本文来自微信公众号： 财联社 ，作者：潇湘
按照日程安排，美国财政部将于北京时间周四凌晨1点再次向投资者“借款”160亿美元，期限20年，以帮助为今年迄今近1.8万亿美元的美国预算赤字提供资金。
来自投资者的回应大概会是：“没问题，但你得支付近5.28%的收益率”——这是当前二级市场上20年期美债收益率的成交利率，同时也可能是自六年前发行20年期债券品种以来，华盛顿借债成本最高的一次……
随着长期美债收益率持续在数十年来的最高位徘徊，越来越多的市场交易员们开始聚焦于那个令人不安的问题——究竟需要付出多高昂的代价，才能说服全球资本继续借钱给美国？
20年期美债标售备受瞩目
通常情况下，美债拍卖只是平淡无奇的例行金融事件，很少掀起波澜。然而，居高不下的财政赤字支出、美联储新任主席凯文·沃什带来的政策不确定性，加上整体债务发行量的激增，已经把单次美债拍卖变成了高风险的市场事件。
上周美国财政部标售的30年期美债得标收益率高达5.216%，创下四分之一世纪以来同类债务的最高发行利率，这也令美国财政部今晚将标售的160亿美元20年期国债风险变得同样不容忽视。在30年期、10年期国债相继以多年高位成交后，本次拍卖将成为检验投资者能否在通胀与财政赤字双重压力下持续承接长期债务的关键时刻。
国债得标收益率高于预期，通常意味着市场接盘意愿疲软。由于债券价格与收益率呈反向走势，只有当买家强行压低价格时，才会同意将资金借给政府，从而推高了收益率。
周二，30年期国债收益率盘中曾一度冲高至5.327%，创下2007年6月12日以来的新高；据道琼斯市场数据显示，基准10年期国债收益率也一度触及4.747%，为2025年1月15日以来的盘中最高水平。不过，这些收益率在交易日尾盘有所回落。
当前，长债收益率的大幅飙升，甚至已成为了美股牛市的新隐患。截至周二收盘，标普500指数下跌53.30点，跌幅0.69%，收于7,691.76点；纳斯达克综合指数下跌355.20点，跌幅1.33%，收于26,289.71点。两者均创下自7月29日以来的最大单日跌幅。
“这(长债收益率上行)要么与货币政策的长期展望有关，要么与科技和AI领域资本支出投资的资金需求增加有关，”纽约梅隆银行美洲外汇及宏观策略师John Velis表示，“我们不想说AI信贷正在挤出对国债的投资，但它确实正在全面推高资金成本。”
MissionSquare固定收益部门负责人Yulia Alekseeva则表示，按重要性排序，对财政赤字的担忧是近期长期国债抛售“主导且最持久的驱动因素”。
但她同时也指出，超大规模云服务商为了为其数据中心建设提供资金而大量发行的长期企业债券，正使问题变得更加严重。此外，对美联储未来货币政策的困惑也阻碍了较长期国债债务的稳定。
长债抛售仍未结束？
通常，投资者往往要求在10年、20年和30年等长期限债务上获得更高的收益率，因为这会让投资者暴露在长达数十年的通胀风险之下，并且面临政府将继续无限量印债的可能性。为了补偿随着时间推移承担的额外风险，投资者会要求更高的溢价，从而推高收益率。
目前，美国联邦债务总额预计很快将首次突破40万亿美元大关。国会预算办公室上周调高了对2026年年度预算赤字的预期，达到2.1万亿美元——比今年2月时的预期多出2000亿美元。
在美国之外，赤字以及美伊冲突引发的更高能源价格，也是推高大多数发达经济体全球收益率的因素。德国基准30年期国债收益率目前已处于了15年高位3.763%，而法国同类国债收益率则达到了2008年以来的最高收益率。日本30年期国债收益率升至4.1285%，刷新了今年春季创下的30年高点。
富国银行投资研究所全球固定收益部联席主管Luis Alvarado表示：“主要固定收益市场确实普遍呈现出相同的趋势。”他补充道，“美国的问题在于，其国债市场的规模远超日本、英国、欧盟及其他亚洲国家的总和。全球范围内都存在财政赤字，所以这并非美国独有的现象。”
然而，一些业内人士认为，随着全球利率上升，这可能会使在美国的投资显得不那么具有吸引力。“你会看到一些资金流回那些其他经济体，这将会给美债的外资买家带来一些天然的压力，”City National Bank和RBC Rochdale的首席投资官Charles Luke表示。
“这就是为什么我认为美国财政部目前有点紧张的原因，”他指出，并补充称，今年夏天不断攀升的国债收益率尚未触顶，也未能到遏制债券抛售潮的程度。