本文来自微信公众号： 和讯 ，作者：蔚蓝、宋政
7月最后一天，一则”特斯拉考虑出售中国业务，为潜在SpaceX合并铺路“的消息引爆整个汽车圈。就在大家纷纷在猜测谁会接盘这部分业务时候，特斯拉中国内部人士向媒体紧急辟谣：“不实消息。”
与此同时特斯拉CEO马斯克也火速回应称，“这是假新闻”。特斯拉公司副总裁陶琳也发文：虚假信息（谣言）传播是重要的世界风险。
01
为何此时传出中国业务或被出售
直接导火索就是SpaceX 6月IPO后，“特斯拉×SpaceX合并”叙事被重新点燃。马斯克在Q2财报电话会上被问合并时只说“不能在这讨论，要走恰当流程”，既没否认也没确认。SpaceX总裁肖特韦尔6月也曾表示“整合能让马斯克管理轻松些”，市场据此把“两家合并”从脑洞变成可定价事件。
但特斯拉在中国外资企业中占据独特地位，特斯拉在中国是100%独资（不像大众/通用走合资），正是因为这个特殊的身份，成为特斯拉和SpaceX合并的一个非常棘手的问题。同时特斯拉上海超级工厂全球交付占比过半，这种“全持有+高依赖”结构，在合并叙事下反而成了“先剥离中国业务”被讨论的前置方案之一。
但就在传出特斯拉和SpaceX合并的节骨眼，世界首富马斯克日子并不好过，这位”前万亿美元富豪“旗下SpaceX和特斯拉股价都出现暴跌。
SpaceX上个月上市多风光啊，人类历史上最大IPO，结果一个月没到，股价从225美元跌到115美元，市值直接腰斩到最新的1.48万亿美元，而且公司越亏越多。
北京时间7月23日，特斯拉发布了2026年第二季度财报。单看收入端，这几乎是一份无可挑剔的成绩单，总营收同比增长26%，然而利润端却全线失守。
营业利润仅3.98亿美元，同比暴跌57%，营业利润率从去年同期的4.1%骤降至1.4%。调整后每股收益0.33美元，较市场预期的0.51美元低了35%。即便算上SpaceX股权投资带来的7.63亿美元未实现收益和一次性税项贡献2.74亿美元，GAAP归母净利润也不过11.14亿美元，同比仍下降5%。剔除这两项“水分”，主营业务净利润不足1亿美元。
财报发布后，特斯拉盘后股价跌超4%。次日开盘，跌幅迅速扩大至14%以上，收报319.69美元，单日市值蒸发约2145亿美元，创下公司最大单日市值损失纪录。
按福布斯实时富豪榜与彭博亿万富翁指数（BBI）等口径，马斯克身家大幅缩水。6月16日SpaceX股价触225.64美元高点时候，马斯克身价一度触及1.45万亿美元的人类有史以来最高的，但随着近期特斯拉和SpaceX股价下跌，马斯克最新身家仅为7064亿美元，几乎腰斩。
02
量回来了，价没回来
翻开特斯拉最新的这份财报，销量重新增长是最大的亮点。
过去两年，特斯拉的交付量连续下滑。2024年从180.86万辆降至178.92万辆，2025年又降至163.61万辆，今年第一季度交付35.8万辆，同比增长6%，算是止住了跌势。到了第二季度，48万辆的交付数字一口气把增幅拉到了25%。两年来第一次，特斯拉的汽车重新卖得动了。
根据乘联分会发布的数据，2026年上半年，特斯拉中国批发销量为46.79万辆，同比增长28.4%。其中，出口表现尤为亮眼，达到22.9万辆，同比大幅增长126.6%。同期，特斯拉全球交付量超过83万辆，这意味着上海超级工厂贡献了全球交付总量的一半以上。
虽然整车销量回来了，但单车价值却没有同步回来。
特斯拉最新财报数据显示，第二季度汽车业务收入205.16亿美元，同比增长23%，增速略低于25%的交付增幅。粗略测算，平均每辆车对应的汽车收入约为4.27万美元，较第一季度下降了约2600美元。特斯拉在财报中明确将“更低的单车均价”列为收入和利润的负面因素。
