本文来自微信公众号： 木禾商业财经 ，作者：龚正
7月下旬的市场，正在上演一场无声的资金再配置。那些在AI板块高位及时了结的投资者，已开始将目光重新投向低估值、高股息的传统行业龙头。
这不像概念的切换，而是有实打实的资金流动支撑。中证红利指数自6月30日下探年内低点后，已走出了一波10%的反弹。
聪明钱，重返低波红利
前日在长鑫科技首日打新，凭1.2万股大赚61万的投资者“止疼片”，正在进一步将资金，投入红利、低估、低位蓝筹中的优质公司里。
早在今年上半年科技行情火热时，他就全部重仓银行、保险、造船、油运等“老登股”，4月时，最高收益达50%。只是最近几个月才回撤到20%。即便这样，他仍然向好银行、保险。7月还买入招行赚了10%，中国人寿也赚了20%。
在股市里摸爬滚打数十年的“止疼片”，觉得科技股在这几个月涨得过于疯狂。他个人投资理念也是更喜欢估值低、业绩好、而且股价大跌之后比较安全的资产。
作为小散投资者，北京市民王星在配置资产时，一直会注重对冲。这半个月，在科技股配置上，他惨亏，但发现自己一年前买入的红利基金，已经从亏本转为持平，离盈利就差90块。
在他的小散投资者圈里，这几日流传着一句话，“这半年，买科技的在7月亏死，买老登、低波红利的，反而在7月有所回本。”一个侧面显示民众们的体感。
不仅国内如此，国际市场似乎也“春江水暖鸭先知”。昨日，可口可乐、保洁、在美国做家居零售的家得宝，在外围市场中表现皆有上涨。相反英伟达连带三星电子、SK海力士继续向下深探。
与“止疼片”、王星这样的投资者不同，目前市场中其实还有为数不少的投资者，仍然对科技有所观望。
昨日AI硬件股多有下跌，市场意见出现分化。有人猜测“AI牛市”已经结束，也有人盼望“大资金来救场”，但没有等到，于是猜测：是否行情仍然可控？
其实，相关资金已在低波红利方面提前进行布局。据《上海证券报》引用Wind数据显示，截至7月20日，5月以来合计逾300亿元增量资金借道红利类ETF入场，仅7月以来就流入逾50亿元。当前，红利资产的估值在低利率环境与长线资金需求的双重共振下被重新定价。
与之形成对比的是，昨日一家券商研究员，透露出了这样的苦恼。“我们的两融有问题了。”
“两融”是融资融券的简称，本质是一种自带杠杆的信用交易工具。结合目前市场状况，他说的是由杠杆资金引发的下跌风险需要注意。
综合《证券时报》等消息，2026年6月23日，两融余额刚刚历史性地突破3万亿大关，而到了7月24日，沪深京三市两融余额已降至2.69万亿。
普通投资者，需要从历史中学教训
此轮AI牛市，许多年轻人也跑步进场。他们相信国产替代、也相信科技国运。但有投资者称，大的方向没有问题，但在股市中，需要注意仓位。
资深投资者“止疼片”，统计了2024年9月24日以来涨幅超过十倍的110只股票，当中不乏光通信、PCB、铜缆、CPO、半导体设备等AI算力产业链热门股。其中，平均涨幅15倍，最大45.5倍。PE_TTM中位数222倍，PB中位数22.6倍。
“222倍意味着按当前利润水平，需要等222年才能回本。”该投资者认为，市场的状况已经“不再是给业绩定价，而是在为梦想定价，需要警惕。”
之所以会造成这样的情况，还是在于资金过于挤在科技赛道。
与疯狂的科技行情不同的是，低波红利在此刻正显示出部分投资者所需要的那种稳定。
有基金经理称，当前10年期国债收益率已降至1.70%至1.75%，而中证红利指数股息率攀升至5.2%至5.65%，两者利差超过3个百分点。在货币基金年化收益率普遍降到1.0%至1.4%的背景下，红利资产提供了无风险利率3倍以上的确定性回报。
市民王星一直是小散，他是2015年那一波牛市入的市，当时他也相信市场传播的宏大叙事，和如今这一波AI逆天改命叙事一样，这种说辞都不陌生。
王星注意到有研究统计，2015年那一波牛市结束后，涨幅超10倍的200家公司，几乎都回撤50%以上，80%的也不鲜见。高位接盘的王星的亏损一直持续了10年。
王星自觉，自己绝不是做投资的料。他说，“散户没啥产业分析研究能力，但这个历史教训，应该好好记住。”
那么目前行情是否就完全能改变当下的AI叙事呢。研究者认为，当市场风险偏好下行时，资金会从“讲故事”回归到“算账本”，那些商业逻辑、现金流良好的AI公司，仍然值得后续持续观察，但不是现在。