本文来自微信公众号： 投资界 ，作者：冯雨晨
比电影还跌宕。
报道/投资界PEdaily
浓情7月末，全球AI巨头终于迎来一次暴力拉升，尤其是SK海力士超28%的暴涨，令人久违地有了一阵心旷神怡之感。
遗憾的是，那位天才股神没能逃出生天。
几周前，25岁的Leopold Aschenbrenner还是华尔街口口相传的AI神童，旗下重仓押注AI相关股票的对冲基金Situational Awareness LP，上半年靠AI行情一路高走，回报率超400%。
不曾想接下来的7月，全球AI行情调整，将高倍杠杆的Situational打得措手不及。7月30日，Situational相较巅峰时期约450亿美元总规模没了近200亿美元，然后被迫把大部分公开持仓打折出售。
“我们这个月让你们失望了”，Leopold在投资者信中致歉。
一夕之间，基金缩水1000亿人民币。于Leopold而言，此时也许忙碌且情绪复杂：这周末，他与Anthropic CEO的幕僚长Avital Balwit举行婚礼。
从巅峰到爆仓
25岁天才股神被狙击
Leopold的确有资格被捧为华尔街天才交易员：带领几名员工，把一支基金规模做到3000亿元，用时不过两年。
回到2024年底，被OpenAI一纸辞令扫地出门的研究员Leopold选择创业，成立对冲基金Situational，做多AI发展所需要的能源与算力基础设施，避开拥挤的软件应用层。
投资版图也这么铺开——监管文件显示，截至2026年第一季度末，Situational最大持仓包括Nebius、闪迪、美光和CoreWeave，以及重仓了清洁能源公司Bloom Energy、SK海力士、甲骨文、AMD，同时做空Adobe等软件公司。而除这些公开股票持仓外，Situational还持有Anthropic、芯片初创公司MatX和数据中心企业Fluidstack的股份。
今年上半年，全球AI产业暴涨光景有目共睹，一路将Situational护送至风头无两之地。
据《金融时报》，Situational在今年7月初致投资者的信中披露，2026年上半年组合回报高达439%——这远远超过华尔街平均水平。另CNBC报道显示，该基金管理规模在7月初一度攀升至450亿美元。
残酷的是，在风口上赚钱，和穿越风暴赚钱是两种能力。而重挫往往就发生于风口上赚钱之后。
细看Situational上述重仓的AI产业公司，自6月下旬就开始呈下跌之势，直至延续到7月底。诸如Nebius、闪迪、SK海力士、美光等，期间回撤均在20%至60%不等。
7月24日，有点扛不住了的Leopold曾给投资者发了一封信：此刻正是自2025年初以来最好的买入窗口，并邀请投资者们在8月1日注入新资金。
但Leopold没有等来这笔熬过风暴的钱。
7月30日，Situational被迫清盘全部公开市场股票仓位，接手的，是同样来自华尔街的Citadel——这家成立于1990年的机构，管理规模约710亿美元。据悉，在24小时内，Citadel拍板买下了Situational剩余160亿美元公开市场股票持仓中的大部分。
“华尔街老登吞小登的故事再一次上演了。”除了Citadel，还有量化巨头Jane Street、顶级对冲基金Millennium等都曾进入封闭竞标圈，讨论接手Situational手中资产。
出售给Citadel之后，Situational预计还剩下约100亿美元的私人公司投资组合，其中就包括Anthropic的股权。
耐人寻味的是，其实在周三深夜，Situational曾就出售Anthropic股权达成35亿美元交易，买家为由绿橡资本和Sequoia Capital（红杉资本）牵头的投资者财团，但在周四上午最终撤单。
死于杠杆
如此一位传奇华尔街人物的成名之作崩盘，在当下的焦虑氛围中似乎显得颇为悲壮。
但Leopold真的亏钱了吗？
Situational的投资者信显示，尽管这个7月损失惨重，但是年内收益率仍有约为80%。而据《华尔街日报》此前报道，该基金截至5月底的年内收益率约为270%。
虽然收益大大缩水，但Situational依旧是赚的。只可惜再等一天，Leopold就能赚得更多：
Situational出售次日美股开盘，其投资组合中的大部分持仓标的集体暴涨，闪迪、CoreWeave和Bloom Energy分别大涨25.99%、21.51%、26.49%，与此同时，SK海力士股价周五涨幅也扩大至30%，一度触及涨停。
不可否认，Leopold看中的AI基建在长期方向上没有错，遗憾的是，华尔街不讲正确，只奖励活下来的人。而Leopold没能安稳活到黎明的一个重要原因，就是下注太猛。
“当你被一个叙事迷住，比如AGI已经来了或马上来了，就会有人觉得整个金融体系不重要了，不如把杠杆拉满。可是高盛交易台上的人会说，这些人疯了，这不过是股票市场而已。”有华尔街投资人如此说道。
据悉，Situational大约使用了高达四倍的杠杆——这个打法在单边行情可以迅速扩大管理规模，但资产端只要碰到黑天鹅或者市场信心不足，就可能迅速触发保证金压力。
不巧，刚过去的7月，Situational重仓押注的AI板块正好出现全球性的大幅回调。高盛在近日发给客户的一份主要经纪业务报告中就表示，截至7月28日，当月亚洲基本面多空基金平均下跌18.6%。雪上加霜的是，Situational做空的软件股几乎在同一时期出现反向上涨。
两头夹击之下，“这个杠杆水平他其实就注定爆仓，没有别的结局。”市场人士锐评道。
值得一提的是，眼下25岁的Leopold恐怕暂时没空细细复盘这场风暴——本周末，Leopold即将举行婚礼。据《财富》杂志去年10月报道，Leopold已与Anthropic首席执行官Dario Amodei唯一的直属下属Balwit订婚。
敬畏市场，保持克制
围观一场陨落之后，那个问题更加萦绕心头，AI投资是否存在泡沫？
几乎自2022年ChatGPT问世以来，市场上这种担心就从未停止。直接原因在于，过去几年全球资本真实地围绕AI展开了一轮轰轰烈烈的价值重估：
从芯片、服务器、光模块、数据中心再到存储，英伟达、博通、美光科技等国际巨头市值不断刷新纪录；放眼国内，从国产大模型、算力基础设施、机器人到智能终端，智谱、长鑫科技、“易中天”、宇树等持续点燃热潮，从中更是诞生逾万亿级市值公司。
此番涌动，很难不令人想起二十多年前的互联网疯狂。那时世人从中吸取到的经验是：每一轮科技革命都会伴随着资本热潮，随后也必然会迎来盈利兑现的残酷检验。
例如，此刻的市场已经开始担心AI巨额资本开支的回报率。
整个7月，亚马逊、Alphabet、微软、Meta等巨头都释放出一个高度相似的信号：持续上调全年资本开支，资金几乎全部流向AI服务器、数据中心、自研芯片与存储产能。有媒体统计，这个7月各大巨头集中披露的全年资本开支计划接近8000亿美元。
当然，站在另一个角度看，如此级别的资本投入更加彰显着对AI革命的信心。
但从资本投入到技术突破，再到盈利兑现，需要的时间往往比热切的投资预期更久。如此，这轮AI投资的周期，一定比很多人想象的要长。
或许Leopold没有看错方向，也具备乐观与信念，但除了这些，安全穿越周期起伏的能力同样重要——正如华尔街从来不缺大胆的交易员，也不缺老交易员，但是华尔街没有大胆的老交易员。