本文来自微信公众号： 青眼商评 ，作者：青眼商评，编辑：封飚
五粮液最近交出两份好看的数据。但这两份可能都是虚假繁荣。
所谓批发价涨了，是厂家抽走经销商优惠逼出来的；业绩的翻倍，则是公司把去年账改少以后重新算出来的，都比看起来虚。
8月6日，郑州批发市场里，第八代五粮液批发价745块一瓶，一箱涨了90块，这被市场解读成酒卖得好的信号。
同一周，公司发了两份财报，一季度营收228.38亿元，比去年多一半还多；上半年赚的钱，预告说比去年同期多了近一倍。
批发价涨，赚的钱翻倍。摆一块，像是一瓶酒卖得超好的样子。
可把两件事拆开看，就全不是那回事。两笔账各算各的，硬拼一起，只骗到你自己。
先说批发价。7月底，厂家收紧了给渠道的补贴，把经销商的年度奖等奖励一起取消。按行规是先付钱后发货，经销商开票价1019块一瓶，看着贵但靠着厂家补贴和优惠，实际掏的钱要少得多。优惠一收，每瓶实际多掏约50块，从八百多涨到850到900块。
上面这段是媒体问经销商得来的说法，公司没发公告承认。媒体问公司，企业只回了一句暂不回应。所以我们只能按经销商说的往下算。
经销商掏的钱多了，批发价跟着抬了一点。可郑州的745块和另一家平台报的790块，都还压在850到900块的成本线下面，经销商每卖一瓶还是亏60到155块，差别只在信哪家报价。就算按最高的830块算，也只是亏得少点，照样填不上成本。
批发价涨了90块，经销商还是卖一瓶亏一瓶。这种涨法，不是忽然有一堆人来抢购白酒，更像是厂家先把优惠抽走，逼着经销商把价格抬回赚钱的线上去。到底有多少人真的把酒买回家打开喝？
要证明买酒的人是不是真的变多了，只需要看一个数就行。批发价得比经销商的成本线高才行，让卖酒的自己赚到钱，业内这叫顺价。现在离这条线还差一截。
券商调研也不支持旺季回暖的说法，申万宏源春节调研显示，经销商往外发的货多了两三成，实际卖掉的反而比去年少了5到8个点。成都批发价还压在735到750块，买的人不多。
也有人替涨价辩护，说中秋快到了、大家在囤酒，上海零售价确实站上800块。这不算全错，但这话要真的坐实，至少得等中秋国庆真卖掉多少、买回家的人有没有真开瓶喝掉、批发价能不能站上900块把每瓶亏的补回来。
再说说所谓的营收翻倍。
一季报营收比去年同期多了一半，数字看着很漂亮。可这个＂去年同期＂是改过的账。去年公司发了一份会计差错更正，把2025年前三季度的营收从609.45亿，改成了306.38亿，一刀砍掉约303亿。今年这个多一半，是跟这份砍少的账比出来的。
只要拿没改过的账一比就露馅了。今年一季度营收228.38亿，拿它去对2024年同季度的348.33亿，非但没涨，还少了34.4%。也就是说，报表上写着涨了33%，拿没改过的可比年份一算，是少了三分之一。涨幅是站在去年那个坑里看出来的。
公司把三百亿营收改少，也没交代为什么改。但是你拿它当业绩起跳的跳板，方向就反了。去年先挖了个深坑，今年从坑底往上弹，才弹出一个漂亮的涨幅。这要是叫经营变好，那就相当于拿去年摔的跟头，量今年的个头。
写到这儿你应该看出来了，批发价和业绩是两件独立的事。
这两条线从头到尾没有互相喂过一口饭。批发价涨没把卖酒数量顶起来，业绩翻倍跟批发价涨也没有半点关系。把它俩当成同一个＂变好＂故事的两只手，是这段时间翻五粮液财报最容易看走眼的地方。
看白酒公司是不是真变好，别管它报的百分比多高，把上年没改过的一手数字找出来自己算一下。
看卖酒渠道健不健康，别看批发价涨没涨，看它有没有高过经销商掏钱的成本线。如果还低着，那涨再多都是在填之前被抽走的优惠。
邓敏6月26日当上董事长，兼法定代表人。上任时间，正好卡在这两份材料动静最大的时候。他大概不乐意被解读读成自己一来就带起量价齐升。
八月有半年报要出，中秋国庆卖多少十月见真章，郑州批发价能不能冲到900块让经销商赚到钱，三件事都排着队等着给这两笔账验身。
在这之前，双涨和真变好之间，还隔着两个没合上的账本。
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