原因并不复杂。为了刺激需求，特斯拉推出了价格更低、配置更精简的Model 3和Model Y版本，同时停产了售价和利润较高的Model S和Model X。
第二季度交付的48万辆中，Model 3和Model Y占了46.78万辆，比例超过97%。产品结构全面向低价车型集中，高价车型逐渐淡出，这轮交付量回升，带有明显的“以价换量”痕迹。
与此同时，曾经躺着赚钱的监管积分收入也在快速萎缩。
第二季度，特斯拉监管积分收入从去年同期的4.39亿美元骤降至1.46亿美元，降幅接近67%。随着其他车企电动化推进，积分市场供需已经反转。特朗普政府逐步放弃清洁能源政策，传统车企不再需要为超标排放买单，也就不再需要购买特斯拉的积分。这张“免费利润券”，正在越来越难兑现。
03
赚的钱，去了哪里
量回来了，价没回来，但真正让利润崩塌的，是费用端的全面失控。
第二季度，特斯拉毛利润47.51亿美元，同比增长23%看上去还不错，但到了营业利润这一层，只剩3.98亿美元。中间43.53亿美元的运营费用，几乎吞掉了全部毛利润。
运营费用同比增长47%。其中研发费用从去年同期的15.89亿美元飙升至23.71亿美元，增长49%。销售、管理及一般费用从13.66亿美元增至19.82亿美元。特斯拉在财报中表示，费用上升主要与AI及其他研发项目、股权激励和管理费用增加有关。
换句话说，汽车销量增长带来的增量毛利润，并没有转化为当期利润，而是被直接投入了自动驾驶、Robotaxi、芯片、训练算力和人形机器人等项目。
更扎眼的是现金流。第二季度经营活动产生了46.97亿美元现金，但资本开支高达57.89亿美元，同比增长142%，环比翻了一倍多。自由现金流由正转负，流出10.92亿美元，是两年多来首次转负。
马斯克在财报电话会上称，特斯拉正在进行“二战以来美国最快的工业规模扩张”。Cybercab已在得州超级工厂投产，Optimus人形机器人首代量产线正在建设，得州AI训练算力上半年翻了一倍以上，自建芯片厂Terafab的选址即将公布。公司预计全年资本开支超过250亿美元，未来两到三年还将继续增长。CFO更是直言，自由现金流预计要到2029年才能转正。
04
用今天的利润，换明天的故事
这份财报呈现的，是一个正处于转型阵痛期的特斯拉。
汽车业务依然是收入支柱，但其角色正在从高利润增长引擎，逐步转向提供收入、现金和用户规模的基础业务。FSD订阅用户达到148万，同比增长56%，北美新车交付时开通FSD订阅的比例超过55%。马斯克在电话会上甚至调侃：“很多消费者进店主要买FSD，顺便买辆车”。但软件收入增长的速度，还追不上AI研发和算力折旧的成本增速。
于是就有了眼下的尴尬处境：汽车利润在下滑，AI收入在增长，但后者撑不起前者留下的空缺。特斯拉正在用汽车的现金流，为Robotaxi、芯片和机器人“输血”。
市场对此给出了明确的定价。特斯拉二季报后，华尔街开启集体下调目标价模式；7月31日“出售中国业务”传闻被马斯克和特斯拉中国双否，但卖方评级框架未变。
财报公布后股价的暴跌说明，投资者并不否认特斯拉的增长，而是更担心汽车业务的价格压力、未来投资的持续性、毛利率的修复节奏，以及连续多个季度负现金流的可能性。
这是一场豪赌。赌的是今天的投入能在未来转化为FSD的商业化落地、Robotaxi的车队运营收入、Optimus的量产销售——每一项都还没有明确的时间表。马斯克相信这些投入最终会带来可观回报。但在回报到来之前，特斯拉必须忍受一段漫长的“用利润换故事”的时期。
营收新高，利润新低。这份财报写到这里，不是收尾，而是一个转折的节点。