代的到来，让强如谷歌、亚马逊等巨头，都在以50%，甚至是超100%的速度提高资本开支。
特斯拉也不能停下。2026年，特斯拉的资本开支将超250亿美元，而在2025年，该数字为85.3亿美元。
这笔钱流向了AI基础设施、Optimus产线、Cybercab的量产以及电池产能的扩张，加之降价促销、平价版Model 3/Y的推出、监管积分收入的降低等，特斯拉第三/四季度自由现金流将持续为负。
那么作为特斯拉向下一个浪潮迈进的目的地，它的Optimus、Cybercab、FSD等业务及能力推进情况如何？难点在哪里？
我们一起来看看。
漫长的起步期
自特斯拉不再将自己视作汽车公司，并且这一转型目标获得资本市场的认可后，能够决定特斯拉未来估值，早已从卖多少车，转变成了「Cybercab何时起量」、「Optimus何时走下产线」以及「FSD何时实现无监督」。
自动驾驶、具身智能，这正是当下全球车企转型的主要命题，也是「老大难」所在。
残酷的是，特斯拉对前两个问题答案的书写，在第二季度财报上都没有看见大的实质性进展。
生产问题依旧困扰着Optimus。
和一季度财报会上透露的类似，因为Optimus、具身智能机器人是全新的领域，它不像汽车那样，存在玻璃、车身等通用的供应链，而是「所有的东西都是新的」，没有现成的供应链。
诸如执行器、专用电控、灵巧手、定制电路板等全都没有现成的标准件可用。
更致命的是，Optimus整机有超1万个全新定制零部件，这就意味着，特斯拉不仅要面对大量新部件、新体系、装配工艺的开发，还要重新设计、验证、搭建供应链，几乎是再次「开荒」。
「机器人上的所有东西都是新的，而扩大生产的难度与零部件的新颖程度成正比」，特别是像「灵巧手」这种使用寿命短、成本高、高稳定性要求的零部件，生产扩产成为了「非常巨大的难题」。
即便如此，马斯克对Optimus的能力依旧是自信的。
他在财报会上表示，「Optimus将是第一个有能力完成通用任务的机器人」，相较之下，「互联网上那些机器人的演示，要么是预先编程好的，要么是远程控制的」，都不是真实的能力。
不同于对Optimus扩产难题的坦然，特斯拉对Cybercab的量产与Robotaxi业务的拓展情况，表现得更为沉默。
今天财报会上，一个被特斯拉反复强调的二季度成就，是Cybercab车队累计行驶超38万英里里程，每周行驶里程都呈现两位数的增长，「复合增长率非常高」，并且没有出现过一起责任事故。
与此同时，Cybercab测试车辆已经搭载FSD V15初期版本，7大核心升级已完成40%落地。
在得克萨斯州工厂实现小规模量产的Cybercab，特斯拉的财报及电话会议并未透露截至二季度末Cybercab的库存数量，但根据海外航拍工厂观测数据、垂媒统计等，行业对该数字的估算为约245台。
而在财报中，特斯拉更新对Cybercab的得州工厂年度产能预测数字为超12.5万台，一季度财报中，其状态仍为「试生产阶段」，官方仅文字承诺仅在年内实现批量生产。
二季度的Cybercab虽然累计行驶里程数据好看，但既没有显现大规模量产的迹象，又没有大规模扩城。
被问到造成这两个困境的原因时，马斯克没有直面这个问题，而是笼统表示「基本要达到99.999999999%%的稳定性」展示稳定性与安全的高要求对Cybercab普及的阻碍，以及「产能爬坡正在推进」。
广泛的猜测是，特斯拉若想在各大城市开展Robotaxi业务，要面对全新专属底盘标定数据不足、FSD V15未达完全形态，以及官方对无方向盘、无踏板纯无人车型监管审批极严，无法多城市铺开等问题。
技术与监管，制约着Cybercab的扩散速度，至于是否因其而影响到Cybercab的大规模量产计划，特斯拉并未在官方口径透露。
根据特斯拉官方对2026下半年盈利情况的预测，特斯拉两个全新业务的成长阶段要比人们期望的更长。
特斯拉速度
与较为沉重的Optimus和Cybercab业务不同，二季度的特斯拉在FSD商业化与AI算力基建上，传来了不少让人眼前一亮消息。
截至二季度，全球活跃FSD付费用户为148万，同比增长56%，其中45%为订阅用户，二季度在北美市场交付的新车，订阅率更是超55%。
按照148万用户中45%订阅99美元每月的FSD能力，特斯拉每年约能获得7.75亿美元的收入。
随着特斯拉在全球多个市场下架一次性买断选择，转向对消费者而言负担更小、更自由的订阅制，更能吸引用户尝试使用，增加长期使用的可能性。FSD的年度订阅费用或许还能再上升。
特斯拉在财报会上直言：「人们实际上是在购买特斯拉FSD系统的同时购买车辆，而不是反过来。」而在已获得完整监管审批的市场，FSD渗透率也在提升，更大的使用范围让FSD的商业化拥有更广阔的前景。
不仅如此，基于AI4运行、被马斯克称为「架构级重构」的FSD V15，以及AI5芯片，在台积电、三星完成对AI5芯片流片的背景下，都有机会在年内看到实质性进展。
特斯拉的芯片计划仍旧是明年年中量产新一代芯片——可能是AI4的升级版，也可能直接上AI5。AI5量产后将优先搭载于Optimus，而更下一代的AI6也在同步研发中。
支撑上述能力升级的，是特斯拉算力底座的快速成长。
2026上半年，特斯拉得州AI训练算力翻倍。
Cortex 2集群已全面投产，当前运行功耗超115MW，与Cortex 1合计超205MW，形成双集群算力体系。到年底，这一数字有望提升至400MW级别。
Cortex 2系统支持自动驾驶和具身智能机器人软件训练，在能力上加速两者的能力进步。
特斯拉想在AI硬件上实现的闭环，不止于此。
Terafab，特斯拉奥斯汀在建的芯片工厂，已经完成设备的采购，未来将实现光刻、逻辑、存储、封装、测试的一体化，更具体的内容将在「值得拥有单独的发布日」公布。
FSD订阅和AI算力的进展让人看到希望，但Optimus和Cybercab的量产爬坡也让其面对残酷的现实。
特斯拉在二季度交出了一份分化的财报，危机与机会并存，这是特斯拉从「汽车公司」实现向「AI公司」跨越的必经之路。
多重业务压力与市场拷问之下，特斯拉何时能到达下一个浪潮？至少转折点在2026年出现的可能性有限。
（完）